伴随着人口老龄化步伐地不断加速,以现收现付为主、税收融资手段的公共养老金计划已经远远无法满足现实的需求,无法有效防止老年人的贫困,尤其是加剧了政府的财政负担,并抑制了国民储蓄,进一步阻碍了经济的长期增长。鉴于此,从20世界80年代开始,世界各国对传统的养老金福利制度进行大刀阔斧的改革。我国于1997年开始进行基本养老保险制度的改革,确立了社会统筹与个人账户相结合的“统帐结合”的制度模式,实行部分基金积累的制度。其中,统筹部分以短期内的基金收支平衡为目标,采取现收现付；而个人帐户部分的养老金给付额由缴费和基金投资收益决定,采取完全基金积累制。目前,我国基本养老保险个人账户在全国范围内逐步做实已经取得一些成效,个人账户基金在资本市场进行投资的逐步扩大,其投资收益率将直接影响到参保人未来养老金的给付及退休后的生活水平。部分基金积累的养老金制度所形成的巨额个人帐户基金,将面临巨大的通货膨胀风险和经济增长的风险,个人账户做实地目的在于能否最大限度地实现基金的保值增值。因此,将基金制的养老金进入资本市场进行多元化的投资,是有利于更好地实现既定的制度保障目标的方式之一。然而,基于养老基金的特殊性,个人账户基金投资于资本市场需要考虑的最重要的问题是：以何种投资工具构建投资组合,从而实现既定风险下的收益最大化。本文以银行存款、国债、股票和开放式基金为养老保险基金投资组合的选择工具,在我国资本市场近六年数据的基础上构建投资组合进行实证分析,并结合我国资本市场的投资环境提出：对个人账户基金的投资应严格实行的投资组合及比例的控制,并试图找出在风险约束条件下最大化投资收益的投资组合。