【摘 要】
：
党的十九大报告明确提出在建设现代金融体系中需要提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。我国债券融资规模占社会融资总规模的比重长期低于15%，企业融资过度依赖商业银行，表明证券市场的发展不够完善。承销商作为市场中介对信用债发行成功与成本都具有关键作用。基于此，采用理论结合实证的方法研究承销商特征对信用债发行利差的影响，试图对市场各方利益相关者提出建议具有现实意义。
论文通过理论机制分析可知承销商声誉指数、参与的承销商数量和承销商归属三方面的特征对对信用债定价具有影响。然后采用独立性权系数法计
论文部分内容阅读
党的十九大报告明确提出在建设现代金融体系中需要提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。我国债券融资规模占社会融资总规模的比重长期低于15%，企业融资过度依赖商业银行，表明证券市场的发展不够完善。承销商作为市场中介对信用债发行成功与成本都具有关键作用。基于此，采用理论结合实证的方法研究承销商特征对信用债发行利差的影响，试图对市场各方利益相关者提出建议具有现实意义。
论文通过理论机制分析可知承销商声誉指数、参与的承销商数量和承销商归属三方面的特征对对信用债定价具有影响。然后采用独立性权系数法计算承销商声誉指数，根据现状分析可知目前我国信用债所选取的承销商中大部分声誉指数低于平均水平0.49，单一承销商的占比为55%，非本地承销商的占比为87.4%。最后基于2018年信用债截面数据构建回归模型进行实证分析，研究结果表明：(1)信用债发行时选择承销商声誉指数越高、越有利于发行利差的降低，同时选择承销团承销和选择本地承销商承销均利于发行利差的降低，这些影响在不同信用债之间存在差异(2)信用债发行情况和发债企业的一些性质对信用债发行利差也具有一定作用，信用债发行规模越大、发行期限越短、发债企业是国有企业、发债企业信用评级越高、信用债含有担保、债券契约中含有票面利率选择权和其它特殊条款均有利于信用债发行利差的降低。
为了进一步促进信用债合理定价，分别从承销商、发债企业和监管机构三个角度提出建议。具体包括：承销商作为市场中介应结合信用债的实际风险进行合理定价，发行人选取优质承销商利于市场中信息不对称的降低，证监会应加强对发行人和承销商的监管力度。
其他文献
长江经济带在我国经济发展中起着“压舱石”的重要作用，2018年数据显示，地区内共创造了我国44.76%的国内生产总值，在经济产出上为我国过去几十年的高速发展奠定了基础。然而，随着后发优势和人口红利效应的逐渐减弱，我国经济的持续高速增长正面临瓶颈，我们不仅要维持经济总量的持续增长，同时也要兼顾经济效率的提升，置于当下的中国，就是实现经济向高质量发展的转变。而产业集聚包括多元化集聚和专业化集聚作为提升区域经济发展的重要路径，可以通过提升要素集聚能力以及降低交易成本等诸多方式改善区域经济发展水平。
本
互联网环境下，消费者从传统个体决策逐步转向群体共享协作，网络社群俨然已成为其观察性学习的重要信息来源。网络社群学习是指社群成员通过外部观察社群自生成内容而不断调节内在信念的过程，本质上是一种“群体协作”式学习。网络社群学习可以突破时间与空间的限制从而能够带来大规模的“集聚效应”和“互动效应”，使成员获得学习效应的同时也能参与“价值共创”。当前，越来越多企业家将社群中的观察学习与互动频率作为判断社群经济价值的重要信号，社群经济价值受到广泛关注与一致认可。因此，立足于社群学习实践深入探讨社群学习效应理论机制是
改革开放42年以来，我国在经济发展成就显著，同时也造成了严重的环境污染问题，尽管近年来我国的产业结构取得了明显的提升，但产业结构失衡问题依然突出，推进产业结构升级的任务仍然十分紧迫。随着绿色可持续发展的呼声越来越高，合理地设置环境规制强度成为了各级政府改善环境、促进产业结构升级的主要方式之一；另外，地方政府竞争一直是推动我国经济持续高速发展的重要原因之一。新时代的到来，我国发展目标从高速增长转为高质量增长，随着改革的持续推进与国内地区间竞争机制的不断完善，地方政府竞争将仍然是经济增长的重要动力。因此，研究
