传统经济学认为,价格机制是实现资源配置的重要手段,而资产的错误定价将扭曲资源的最优配置,造成全社会资源分配的低效。而20世纪末美国互联网泡沫时期,IT产业的顺势兴起表明资产错误定价并非完全是低效的,股价高估会通过影响行业结构调整,从而对实体经济产生影响。本文使用2013-2018年间中国A股的数据探索资本市场上的股价高估对实体经济的影响。本文将从宏观和微观两个层面探讨资本市场错误定价对实体经济的影响。首先笔者借鉴Rhodes-Krofetal（2005）的市值账面比分解的方法将错误定价划分为行业层面的错误定价和公司层面的错误定价,行业层面的高估受投资者对整体行业前景非理性看好情绪的影响,公司层面的高估受投资者对目标公司前景非理性看好情绪的影响。然后首先探究行业高估对行业结构调整是否存在影响,以及资本市场的股价高估是否通过控制投资这一因素影响实体经济,其次从微观层面探究影响路径,分别探究行业高估和企业高估对公司投资量和投资效率的影响,本文的投资效率的度量基于Richardson（2006）的预期投资理论模型,并借鉴李青原（2009）、廖义刚（2012）的测量方法计算得出。结果发现,资本市场错误定价显著影响产业结构。当社会中的某个产业发生严重的资产高估时,该部门可能面临剧烈的行业结构调整。其次,行业层面的股价高估对行业投资量有显著正向影响,即资本市场的股票价格高估通过影响产业的资本投入从而影响投资水平,最终影响行业结构调整。而行业层面的股价高估与行业的投资效率无关,投资增加的不一定是投资效率提升的产业。同时,本文将股价高估分解为公司层面股价高估和行业层面股价高估,发现行业层面股价高估的影响比公司层面股价高估对公司投资量的影响程度更大,这也对应了实际投资中策略选择的重要性。最后公司层面股价高估对公司投资效率有正向影响,但行业层面股价高估对公司投资效率的影响不显著。表明对于公司而言,行业的整体景气诚然带给公司更高的关注度,即行业层面股价高估将带给行业和公司更多的投资量,但市场上的投资者中有一部分“精明”的投资者,特别是基金经理等专业投资者,他们可以通过研究分析找到这些高景气行业中更为优质的公司,并给与这些公司更高的估值。本文研究为资本市场股价高估与产业结构关系的问题提供了新的证据。新兴产业股票价格被高估导致的资金流入有利于行业结构调整升级,而落后淘汰产业股票价格被高估导致的资金无序进入,将造成资源的低效配置,造成整体社会资源的浪费。