【摘 要】
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目前,中国正处于调整经济结构的重要节点,“创新驱动”是未来的发展趋势。VC/PE作为投资机构,是初创企业重要的融资形式之一,有着传统融资渠道不可比拟的优势。风投和私募股权投资在作为资金投入者的同时,也能够给被投资企业提供很有价值的增值服务,比如管理经验和社会资源网络等;此外,他们还能够和被投资企业共同承担一定的创新活动的风险。因此,VC/PE在被投资企业的创新过程中举足轻重。然而,由于我国的VC/
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目前,中国正处于调整经济结构的重要节点,“创新驱动”是未来的发展趋势。VC/PE作为投资机构,是初创企业重要的融资形式之一,有着传统融资渠道不可比拟的优势。风投和私募股权投资在作为资金投入者的同时,也能够给被投资企业提供很有价值的增值服务,比如管理经验和社会资源网络等;此外,他们还能够和被投资企业共同承担一定的创新活动的风险。因此,VC/PE在被投资企业的创新过程中举足轻重。然而,由于我国的VC/PE市场起步晚,市场机制不成熟,导致一些机构可能会由于“短视”进而对企业进行“盘剥”行为,从而对企业的创新活动产生负面的影响。在此背景下,本文研究了VC/PE的投资参与对被投资企业创新能力产生的影响。在梳理了相关领域研究成果的基础上,分析得出我国VC/PE的投资参与作用于被投资企业创新能力的具体路径,包括融资支持、增值服务、风险分担和盘剥行为。并且以2015-2018年间在创业板上市的企业为样本,使用多元回归的方法分析了VC/PE对被投资企业创新能力会产生何种作用,得到以下结论:(1)VC/PE的投资参与提高了被投资企业的创新投入和创新产出;(2)VC/PE机构自身的性质差异,会对被投资企业的创新能力产生不同影响,具体表现为国有背景、高声誉的VC/PE对提高被投资企业的创新能力有更加积极的作用。(3)VC/PE的持股比例和被投资企业的创新能力存在非线性关系。本文创新性地研究了VC/PE持股比例和被投资企业创新能力两者的非线性关系,并且通过投入和产出两个维度来衡量企业的创新能力,丰富了相关领域的研究内容。同时本文利用倾向得分匹配(PSM)对内生性问题作了处理,使得研究结果更具借鉴意义。
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