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在经过一段时间的反复酝酿和预演之后，QE退出这个牵动全球资本市场敏感神经的最热话题终于因近期东南亚市场大跌而再次被架到了火山口。
东南亚市场大跌昭示QE退出威力
东南亚市场大跌，直接导火索当是近期印尼、印度和泰国的经济形势恶化、双赤字高企特别是经常项目恶化，这不由得我们不对新兴市场可能到来的连锁衰退打起十二分精神，进入高度警惕状态。1997年亚洲金融危机累累伤痕犹在，目前虽尚无重演迹象，但并不意味着某些关键场景不可能被复制一遍。
当然这其中的深层次的原因，在于近期公布的美国首次申请失业救济人数好于预期，导致QE退出预期上升。资金加速撤离新兴市场已在印度等一些亚洲国家身上发生。
1997年金融危机目前尚不会重演，但未来形势仍不容乐观。很显然，无论东南亚怎么折腾，在这些错综复杂的乱象背后，还是有一张无形的操控之手。
在这只手所指向之处，强势美元的身影已经愈发清晰。
亚洲新兴市场货币也再次遭遇抛售潮。印尼盾兑美元汇率一度暴跌近3%，印度卢比兑美元汇率暴跌1.6%，创下历史新低。泰国泰铢兑美元汇率下跌1%至32.15水平，创下自2010年8月以来的新低。不过，中国的贸易形势和经济数据的改善仍令人民币受到资金追捧。
东南亚货币体系遭受重挫，正是用来给强势美元献祭的最新一步棋，在大棋局的演化中美联储又慢慢坐上了庄家的位置，开始兴风作浪。
辩证看待QE退出
QE退出的动向和各方反应，也正是剖析这场大棋局的最主要镜鉴之一。
招商证券最近也表示，不论从短期还是从未来数年的中期来分析，都需要辩证看待美联储退出宽松货币政策对全球资本流动产生的影响。
从目前美联储透露的信息来看，未来其货币政策从缩减QE规模到2014年年中结束债券购买，再到2015年开始逐步加息，美联储退出宽松货币政策是一个为期三年的退出过程。美联储宽松货币政策退出期间两个效应将相互交替，一个是负面效应，一个是正面效应。对全球流动性而言，负面的影响在于，由于美元的全球中心货币地位，美联储货币政策变化具有外溢效果，影响其他经济体的货币政策。当美联储货币政策收缩时，这个流动性的紧缩会外溢，导致全球资本流动方向的变化。正面的是，美联储有序退出一定是以美国经济恢复增长为前提，而经济繁荣推动全球流动性上升，风险偏好的改善推动资金流向新兴经济体。
在未来3年期间，这两个因素会交替，此消彼长，而不是单一因素起主导作用。
QE退出与美元走强唇齿相依
QE退出和美元走强，目前来看已经有一个愈来愈清晰的逻辑互动关系。Saxo盛宝金融认为，美元有望开启新一轮涨势。在第二季度和第三季度初，美联储在QE退出上的犹豫不决导致美元走势的阴晴不定。这种情况将在下半年发生改变。随着QE退出路线图的明朗，美元走强的信号将变得清晰。
美联储可能在9月份开始削减量化宽松规模，第二次削减可能会在12月的会议上（若圣诞购物季零售销售强劲，则可能性更大）。若美联储果真做出这样的决定，无疑是对经济和就业形势改善的肯定。同时，从基本面来看，美国经济和就业市场的表现也将继续超越主要对手。这种情况下，很难找到长期做空美元的理由。
退一步讲，即使美国经济意外疲软，美联储也不得不释放减缓资产购买的信号，因为他们不能无视QE造成的市场扭曲。这意味着与其他央行相比，美联储会表现的相对强硬一些。
此强彼弱，Saxo盛宝金融认为德国大选后市场将看到欧元的真实面目。第二季度，欧元是G10货币中的佼佼者。欧洲央行的直接货币交易计划（OMT）使外围国家债市免于崩盘；在货币战争方面，欧洲央行束手束脚，不能像美联储和日本央行那样大展拳脚压低本币。德国大选后，相信欧元的真实面目将呈现在大家眼前。届时德国、欧洲其他国家和歐洲央行将坐下来探讨如何对银行业进行资本重组。欧元或许仍富有弹性，但欧洲问题的最终解决方案中可能包含让欧元贬值的因素。