2015年中国股市发生了股灾，股价崩盘风险的影响因素及预防成为学术界关注的热点。考虑到证券分析师在证券市场上起到了愈发重要的作用，他们对公司的信息披露作用和外部监管功能也受到了学术界的关注。但是，至于分析师是否较好的发挥了他们的功能，目前的理论并没有得到一致的结论。因此，分析师的关注度对公司的股价或者说股价崩盘风险到底有怎样的影响，非常值得我们去研究。
本文以2010-2018年中国A股市场的部分上市公司作为研究主体，考察了分析师关注度对公司将来的股价崩盘风险的影响。研究发现，随着分析师对公司关
2020年是全面建成小康社会之年，是“十三五”规划的收官之年，也是决胜脱贫攻坚之年。改革开放的40多年来，我国经济呈现迅猛发展的趋势，从1978年我国国内生产总值占世界排名第九位的3645亿元，到2010年我国经济总量第一次超过日本，稳居世界第二大经济体。然而在经济迅猛发展的同时，随之而来的日益恶化的环境污染问题也不容忽视。而在中国的政治体系中，地方官员对国家的治理起着举足轻重的作用，所以地方官员的激励对协调好经济发展与环境保护之间的关系至关重要。因此，如何使官员晋升激励制度和环保政绩考核制度更加合理，是
一方面，近几年我国A股市场控股股东几乎“无股不押”，在当前金融去杠杆的背景下，股权质押可能会导致控制权转移风险——若股价跌至预警或平仓线，但控股股东没有足够的资金来追加保证金，则质押股可能会被强制平仓，若此种情况大量发生，则会引发系统性风险。而想要规避此种现象，则需要解决的核心即是提升股价。另一方面，我国A股市场的回购热愈演愈烈，2019年的回购规模再创历史新高，以往研究表明股票回购预案公布后的累计超额收益率一般是正的，也就是说市场对此反应积极，股票回购这一信息会迅速反应在股价中，带来股价的提升。近两年逐
非洲由于其特殊的地理位置和历史原因，拥有丰富的矿产资源和庞大还未被开发的市场，被西方国家称为投资的“最后的一块未开垦处女地”。自2000年中非合作论坛成立以来，中国对非洲的OFDI和中非贸易发展进入了新阶段，中国已经成为非洲的第一大贸易合作国，非洲也成为中国OFDI的重要区域。近年来，中非贸易迅速增长的同时也存在许多问题，如：中非贸易摩擦不平衡、贸易中面临的风险、来自其他的国家的竞争和西方国家编造的“中国威胁论”等，这些问题都阻碍了中非贸易的进一步发展。中国对非洲的OFDI与中非贸易存在必然的联系，但中国
互联网为传统产业的发展方式带来了巨大的改变，众多产业加速与互联网的融合，实现创新升级。在互联网影响下，电影产业也迎来巨大变化，传统影视公司利用互联网技术和互联网模式寻求新的发展潜力；互联网企业也纷纷进入电影产业链各个环节，带来新的资源，为整个电影行业注入新的活力。在这背景下，网络电影应运而生，并在短短数年里实现快速发展。网络电影是在互联网影响下诞生的一种新业态，其与生俱来的互联网基因使得它的生产网络结构与传统院线电影相比具有较大差异。本文选取中国2017年上映的305部院线电影，以及上线的1025部网络电
改革开放四十余年，我国综合国力显著增强，但区域间经济发展不均衡问题仍十分突出。我国经济发展方式正努力从要素驱动向创新驱动转变，各地各级政府都将科技创新放在本地经济发展核心位置。然而，从地区科技创新发展现状看，无论是科技创新投入还是创新产出，经济发达的东部地区均显著领先于欠发达的中、西部地区。深入研究创新对区域经济均衡发展的影响，寻找创新驱动发展背景下实现我国区域经济均衡发展的有效路径，有助于解决当前我国社会的主要矛盾，具有重要的理论及现实意义。
在总结国内外理论和经验性研究成果基础上，本文从省(
由于建筑业独特的行业特征，建筑业企业往往组织层级多，项目点地域分散，项目周期长、人员流动性大，其税收工作本身就很复杂。营改增后，税务风险急剧提高，亟需采用信息化手段改进税务管理工作。财务一体化是信息技术与财务管理结合的最新产物，代表着管理会计的最新成果，但是在建筑业企业的应用相当缓慢，直到2019年底才在主要行业巨头内完成全面推广。
本文以建筑业企业的财务一体化转型为契机，从阐述建筑业税务风险管理理论、财务一体化理论出发，选取实施财务一体化的先行企业X公司为案例企业，阐述了该企业从财务共享云到税