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早前市场的种种隐忧，被9月的数据一扫而光。经济处于复苏通道之中再次得到确认，流动性萎缩的担忧也不再困扰市场，下一波行情在经济向好的呼声中喷薄而出。不过和上一轮普涨行情显然不同的是，这一轮行情主要以结构性机会为主，具有实际业绩支撑以及具有潜在增长动力的企业是重点关注的目标。
提前布局抢先机
政策和经济周期的变化基本形成了今年市场变化的脉络，行情以此为主轴而展开。上半年人们发现实际情况没有预期那么糟糕，市场表现相当令人惊喜。8月开始，人们又开始担心实际情况没有预期那么好，调整随即展开。而在9月数据陆续公布后，经济数据的回升力度和政策调整预期程度再度引领市场向好。
尤其是在估值层面，按照目前的市场一致预期盈利预测。全市场2010年PE在17倍左右，具有比较高的安全边际。而几个大行业的估值也比较安全，比如银行、石油石化、钢铁、建材、煤炭、房地产等，按照目前的股价明年都在20倍以下。
下一波行情可能即将到来，投资者不妨提前布局。按照广发基金的看法，最近几年中，除2007年外，其他每年的10月、11月似乎都是适合投资者精选个股、合理建仓的时间段。近期有这么多的基金公司发行指数型基金或是股票型基金，同时还有不少公司推出专户理财，这一方面有政策上的原因，另一方面也跟不少基金公司认为现阶段是一个较为合适的建仓时机有关。
房产和消费具驱动力
从目前的市场情况看。机会主要存在于两个方面：一是寻找具有实际业绩基础的行业和公司。二是布局具有潜在增长动力的行业和公司。
很显然，闭着眼睛享受经济强劲反弹和流动性充裕甚至泛滥带来的全面投资机会时期已过，接下来投资方向应该有所切换。前三个季度，表现最好的都是具有高弹性的周期性行业，但诸如有色金属等某些行业，实际业绩却远远落后于其股价上涨的速度，在市场环境进入一个新阶段时，底气就显得有些不足。预计到四季度以后，市场所追求的复苏高弹性行业可能要切换到真正有业绩增长支撑的个股，不论是周期性还是非周期性行业。业绩以及业绩的可持续增长是接下来一个季度股票投资最为关键和重要的关注点。
另一方面，也可以逐步布局潜在的经济增长动力换档点，以投资主题为思路和线索，挖掘潜在目标。
上半年，经济增长的动力主要来自固定资产投资，但固定资产投资的可持续性是值得怀疑的，经济增长动力也很难依靠难以继续扩张的固定资产投资。从这个角度而言，经济持续增长的动力就需要换档。而换档的方向在哪里呢?国海富兰克林在其投资策略报告中认为：“如果要做出一个选择的话，我们更倾向于那些政府所能真正拥有主动权的方面(从这个角度来说，外需就不属于这一类别)，地产(尽管目前我们仍不清楚国家会采用什么政策或措施来使地产成为可信赖和可持续的经济驱动力)和消费(已经启动，只是目前还偏弱)是我们认为概率较高的换档点(新能源也是我们较为看好的增长动力，但要担当重任仍需要较长一段时间)。”持这一观点的机构以及相关人士不在少数。
消费是目前最被看好的下一阶段的增长动力来源。一些分析员认为，在可预见的未来，内需应成为中国增长的主要推动力，特别是在外需可能仍然相对低迷的情况下。由于负债率相对较低的中国消费者的资产负债状况可能改善，而且政府正在加大力度建设更加完善的社会保障体系，强劲的内需增长势头将进一步延续。
而内需的定义非常广泛，投资者若希望从中国内需的长期增长潜力中获益，关键在于选择正确的行业，银行、房地产、表现出色的消费品公司以及上游业务比重大的原材料企业都在此范畴。
也有一些投资机构看好出口，这是目前分歧比较大的部分。比如汇丰晋信就认为，投资相关行业面临政策的不确定性，内需短时间内难以出现爆发性增长，而出口的复苏是比较明确的。四季度可以超配明确受益经济复苏并和出口相关的行业，如机械、化工、信息设备、电子、商贸、食品饮料等行业，同时建议关注新能源和农业等年末题材股票。
另外从策略上来看，可以偏重于配置中小盘股。从过去历史看，中小板综指自创立以来，经历了5次相对于上证综指的明显上涨。从这5次上涨分析来看，中小板跑赢上证综指的时间几乎都集中于年末到年初的区间内，这也许与年末中小板高送配的传统有关；从流动性来看，未来出现大规模资金流人的可能性比较有限。而大盘股的推动需要巨量资金，从当前的这个时点来看，中小盘应该是较好的选择。