上周除了美联储退出宽松之外，希腊似乎又要回到市场的中心。有欧盟官员表示希腊目前需要第三轮的援助贷款，而欧盟已经不会给希腊再度减记。那么如果该消息属实的话，这对于欧元走势又将产生一定程度上的打击。目前欧元已经由于德国经济恢复发展而蒸蒸日上，但是在这个时候希腊又再度出现债务方面的问题，那么显然不是什么利好消息。
而不论是美联储退出宽松，抑或是欧元区希腊方面的问题，这都将成为欧元走势的“苦手”。从基本面的信息来看，似乎越来越对欧元不利，但是单从盘面走势来看，欧元兑美元依旧保持了坚挺。那么未来压倒骆驼的最后一根稻草何时才能到来，还需要投资者继续保持关注。有可能是一个比较重要的经济数据，也有可能是美联储方面官员的讲话。
目前美国经济复苏内生力强劲，成屋销售数据亮丽。7月成屋销售53.9万套、月度给5.1个月。成屋销售持续好转、库存也逐月下降。13年以来成屋销售价格的快速上涨以及住房自有率的不断下降为成屋销售回暖提供了强有力支持。这种趋势维持下去，将在中期支持美元走强。
欧洲复苏进程曲折
当然目前欧洲经济也不算差。欧元区GDP企稳，德法经济改善明显。13年二季度欧元区经济企稳。其中德国GDP同比0.9%，上升幅度最大，法国GDP同比也转正至0.3%。除德法以外，衰退国家也有所复苏。其中意大利二季度GDP同比-0.2%，是2012年以来的最好表现。随着欧洲实体经济的好转以及美国收缩流动性的预期，欧洲主要国家国债收益率出现了不同程度的上升，且经济强国与危机国的利差有所缩小。
虽然欧元区的GDP增长数据超出市场预期，但这主要受益于欧元区以外经济体需求回暖，未来面临新兴经济放缓风险。欧元区在内需方面仍面临企业和政府部门去杠杆、房地产市场下滑、就业市场恶化的问题。2013年欧洲需要应对的是更长期、更困难的金融市场割裂、传导机制受阻、经济增长和内部结构性失衡问题，其经济增长在相当长的时间内会处于低迷状态。
总体而言，虽然欧洲经济复苏已经显现诸多积极信号，但其复苏基础依旧非常的脆弱，稍有风吹草动欧洲都有再患风寒的危险。
欧洲经济复苏，将利好于全球复苏，同时牵制美元走强节奏。
如欧洲复苏状态确立，那么就意味着全球发达经济体均已摆脱了08年金融危机的侵袭，从危机时代进入了后危机时代。作为决定美元指数强弱的最大权重，尽管欧元价值的提升不足以扭转美元趋势走强的方向，但是却可以牵制美元走强的节奏。
欧元兑美元受压1.34关口
欧洲经济能否持续复苏，也是决定欧元走强的一个最主要镜鉴。
欧元兑美元，从日线图上看，经过7月以来一轮持续上攻，已经到达前期1.34附近的阻力位，目前有初步受挫调整的迹象。在此高度敏感的窗口，出现QE退出的进一步信号绝非巧合。笔者认为即使欧元兑美元能够突破1.34大关，也极可能是多头陷阱，前期1.37附近会有强大的卖压，凭藉欧洲目前的基本面尚无突破的动力，更不用提高悬在欧元之上的QE退出的达摩克利斯之剑。
尽管德国经济表现良好，但欧元区其他国家复苏程度不一，欧洲全面复苏前景仍未看到。
最新披露的德国第二季度季调后GDP终值季率上升0.7%，欧元区经济有所好转，但荷兰当季GDP出现萎缩，希腊等国经济数据更加不堪，除德国外的欧元区GDP仅增长0.1%，欧洲经济依然步履维艰。
德国强大虽然能拉动其他国家的出口，增加对欧元区的信心，但长久经济增长失衡将导致借贷双方分化加深，政局恶化，欧元区将陷入改革整合阶段。因此，只有德国以外的国家迎头赶上，才会令欧元区经济全面复苏的局势明朗，欧元区才得以真正繁荣。
因此，期待欧元全面走强目前依然还是梦幻大于现实。
技术面而言，需要密切留意欧元/美元上行趋势通道突破。只要通道保持，按照其定义，货币将继续广泛推高。但如跌破趋势线支撑及通道支撑，或推动货币进一步回调走低。尽管我们并不是说情形必然如此，但对此需要加以留意，特别是在未来几周美国欧洲将有若干数据/事件出炉的情况下。
