随着我国经济的持续发展,并购已成为企业优化资源配置、实现战略转型的重要举措。但在并购市场磅礴发展的同时,也存在标的资产质量差、与并购方后期难以融合等问题。社会各界都认识到标的对并购的重要性,也越发关注标的公司信息与并购公告后投资者的认知和反应之间有着怎样的联系,但当前鲜有学者从标的公司特征入手进行分析。与此同时,有关并购公告的市场反应研究仍存在较大争议。一方面是投资者非绝对理性决策对有效市场假说的存疑,基于行为金融学分析投资者行为机制十分必要。另一方面,运用传统回归方法分析个体因素的影响,忽略因素之间相互关联的本质,也不能够很好地诠释投资者实际对并购这类复杂问题的认知与决策过程。由此,Campbell(2016)等学者将构型理论运用其中[1],探寻多种影响因素如何相互作用,共同影响投资者对并购的认知与反应。本文所指的标的公司特征是广义的概念,包括标的公司自身特征以及与并购方匹配协同视角下所具备的特征。本文以我国2014-2016年332起上市公司重大资产重组案为研究对象,基于行为金融学理论投资者有限理性视角,采用定性比较分析方法,研究标的公司特征因素的组合对投资者认知与决策行为的影响,由此形成并购公告的市场反应问题。结合研究结果本文发现,标的公司特征是影响投资者对并购认知与反应的重要因素。投资者并非完全理性,会受多因素组合的影响以构型的方式感知并购。其次,在样本研究期间,资本市场投资者对重大资产重组事件普遍持乐观追捧的态度。通过对引起正向市场反应的构型来看,本文得到7条前因条件组合的路径,结合现有理论总结成与实践相近的6类交易原型;在加入交易方、并购方特征情境变量后,投资者的认知更为全面、复杂,本文得到更为细致的14条路径,将这些构型划分成5大类交易原型,并分析每种交易原型下促使投资者看好并购的潜在驱动因素。结果表明,大部分投资者会通过对并购公告中有关标的公司的特征信息进行解读,帮助他们形成对并购的认知并进行决策,且他们认为标的公司质量和未来协同效应潜力是重要的影响因素。同时,资本市场也存在部分不关注标的公司特征信息但也能获得正向超额回报的非理性投资者,他们较少从并购实质理性客观的判断并购的好坏,而是受其他主客观因素的影响。最后,本文对引起负向市场反应的构型进行分析,说明标的公司特征因素与投资者认知呈现非对称因果关系,且投资者普遍不看好标的公司盈利性差的业务开拓型省内技术并购。本文的研究结果以期为投资者、上市公司与监管机构提供参考与借鉴。