同时，四季度的行情可能不会像上半年那样单边上扬，更多的可能是波段性机会，短期或将维持一种震荡态势，随着时间的推移和企业业绩回升的预期兑现缓慢上涨。
重点关注四大行业
根据上文的思路，今年四季度乃至明年初最值得期待的，或者说表现可能超预期的行业主要包括在大消费行业中，包括金融、地产、汽车以及相关的上游资源品(比如煤炭)。和出口相关的机械、化工、食品饮料也可以关注。具有实际业绩支撑的股票是最被看好的。
金融行业
四季度金融业中最被看好的部分是保险和证券，相对银行来说具有更高的吸引力。
保险业是最被看好的。首先各家保险公司目前销售产品以分红和传统险为主，且保险期限和缴费期限较长，产品的利润率有所提升，保费同比将有明显好转。其次一个重要的原因是。国内资金流动性充足，通胀预期上升，有利于债券收益率的上升。有利于新增保费的投资收益。股票市场的震荡，使得保险公司能够获得高于去年同期的投资收益。
同时年底国内保险行业会计准则的调整，将使得财务报表中的利润和净资产数据有较大变化，对股价形成正面刺激。再加上车辆销售的超预期将会促进车险的销售，财险业务收入会加强。从估值和利润来看，各家上市公司逐步进入稳定期，行业整体估值相对合理，整体行业有望获得超过整体市场收益。中国平安、中国人寿、中国太保三大保险股都可以关注。
证券业也是相当被看好。在市场各种力量博弈之下，市场将会持续波动，交易量将会超出市场预期，有利于佣金收入。IPO重新开启以及创业板市场的启动，将对证券行业的投行业务和经纪业务产生正面刺激，并会吸引市场对于整体行业的关注。
虽然长期来看，佣金率的持续下降是必然趋势。但是中短期来看，负面影响不会那么显著，目前佣金率的下降已经止住。估值来看，行业蓝筹股的PE在20倍左右，PB在3倍左右，具有长期的投资价值。前期滞涨的中信证券、海通证券都可以关注。
房地产行业
地产依然是非常值得期待的板块，从最近几天地产股的表现即可看出。
8月份多数重点城市成交量出现回调，但与往年月度均值相比仍处于较高水平。一些分析师认为，造成这一现象主要有三 部分原因促成，一是供应少，存量低，开发商将三季度的预售提前后，后续供应在10月才能放出。加之存量已基本消化完毕。从而导致8-9月供给断档：二是二套房政策变化，投资客开始撤离；三是房价上涨，抑制了首次置业需求。延长了购房周期。
从供给层面看，9月最后一周和整个10月份，主要城市的新房供给量比8月有100％的提升，“银10”可能将出现。而进入11月后，今年二季度新开工的房屋陆续进入预售。供给约束将不再成为问题。房产供应量未来3个月的释放比较乐观。
而从需求层面来看，首次置业可能由于房价上涨迅速抹平的上述差额，再次形成房价(普通住宅)的天花板，这部分需求可能受到抑制。而改善性需求方面，由于二套房贷政策欲拒还迎，在执行层面上有松有紧。不少业内人士判断明年放松还是大趋势。投资性需求仍然被继续看好。
最为重要的是，政府对于房地产行业的政策相当“暧昧”。基于对宏观的理解，房地产投资依然是明年拉动经济的主要依赖动力。当前的房地产状态是较好的情形，即开发商大量买地+开发投资加速+销量平稳略降+房价滞涨，所以没有必要推出更激进的刺激政策。抑制地产行业的政策短期内可能不会出台。
三季度房产行业度过了两个拐点，其一是政策由支持转向有保有压，其二是库存由降转升。对应股票的投资环境。未来6个月可能不如之前。最好的时候过去了，但并不意味着马上会看到拐点。人民币升值。货币政策，改善性般资性需求，开发商的报表，均是看好的理由。一线地产股如金地集团、保利地产等，由于土地储备丰富，非常值得关注。
煤炭行业
煤炭目前来看整体都有比较好的业绩支撑。也很有可能业绩超预期。
上半年山西限产力度的超预期在下游需求不旺的情况下稳定了煤价，大盘估值水平的整体上涨给周期性板块带来投资机会。另外，煤炭作为基础资源品，带有类似石油的金融属性使其在当前的通胀预期下受到资金追捧。
