股权质押作为一种再融资方式,由于标的物（股权）流动性强、易于处置,股东仍可保留公司控制权,逐渐受到市场主体青睐。但股权质押引发的代理问题,也导致大股东侵占公司利益、掏空公司,并给二级市场稳定造成严重冲击。考察股权质押对公司绩效的影响,对于市场主体识别风险,完善监管规制具有重要意义。论文以“泰禾集团”为典型案例,以控股股东股权质押对企业绩效实产生的影响为考察内容,力图厘清股权质押背后利益侵占行为的发生机制,并尝试分析股权质押“新规”的合理性和局限性,以期为完善监管政策提供案例支撑。论文的主要观点是:1.控股股东股权质押影响公司绩效的机理主要表现为弱化激励效应、强化侵占效应和控制权转移风险加剧。具体而言,两权分离加剧便利控股股东通过恶意占用公司资金、隐瞒重大关联交易、频繁实施关联担保,实现利益侵占;控制权转移风险造成高管人员变动,使员工积极性受挫,从而降低企业经营效率。2.股权质押行为引发代理问题。泰禾集团第一大股东“泰禾投资”及其一致行动人叶荔频繁进行股权质押,加剧两权分离程度,从而激化代理问题。截至2019年9月30日,泰禾投资所持股份几乎全部被质押。在股权频繁质押期间,泰禾集团面临着较大的财务风险。3.控股股东股权质押对企业绩效产生负面影响。在股权质押公告发布前后的窗口期,公司股价并未发生明显变化,但公司长期绩效受到负面影响,主要表现为财务指标恶化。其中,资产负债率提高、流动比率下降,投入资产回报率、固定资产和应收账款周转率持续走低,且远低于行业平均水平,股东权益和总资产增长率明显下降,从而公司偿债、盈利、营运、成长能力均遭削弱,财务破产风险也显示为严峻。4.监管当局针对上市公司控股股东的股权质押行为,应建立更为严格的信息披露机制。加强对控股股东借道股权质押进行利益侵占行为的约束力度;完善股权质押相关的法律法规,堵塞监管漏洞。此外,还应加强对中小投资者的投资教育。论文力图借助案例研究,剖析控股股东股权质押行为与企业绩效之间的关联,丰富对这种关联的动态认识。但单个案例难以普遍适用,而且除股权质押外影响上市公司股价和绩效的因素较多,故论文的分析仍欠全面。后续研习将对此作深化。