东南亚市场大跌昭示QE退出威力
东南亚市场大跌，直接导火索当是近期印尼、印度和泰国的经济形势恶化、双赤字高企特别是经常项目恶化，这不由得我们不对新兴市场可能到来的连锁衰退打起十二分精神，进入高度警惕状态。1997年亚洲金融危机累累伤痕犹在，目前虽尚无重演迹象，但并不意味着某些关键场景不可能被复制一遍。
当然这其中的深层次的原因，在于近期公布的美国首次申请失业救济人数好于预期，导致QE退出预期上升。资金加速撤离新兴市场已在印度等一些亚洲国家身上发生。
1997年金融危机目前尚不会重演，但未来形势仍不容乐观。很显然，无论东南亚怎么折腾，在这些错综复杂的乱象背后，还是有一张无形的操控之手。
在这只手所指向之处，强势美元的身影已经愈发清晰。
亚洲新兴市场货币也再次遭遇抛售潮。印尼盾兑美元汇率一度暴跌近3%，印度卢比兑美元汇率暴跌1.6%，创下历史新低。泰国泰铢兑美元汇率下跌1%至32.15水平，创下自2010年8月以来的新低。不过，中国的贸易形势和经济数据的改善仍令人民币受到资金追捧。
东南亚货币体系遭受重挫，正是用来给强势美元献祭的最新一步棋，在大棋局的演化中美联储又慢慢坐上了庄家的位置，开始兴风作浪。
辩证看待QE退出
QE退出的动向和各方反应，也正是剖析这场大棋局的最主要镜鉴之一。
招商证券最近也表示，不论从短期还是从未来数年的中期来分析，都需要辩证看待美联储退出宽松货币政策对全球资本流动产生的影响。
从目前美联储透露的信息来看，未来其货币政策从缩减QE规模到2014年年中结束债券购买，再到2015年开始逐步加息，美联储退出宽松货币政策是一个为期三年的退出过程。美联储宽松货币政策退出期间两个效应将相互交替，一个是负面效应，一个是正面效应。对全球流动性而言，负面的影响在于，由于美元的全球中心货币地位，美联储货币政策变化具有外溢效果，影响其他经济体的货币政策。当美联储货币政策收缩时，这个流动性的紧缩会外溢，导致全球资本流动方向的变化。正面的是，美联储有序退出一定是以美国经济恢复增长为前提，而经济繁荣推动全球流动性上升，风险偏好的改善推动资金流向新兴经济体。
在未来3年期间，这两个因素会交替，此消彼长，而不是单一因素起主导作用。
QE退出与美元走强唇齿相依
QE退出和美元走强，目前来看已经有一个愈来愈清晰的逻辑互动关系。Saxo盛宝金融认为，美元有望开启新一轮涨势。在第二季度和第三季度初，美联储在QE退出上的犹豫不决导致美元走势的阴晴不定。这种情况将在下半年发生改变。随着QE退出路线图的明朗，美元走强的信号将变得清晰。
美联储可能在9月份开始削减量化宽松规模，第二次削减可能会在12月的会议上（若圣诞购物季零售销售强劲，则可能性更大）。若美联储果真做出这样的决定，无疑是对经济和就业形势改善的肯定。同时，从基本面来看，美国经济和就业市场的表现也将继续超越主要对手。这种情况下，很难找到长期做空美元的理由。
退一步讲，即使美国经济意外疲软，美联储也不得不释放减缓资产购买的信号，因为他们不能无视QE造成的市场扭曲。这意味着与其他央行相比，美联储会表现的相对强硬一些。
此强彼弱，Saxo盛宝金融认为德国大选后市场将看到欧元的真实面目。第二季度，欧元是G10货币中的佼佼者。欧洲央行的直接货币交易计划（OMT）使外围国家债市免于崩盘；在货币战争方面，欧洲央行束手束脚，不能像美联储和日本央行那样大展拳脚压低本币。德国大选后，相信欧元的真实面目将呈现在大家眼前。届时德国、欧洲其他国家和歐洲央行将坐下来探讨如何对银行业进行资本重组。欧元或许仍富有弹性，但欧洲问题的最终解决方案中可能包含让欧元贬值的因素。