经过第三季度的适当调整，煤炭股此前的高估值得到消化，出现了比较好的投资机会，因此在反弹时也显得比较强势。四季度整个经济正处在恢复阶段，长期来看煤炭行业具有较好的投资价值，尤其是具有稀缺性的炼焦煤，但目前仍然需要提防经济恢复速度低于市场预期，或者估值不低带来的风险。
分煤种来说，由于冬储煤季节即将到来、小矿复产需要时间以及四季度下游电力预计同比回升，动力煤煤炭价格在四季度会比较坚挺，而炼焦煤价格受钢铁产能影响目前难以判断，钢铁的去库存和补库存的过程可能会反复进行，需要观察全球和国内钢铁产量恢复的情况。但总体来说，煤价可能维持在比较稳定的水平。
投资者可以更多关注资产注入与资源整合的煤炭股。很多煤炭上市公司都是大集团、小上市公司的形式，有较大的内部整合空间。另外，8月份尘埃落定的山西省煤炭整合使几个主要的煤炭生产企业完成了初步的地盘划分，从而明确了未来外向整合的空间。预计未来在煤价越来越趋于稳定的情况下，资产注入与资源整合将成为市场关注的重点。平煤股份、中油化建等都可以关注。
汽车行业
汽车是消费品行业中最值得关注的。由于我国居民的资产负债表基本没受到本次金融危机的冲击，在此前提下，汽车刺激政策成功点燃了我国汽车消费的热潮，从而造就了本轮汽车行业的大牛市。
随着宏观经济的强劲复苏，汽车销售从年初的结构性复苏也成功延伸到目前的全面复苏，汽车销量已连续6个月破百万大关。从目前来看，由于汽车产业链条中库存均处于较低水平，加之每年的第四季度本来就是销售旺季，因此，接下来的一个季度汽车热销趋势依然不会改变，各汽车厂商也将迎来较好的业绩表现。
今年以来，表现最好的是轿车及其相关企业，主要原因是在多个利好因素的叠加驱动下，销量不断地超预期及其具有良好的业绩弹性。接下来的3—6个月，由于低基数和原材料价格仍处于低位，轿车企业无论销量增速还是业绩，仍应该会有较佳表现。
不过在下阶段，汽车行业的投资机会可能会从全面行业机会转换到个股机会。对于商用车，生产资料属性导致其需求复苏慢于轿车行业，更多体现的是结构性机会。分品种来看，大中型客车行业最慢从底部复苏、出口值得期待，明年增长相对确定。中轻卡和交叉乘用车依然能受益于汽车下乡政策和农村发展需求，但增速将下降。重卡步入稳定增长期但难以有超预期表现。长安汽车、中国重汽、上海汽车等都可以关注。
提前布局抢先机
政策和经济周期的变化基本形成了今年市场变化的脉络，行情以此为主轴而展开。上半年人们发现实际情况没有预期那么糟糕，市场表现相当令人惊喜。8月开始，人们又开始担心实际情况没有预期那么好，调整随即展开。而在9月数据陆续公布后，经济数据的回升力度和政策调整预期程度再度引领市场向好。
尤其是在估值层面，按照目前的市场一致预期盈利预测。全市场2010年PE在17倍左右，具有比较高的安全边际。而几个大行业的估值也比较安全，比如银行、石油石化、钢铁、建材、煤炭、房地产等，按照目前的股价明年都在20倍以下。
下一波行情可能即将到来，投资者不妨提前布局。按照广发基金的看法，最近几年中，除2007年外，其他每年的10月、11月似乎都是适合投资者精选个股、合理建仓的时间段。近期有这么多的基金公司发行指数型基金或是股票型基金，同时还有不少公司推出专户理财，这一方面有政策上的原因，另一方面也跟不少基金公司认为现阶段是一个较为合适的建仓时机有关。
房产和消费具驱动力
从目前的市场情况看。机会主要存在于两个方面：一是寻找具有实际业绩基础的行业和公司。二是布局具有潜在增长动力的行业和公司。
很显然，闭着眼睛享受经济强劲反弹和流动性充裕甚至泛滥带来的全面投资机会时期已过，接下来投资方向应该有所切换。前三个季度，表现最好的都是具有高弹性的周期性行业，但诸如有色金属等某些行业，实际业绩却远远落后于其股价上涨的速度，在市场环境进入一个新阶段时，底气就显得有些不足。预计到四季度以后，市场所追求的复苏高弹性行业可能要切换到真正有业绩增长支撑的个股，不论是周期性还是非周期性行业。业绩以及业绩的可持续增长是接下来一个季度股票投资最为关键和重要的关注点。
另一方面，也可以逐步布局潜在的经济增长动力换档点，以投资主题为思路和线索，挖掘潜在目标。
