国际航运业是一个充满风险的资本密集型产业，船舶的投资活动伴随着巨 额资金的流动，投资决策的正确性决定着国际航运企业或船东的生存、盈利与 发展。在当前国际航运船舶大型化、投资资金来源多样化、投资的不确定因素 增加、决策科学技术发展迅速的背景下，对国际航运船舶投资决策的方法进行 完善与创新，具有重要的现实意义。 本文通过对国内外大量相关研究的回顾和综述，认为国际航运投资决策方 法可以分为基于现金流折现的传统方法、基于期权的方法与基于综合评价的方 法三大类。基于现金流折现的国际航运船舶投资传统决策方法是在理论上研究 最多、实践上普遍采用的方法；基于期权的国际航运船舶投资决策方法的研究 目前尚属空白，但由于考虑了投资中的选择权价值，拓宽了传统投资决策方法 的思路，并且国际航运船舶投资的特殊性，对其研究将成为这一领域的研究前 沿；基于综合评价的国际航运船舶投资决策方法的研究与应用刚刚起步，由于 其全面考虑了相呆的投资环境因素，进一步拓宽了投资决策的思路，对其研究 与实际应用也具有重要的意义。 作为国际航运船舶投资决策方法完善与创新的基础，本文对国际航运船舶 投资的环境及其风险进行了系统分析。认为影响投资决策的国际航运船舶投资 环境各因素之间具有一定的层次结构，各投资环境因素之间具有一定的影响与 制约关系。影响国际航运船舶投资的环境因素可以被分为航运市场、金融市场、 公共政策与国际航运企业的管理四个方面，其中前三个方面的因素构成了国际 航运船舶投资的系统性风险，后一方面的因素构成了国际航运船舶投资的非系 统性风险。 对于基于现金流折现的传统决策方法，本文进行了一些局部的理论与方法 上的探索创新。根据目前国际航运船舶投资资金来源的实际情况，提出了考虑 融资方式的船舶权益资金投资净现值与内部收益率模型，购建船舶与融资租赁 船舶的选择决策模型；根据国际航运船舶投资回收期长、受通货膨胀因素影响 大的实际情况，建立了全面考虑国际航运船舶从投资建造到退役整个期间通货 膨胀因素影响的决策模型；根据国际航运船舶投资决策中现金流量发生的时间 越遥远，不确定性程度越大的特性，引入时间风险值对风险进行调整的国际航 运船舶投资决策模型；对据以决策的折现率，提出了以特定船舶投资的风险不 改变企业风险作为基本假设而将企业的资金成本作为特定船舶投资决策的折现 率，如果特定的船舶投资的风险大于或小于企业的风险，就应该对折现率进行 调整以反映这一额外的风险增加或减小的见解。 本文通过对投资决策的实物期权方法研究，认为国际航运船舶投资是在高 度不确定性的经济环境中进行的，为此而决定了实物期权方法在国际航运船舶 投资决策中的适用性与必要性。本文归纳了八种国际航运船舶投资存在的灵活 性及其相应的实物期权，采用两叉树定价模型，分别探讨并建立了国际航运船 舶停启期权、放弃期权、延期投资期权等三种期权投资决策模型。通过这三种 国际航运船舶投资期权的算例，不仅演示了这三种期权价值的具体计算，而且 揭示了应用实物期权方法可以弥补传统投资决策方法未作考虑却又客观存在的 一些价值，使国际航运船舶投资决策方法更具科学性与适用性。 本文根据国际航运船舶投资环境因素的层次结构，应用层次分析理论与模 糊数学理论，建立了基于综合评价的国际航运船舶投资决策方法。作为基于综 合评价的国际航运船舶投资决策方法依据的是一种纯粹用于决策的判断值而不 是其他两类投资决策方法作为依据的投资效益值。这一方法的显著特点是提供 的决策信息比其他两类方法丰富，并且全面地考虑了影响船舶投资决策的相关 环境因素，注重的是航运企业船舶投资的整体效应，具有较强的可操作性。 本文的研究旨在吸收投资决策的最新研究成果，完善国际航运船舶投资传 统的决策方法，建立基于期权的国际航运船舶投资决策方法与基于综合评价的 国际航运船舶投资决策方法，以此形成具有系统性、科学性与开创性的国际航 运船舶投资决策方法体系，促进我国国际航运船舶投资的理论研究，促进我国 国际航运船舶投资决策水平的提高。 关键词：国际航运，投资决策，投资环境，折现，实物期权，综合评价