波动率是衡量某一时间内金融产品价格变动程度的数值。相对于期权来说,隐含波动率就是隐含在期权市场价格中的波动率。不考虑美式期权提前执行最优的话,每给定一个期权的市场价格,我们就可以相应计算出一个唯一的隐含波动率。从某种程度上说,隐含波动率是市场价格的真实映射,是买卖双方博弈后的结果。因此,隐含波动率充分反映了市场对标的产品波动率的看法。 本文是为了挖掘隐含波动率与期权市场价格一一对应的相互关系,通过建立隐含波动率曲面模型来对隐含波动率进行更深层次的考察和分析,从而期望在一定范围内搜寻价格被低估或高估的期权,并据此展开一系列相关的交易。 在具体建立模型的过程中,本文引入了期权的内在价值状态而不是执行价格作为模型的一个重要因素,同时考虑到了时间,期权内在价值状态,以及时间和期权内在价值状态的交叉项,从而希望能够更全面更合理地对隐含波动率进行估测。 在实证中,所采集的数据主要来自于从2005年1月起至2006年4月止总共16个月的香港恒生指数期货期权的实际交易数据。实际的期权的交易总量接近100万。通过实证可以发现,时间因素和期权的内在价值状态在很大程度上解释了隐含波动率的变化。特别是对于近月的看跌期权,其统计上的结果十分理想。除此之外,结合波动率曲面模型所得到的成果,本文还引入了一些相关的具体应用的交易策略,主要包括各种期权组合的交易,gamma交易,以及和相关性有关的离差交易。