上半年，经济增长的动力主要来自固定资产投资，但固定资产投资的可持续性是值得怀疑的，经济增长动力也很难依靠难以继续扩张的固定资产投资。从这个角度而言，经济持续增长的动力就需要换档。而换档的方向在哪里呢?国海富兰克林在其投资策略报告中认为：“如果要做出一个选择的话，我们更倾向于那些政府所能真正拥有主动权的方面(从这个角度来说，外需就不属于这一类别)，地产(尽管目前我们仍不清楚国家会采用什么政策或措施来使地产成为可信赖和可持续的经济驱动力)和消费(已经启动，只是目前还偏弱)是我们认为概率较高的换档点(新能源也是我们较为看好的增长动力，但要担当重任仍需要较长一段时间)。”持这一观点的机构以及相关人士不在少数。
消费是目前最被看好的下一阶段的增长动力来源。一些分析员认为，在可预见的未来，内需应成为中国增长的主要推动力，特别是在外需可能仍然相对低迷的情况下。由于负债率相对较低的中国消费者的资产负债状况可能改善，而且政府正在加大力度建设更加完善的社会保障体系，强劲的内需增长势头将进一步延续。
而内需的定义非常广泛，投资者若希望从中国内需的长期增长潜力中获益，关键在于选择正确的行业，银行、房地产、表现出色的消费品公司以及上游业务比重大的原材料企业都在此范畴。
也有一些投资机构看好出口，这是目前分歧比较大的部分。比如汇丰晋信就认为，投资相关行业面临政策的不确定性，内需短时间内难以出现爆发性增长，而出口的复苏是比较明确的。四季度可以超配明确受益经济复苏并和出口相关的行业，如机械、化工、信息设备、电子、商贸、食品饮料等行业，同时建议关注新能源和农业等年末题材股票。
另外从策略上来看，可以偏重于配置中小盘股。从过去历史看，中小板综指自创立以来，经历了5次相对于上证综指的明显上涨。从这5次上涨分析来看，中小板跑赢上证综指的时间几乎都集中于年末到年初的区间内，这也许与年末中小板高送配的传统有关；从流动性来看，未来出现大规模资金流人的可能性比较有限。而大盘股的推动需要巨量资金，从当前的这个时点来看，中小盘应该是较好的选择。
同时，四季度的行情可能不会像上半年那样单边上扬，更多的可能是波段性机会，短期或将维持一种震荡态势，随着时间的推移和企业业绩回升的预期兑现缓慢上涨。
重点关注四大行业
根据上文的思路，今年四季度乃至明年初最值得期待的，或者说表现可能超预期的行业主要包括在大消费行业中，包括金融、地产、汽车以及相关的上游资源品(比如煤炭)。和出口相关的机械、化工、食品饮料也可以关注。具有实际业绩支撑的股票是最被看好的。
金融行业
四季度金融业中最被看好的部分是保险和证券，相对银行来说具有更高的吸引力。
保险业是最被看好的。首先各家保险公司目前销售产品以分红和传统险为主，且保险期限和缴费期限较长，产品的利润率有所提升，保费同比将有明显好转。其次一个重要的原因是。国内资金流动性充足，通胀预期上升，有利于债券收益率的上升。有利于新增保费的投资收益。股票市场的震荡，使得保险公司能够获得高于去年同期的投资收益。
同时年底国内保险行业会计准则的调整，将使得财务报表中的利润和净资产数据有较大变化，对股价形成正面刺激。再加上车辆销售的超预期将会促进车险的销售，财险业务收入会加强。从估值和利润来看，各家上市公司逐步进入稳定期，行业整体估值相对合理，整体行业有望获得超过整体市场收益。中国平安、中国人寿、中国太保三大保险股都可以关注。
证券业也是相当被看好。在市场各种力量博弈之下，市场将会持续波动，交易量将会超出市场预期，有利于佣金收入。IPO重新开启以及创业板市场的启动，将对证券行业的投行业务和经纪业务产生正面刺激，并会吸引市场对于整体行业的关注。
虽然长期来看，佣金率的持续下降是必然趋势。但是中短期来看，负面影响不会那么显著，目前佣金率的下降已经止住。估值来看，行业蓝筹股的PE在20倍左右，PB在3倍左右，具有长期的投资价值。前期滞涨的中信证券、海通证券都可以关注。
房地产行业
地产依然是非常值得期待的板块，从最近几天地产股的表现即可看出。
