金融资产定价理论作为现代金融学理论的关键理论之一,由最早的Arrow等人提出的随即贴现模型开始,关于金融资产定价的研究便从未停歇。由最早的限于理论阶段的研究到Sharp等人提出经典的CAPM资本资产定价模型。在该模型中,某个证券的收益率与这一证券的所在的市场的系统性市场风险存在相关关系,这一关系的存在使得可以通过市场组合的收益率和该证券风险与市场风险的相关性来确定该证券的收益率,因此经典的资本资产定价模型是一个单因子模型。在这之后Fama提出有效市场假说则认为有效资本市场里金融资产的价格是对与该金融资产一切相关的市场信息的完全准确的反应,因此便有许多采用经典资本资产定价模型来检验实际的金融市场是否是有效的研究,然而研究结果却不符合有效金融市场的预期,存在诸多金融异象。为合理地解释这些金融异象,行为金融学则主要从心理因素出发通过研究投资者的心理来试图对出现的金融异象做出合理的解释。而Fama等人则通过提出三因子模型即通过加入更多的风险因子的方法试图构造出更为实际有效的资本资产定价模型,这一模型中的风险因子的系数就是贝塔系数。而在这些模型中均假定贝塔系数是常数,而后也有一些学者针对贝塔系数的时变性进行了研究,所使用的方法大部分是将贝塔系数的时变性模型以时间为变量进行刻画,或者假定与时变性相关的工具变量与贝塔系数之间的关系是线性的。对于时变性的刻画都是使用参数或非参数的方法同时考虑宏观因素的研究也较少。因此本文则尝试采用单指数半参数估计方法,对中国A股市场进行了考虑宏观因素的条件Fama-French三因子实证研究。半参数方法既避免了通常参数模型具有的假定偏差的风险,又避免了非参数估计涉及到的维数诅咒的风险,同时使模型更加具有经济意义。同时基于Liu和Stambaugh对于中国市场价值因子的研究结果使模型更适用于我国市场使用净盈利市值比作为划分价值组别的标准。考虑到可能存在并非所有本文使用的宏观变量都具有影响贝塔系数的能力,本文选择采用SCAD方法对宏观变量进行了压缩筛选,力图使模型更加精简。同时将单指数半参数模型刻画贝塔系数的条件三因子模型与Ferson和Harvey等同样考虑使用非时间工具变量作为刻画贝塔系数时变性的线性模型进行了比较。最终通过实证分析发现,经典资本资产定价模型对中国股市有一定的解释力,而通过25个组合的定价误差显著性的分析则认为这一模型对风险因子的捕捉不够充分。而无条件三因子模型的解释力相较于经典资本资产定价模型有了较大的提高,同时在25个组合中添加的规模因子和价值因子的系数均是显著的,间接证明了在中国股市确实存在着规模效应和价值效应,但对于该模型的定价误差的分析可以发现这一模型在风险刻画上仍然略有不足。而通过比较Ferson和Harvey提出的条件三因子模型可以发现这一模型的解释力相较与无条件三因子模型的解释存在一定的提升效果。当使用单指数半参数模型条件三因子模型则发现本文所使用的4个宏观变量均通过了变量选择,同时该模型的解释力相较与线性条件三因子模型的解释力有了进一步的提升,并且进一步通过检验证明了使用单指数半参数模型刻画时变性相较于线性模型更适合实际市场。而为了进一步对我国市场的贝塔系数进行分析,本文选择将单指数半参数资本资产定价模型用于不同行业的贝塔系数分析,最终发现4个宏观变量同样通过了变量选择,就模型适用而言单指数半参数模型在我国股票市场的各行业的适用性来看同样是优于线性假定的时变资本资产定价模型的。