近几年来,上市公司在IPO融资中出现的超额募集资金问题成为了热点话题,超募行为导致了资源的浪费,损害了资本市场的资源优化配置功能。当企业获得超额的募集资金后,企业就可能出现滥用超募资金的现象,导致过度投资。或者面对巨额的超募资金,经营管理者缺乏驾驭巨额资金的能力,投资机会有限,一时难以找到合适的投资方向,并且国家对超募资金的使用也做了一些限制,可能致使企业大量的资金闲置,导致企业出现投资不足的现象,造成资源配置低效。文章以2006-2010年期间沪深A股首次IPO上市的522家的公司为研究样本,实证考察了发行企业超额募集资金后超募程度与企业的投资效率之间的关系,当企业发行上市时的实际募集资金远远超过计划募集资金(超募)的时候,企业的投资效率如何。文章首先运用Richardson(2006)模型对企业的投资效率进行衡量,考虑到超募资金使用的滞后性,文章选用企业首次公开上市后一年的投资效率数据,首先用上市当年的年度数据估算企业上市后一年的最优投资水平,然后以企业实际投资减去最优投资后得到每个公司上市后一年的过度投资或投资不足数据。研究发现,IPO融资超募程度更可能导致企业投资不足,即公司发行上市超额募集到的资金超过了计划内的募集资金的比率越高,企业越有可能出现投资不足的现象。考虑到2009年国家出台的超募资金使用的相关规范,按照年度对样本进行分组后发现,2009年前超募的资金越多越容易导致企业投资过度,而2009年后超募资金越多越容易导致企业投资不足。