8月份多数重点城市成交量出现回调，但与往年月度均值相比仍处于较高水平。一些分析师认为，造成这一现象主要有三 部分原因促成，一是供应少，存量低，开发商将三季度的预售提前后，后续供应在10月才能放出。加之存量已基本消化完毕。从而导致8-9月供给断档：二是二套房政策变化，投资客开始撤离；三是房价上涨，抑制了首次置业需求。延长了购房周期。
从供给层面看，9月最后一周和整个10月份，主要城市的新房供给量比8月有100％的提升，“银10”可能将出现。而进入11月后，今年二季度新开工的房屋陆续进入预售。供给约束将不再成为问题。房产供应量未来3个月的释放比较乐观。
而从需求层面来看，首次置业可能由于房价上涨迅速抹平的上述差额，再次形成房价(普通住宅)的天花板，这部分需求可能受到抑制。而改善性需求方面，由于二套房贷政策欲拒还迎，在执行层面上有松有紧。不少业内人士判断明年放松还是大趋势。投资性需求仍然被继续看好。
最为重要的是，政府对于房地产行业的政策相当“暧昧”。基于对宏观的理解，房地产投资依然是明年拉动经济的主要依赖动力。当前的房地产状态是较好的情形，即开发商大量买地+开发投资加速+销量平稳略降+房价滞涨，所以没有必要推出更激进的刺激政策。抑制地产行业的政策短期内可能不会出台。
三季度房产行业度过了两个拐点，其一是政策由支持转向有保有压，其二是库存由降转升。对应股票的投资环境。未来6个月可能不如之前。最好的时候过去了，但并不意味着马上会看到拐点。人民币升值。货币政策，改善性般资性需求，开发商的报表，均是看好的理由。一线地产股如金地集团、保利地产等，由于土地储备丰富，非常值得关注。
煤炭行业
煤炭目前来看整体都有比较好的业绩支撑。也很有可能业绩超预期。
上半年山西限产力度的超预期在下游需求不旺的情况下稳定了煤价，大盘估值水平的整体上涨给周期性板块带来投资机会。另外，煤炭作为基础资源品，带有类似石油的金融属性使其在当前的通胀预期下受到资金追捧。
经过第三季度的适当调整，煤炭股此前的高估值得到消化，出现了比较好的投资机会，因此在反弹时也显得比较强势。四季度整个经济正处在恢复阶段，长期来看煤炭行业具有较好的投资价值，尤其是具有稀缺性的炼焦煤，但目前仍然需要提防经济恢复速度低于市场预期，或者估值不低带来的风险。
分煤种来说，由于冬储煤季节即将到来、小矿复产需要时间以及四季度下游电力预计同比回升，动力煤煤炭价格在四季度会比较坚挺，而炼焦煤价格受钢铁产能影响目前难以判断，钢铁的去库存和补库存的过程可能会反复进行，需要观察全球和国内钢铁产量恢复的情况。但总体来说，煤价可能维持在比较稳定的水平。
投资者可以更多关注资产注入与资源整合的煤炭股。很多煤炭上市公司都是大集团、小上市公司的形式，有较大的内部整合空间。另外，8月份尘埃落定的山西省煤炭整合使几个主要的煤炭生产企业完成了初步的地盘划分，从而明确了未来外向整合的空间。预计未来在煤价越来越趋于稳定的情况下，资产注入与资源整合将成为市场关注的重点。平煤股份、中油化建等都可以关注。
汽车行业
汽车是消费品行业中最值得关注的。由于我国居民的资产负债表基本没受到本次金融危机的冲击，在此前提下，汽车刺激政策成功点燃了我国汽车消费的热潮，从而造就了本轮汽车行业的大牛市。
随着宏观经济的强劲复苏，汽车销售从年初的结构性复苏也成功延伸到目前的全面复苏，汽车销量已连续6个月破百万大关。从目前来看，由于汽车产业链条中库存均处于较低水平，加之每年的第四季度本来就是销售旺季，因此，接下来的一个季度汽车热销趋势依然不会改变，各汽车厂商也将迎来较好的业绩表现。
今年以来，表现最好的是轿车及其相关企业，主要原因是在多个利好因素的叠加驱动下，销量不断地超预期及其具有良好的业绩弹性。接下来的3—6个月，由于低基数和原材料价格仍处于低位，轿车企业无论销量增速还是业绩，仍应该会有较佳表现。
不过在下阶段，汽车行业的投资机会可能会从全面行业机会转换到个股机会。对于商用车，生产资料属性导致其需求复苏慢于轿车行业，更多体现的是结构性机会。分品种来看，大中型客车行业最慢从底部复苏、出口值得期待，明年增长相对确定。中轻卡和交叉乘用车依然能受益于汽车下乡政策和农村发展需求，但增速将下降。重卡步入稳定增长期但难以有超预期表现。长安汽车、中国重汽、上海汽车等都可以关注。