上周除了美联储退出宽松之外，希腊似乎又要回到市场的中心。有欧盟官员表示希腊目前需要第三轮的援助贷款，而欧盟已经不会给希腊再度减记。那么如果该消息属实的话，这对于欧元走势又将产生一定程度上的打击。目前欧元已经由于德国经济恢复发展而蒸蒸日上，但是在这个时候希腊又再度出现债务方面的问题，那么显然不是什么利好消息。
而不论是美联储退出宽松，抑或是欧元区希腊方面的问题，这都将成为欧元走势的“苦手”。从基本面的信息来看，似乎越来越对欧元不利，但是单从盘面走势来看，欧元兑美元依旧保持了坚挺。那么未来压倒骆驼的最后一根稻草何时才能到来，还需要投资者继续保持关注。有可能是一个比较重要的经济数据，也有可能是美联储方面官员的讲话。
目前美国经济复苏内生力强劲，成屋销售数据亮丽。7月成屋销售53.9万套、月度给5.1个月。成屋销售持续好转、库存也逐月下降。13年以来成屋销售价格的快速上涨以及住房自有率的不断下降为成屋销售回暖提供了强有力支持。这种趋势维持下去，将在中期支持美元走强。
欧洲复苏进程曲折
当然目前欧洲经济也不算差。欧元区GDP企稳，德法经济改善明显。13年二季度欧元区经济企稳。其中德国GDP同比0.9%，上升幅度最大，法国GDP同比也转正至0.3%。除德法以外，衰退国家也有所复苏。其中意大利二季度GDP同比-0.2%，是2012年以来的最好表现。随着欧洲实体经济的好转以及美国收缩流动性的预期，欧洲主要国家国债收益率出现了不同程度的上升，且经济强国与危机国的利差有所缩小。
虽然欧元区的GDP增长数据超出市场预期，但这主要受益于欧元区以外经济体需求回暖，未来面临新兴经济放缓风险。欧元区在内需方面仍面临企业和政府部门去杠杆、房地产市场下滑、就业市场恶化的问题。2013年欧洲需要应对的是更长期、更困难的金融市场割裂、传导机制受阻、经济增长和内部结构性失衡问题，其经济增长在相当长的时间内会处于低迷状态。
总体而言，虽然欧洲经济复苏已经显现诸多积极信号，但其复苏基础依旧非常的脆弱，稍有风吹草动欧洲都有再患风寒的危险。
欧洲经济复苏，将利好于全球复苏，同时牵制美元走强节奏。
如欧洲复苏状态确立，那么就意味着全球发达经济体均已摆脱了08年金融危机的侵袭，从危机时代进入了后危机时代。作为决定美元指数强弱的最大权重，尽管欧元价值的提升不足以扭转美元趋势走强的方向，但是却可以牵制美元走强的节奏。
欧元兑美元受压1.34关口
欧洲经济能否持续复苏，也是决定欧元走强的一个最主要镜鉴。
欧元兑美元，从日线图上看，经过7月以来一轮持续上攻，已经到达前期1.34附近的阻力位，目前有初步受挫调整的迹象。在此高度敏感的窗口，出现QE退出的进一步信号绝非巧合。笔者认为即使欧元兑美元能够突破1.34大关，也极可能是多头陷阱，前期1.37附近会有强大的卖压，凭藉欧洲目前的基本面尚无突破的动力，更不用提高悬在欧元之上的QE退出的达摩克利斯之剑。
尽管德国经济表现良好，但欧元区其他国家复苏程度不一，欧洲全面复苏前景仍未看到。
最新披露的德国第二季度季调后GDP终值季率上升0.7%，欧元区经济有所好转，但荷兰当季GDP出现萎缩，希腊等国经济数据更加不堪，除德国外的欧元区GDP仅增长0.1%，欧洲经济依然步履维艰。
德国强大虽然能拉动其他国家的出口，增加对欧元区的信心，但长久经济增长失衡将导致借贷双方分化加深，政局恶化，欧元区将陷入改革整合阶段。因此，只有德国以外的国家迎头赶上，才会令欧元区经济全面复苏的局势明朗，欧元区才得以真正繁荣。
因此，期待欧元全面走强目前依然还是梦幻大于现实。
技术面而言，需要密切留意欧元/美元上行趋势通道突破。只要通道保持，按照其定义，货币将继续广泛推高。但如跌破趋势线支撑及通道支撑，或推动货币进一步回调走低。尽管我们并不是说情形必然如此，但对此需要加以留意，特别是在未来几周美国欧洲将有若干数据/事件出炉的情况下。