作为股利政策当中一种重要的分配模式——现金股利，其派发金额的变动，在实质上反映了公司自由现金流的变动状况，涉及到不同投资者与股东之间的利益均衡，会对公司长远发展产生深刻影响。国外关于现金股利变动对债券市场影响的研究较为丰富，而国内学者将现金股利的探讨与资本市场相联系的研究集中于股票市场，针对现金股利政策与债券市场之间关系的研究屈指可数。在中国分红水平的不断增加，我国较为特殊的高集中度的股权结构的背景下，股东与债权人之间矛盾也日益凸显，因此，基于债权人的利益保护视角研究现金股利变动对债券市场的影响意义重大。　　基于对国内外有关现金股利变动与债券市场反应的文献梳理，本文以2008-2017年我国沪深两市已发行公司债且发布现金股利变动公告的A股上市公司为对象，将上市公司年报中的股利分配预案公告日作为事件日，运用事件研究法探索现金股利变动的债券市场反应。首先，本文通过事件研究法观察债券价格、交易量对现金股利变动的反应情况，验证股东财富转移假说在我国债券市场是否成立。研究发现:我国现金股利变动这一信号到达债券市场时，市场反应与股东财富转移假说具有明显的一致性:当现金股利增加时，且规模越大，债券市场反应越消极，债权人对利益受损的担忧越明显，即交易量上升，价格下跌;当现金股利减少时，投资者在此时将其视为一种好消息，债券市场价格会出现小幅度的上升，市场超额交易量的变化有所减少。按照规模进行市场反应进一步分析得出:分红规模的大小会对债券市场产生显著影响，分红规模越大，对于市场消极反应越明显，现金股利大规模增加和减少都会带来债券市场价格的显著下跌，交易量波动更强烈，而小规模现金股利减少能够缓解市场的消极反应。　　债券市场的反应代表着债权人对分红事件的态度，因此在了解现金分红变动下债券市场的表现基础上，构建计量模型进一步深入分析分红变动下债券市场异常反应的影响因素。通过分组回归分析研究发现:当股利增加时，股权集中度对于市场反应具有更显著的影响，集中程度越高，债权人利益得不到保障，债券市场的消极反应越显著。而公司内部的监管、机构投资者的引入以及债券信用评级的提升都能够在一定程度上监督股东行为，从而缓解债权人与股东之间的利益冲突，在一定程度上有助于保护债权人利益，股东财富转移现象得到缓解，并且这种缓解作用在股利增加时更显著。