金融是经济的命脉,在国家的整个经济中起到举足轻重的作用。综观金融发展史,到了20世纪90年代以后,银行管理已经经过了负债管理和资产管理,进入价值管理的历程。一、选题意义西方商业银行的从业者、学者、监管者,早就对股东价值表现出了浓厚的兴趣。1999年曾对欧洲银行业进行过一次调查,调查报告显示“一半以上的被访者明确表示他们的经营目标是股东价值的创造,超过70%的投资主体希望银行建立起以股东价值最大化为目标的管理体系”。与此同时,股东价值最大化已经成为美国银行业监管者考察银行业绩的一项有效的指标。从中国银行业总体发展来看,商业银行正在进行以健全法人治理结构、加强内部控制、提高风险防范能力和提升价值创造体系为主要内容的新一轮体制改革和管理创新,中国在初步完成股份制改造的同时,鲜明地提出了以银行价值最大化为惟一目标的经营理念。而价值评估是实现价值最大化的前提。随着国有商业银行建立健全现代企业管理制度,对价值的认识与评估将在银行的发展中扮演越来越重要的角色。而目前的商业银行价值评估还是按照国家有关文件规定的市盈率和测算出的每股收益来换算股票的发行价格。因此,为我国银行改革和发展导入价值理念,评估银行未来的发展前景,成为目前银行管理探讨的新课题。另一方面,中国的银行业市场将在2006年12月全面对外开放,这既是中国银行业发展的一大机遇,也是对中国银行业的一大挑战,这就要求我国商业银行继续深化改革,建立适应国际竞争的管理体系。中国加入WTO后秉持“坚定不移的推进金融领域各项改革,按照加入世界贸易组织的承诺,继续推进金融对外开放”的政策,国内金融业出现了一派欣欣向荣的景象:一方面,外资银行先后抢滩中国大陆,花旗银行、德意志银行、美国银行、汇丰银行、新加坡华侨银行、渣打银行等世界知名银行纷纷入驻中国;另一方面,随着我国金融体制改革的深化,四大国有商业银行先后股改上市,商业银行之间的合并、收购、资产出售、资产重整等资本运作活动日益频繁。中国银监会副主席唐双宁2006年3月18日在第二届中国金融家年会上表示,根据2005年制定的《提高中国银行业监管有效性中长期规划》,银监会正在研究银行业金融机构破产、撤销等市场退出制度,加快中小商业银行风险处置工作。可以预见:这些改革举措将促使商业银行进一步分化,引发新的银行重组和并购浪潮。因此,进行商业银行价值评估模型的研究,尽快探究其在我国商业银行的应用,不仅有利于完善我国商业银行的价值评估理论体系,而且有利于提高投资者以及管理者的决策能力,为实现“商业银行价值最大化”的管理目标服务,在我国金融体制改革如火如荼的今天,具有一定的理论和现实意义。二、写作目的本文的研究目的就在于:试图寻找一种从理论和实践上都较合理或者较优越的商业银行价值评估方法。自1994年美国Centura银行率先引入经济增加值指标以来,包括花旗、汇丰、渣打等在内的几十家欧美及亚洲国家的商业银行也在用其进行价值管理;这在我国也得到了积极地推广和运用,比如:中国建设银行就规定自上而下采用EVA指标作为员工的绩效评价指标。随着EVA理念在企业管理和投资分析中的推广和应用,基于EVA指标的企业价值评估模型(即:EVA价值评估模型,后同)得到了很大发展。EVA价值评估模型是由EVA指标和传统的现金流量折现估价模型衍生的又一企业价值评估模型,其从股东财富增长的角度来评估企业价值。它的优点是能够充分利用公司提供的全部公开信息,使评价更加全面,反映的结果更加真实;并且剔除了资本成本的影响,不同资本结构的企业也因此能在相同的基础上进行比较,体现了企业的内在价值和市场公允价值;同时实现了商业银行员工的绩效评价标准和企业价值评估方法的统一,使商业银行员工的切身利益和企业价值最大化目标直接挂钩,加强了商业银行的激励约束机制建设。三、研究方法与内容本文主要采用规范研究的方式,并结合实例分析。文章基本框架是:首先提出了企业价值评估的理论基础,为后面的叙述做一个铺垫。在文章的主体部分,在对我国商业银行价值进行定位、论述了我国商业银行价值评估特殊性的基础上,分析了现有的几种价值评估方法,从理论上论证了EVA方法是较好的商业银行价值评估方法。接下来,建立了基于EVA的商业银行价值评估模型,并以深圳发展银行为例,对模型进行实际运用。本文分别用EVA评估方法、股利贴现法、贴现现金流量法对深发展进行以2005年12月31日为评估基准日的价值评估。结果发现:股利贴现法和贴现现金流量法在深发展价值评估运用中都体现出来了各自的缺陷,相比之下,EVA评估模型是较适合的方法。从实例的角度验证了前文的理论分析。最后,针对EVA的不足,结合我国商业银行的实际情况,对EVA价值评估方法作了一个补充建议和说明。全文共分为四大部分:第一部分是全文的理论基础,商业银行作为一种特殊的企业,本部分论述了企业价值概念、价值评估的特点和几种主流价值评估方法。第二部分首先针对目前理论界和人们在实际运用中存在的多种价值类型,为本文所研究的商业银行价值作了一个较为清晰的定位;其次,系统介绍了我国商业银行价值评估中存在的特殊情况:我国资本市场的发展现状、商业银行的特殊情况(资产负债的特殊性、经营业务的特殊性、风险的特殊性、以及具有“与市场相关”和“与银行相关”的特许权价值),结合商业银行特殊性,分析了目前国内外比较常用的几种企业价值评估方法(资产价值法、市场比较法、现金流量折现法、期权估价法),对各种方法在商业银行价值评估中的适应性进行了探讨,得出现金流量折现法是我国商业银行价值评估的现实选择;再次,本文又针对现金流量折现法的具体类型,对EVA价值评估法、股利贴现法、贴现现金流量法进行比较,得出EVA价值评估法可以弥补前两种方法的某些缺陷,本文选择建立EVA价值评估模型来进行商业银行价值评估。第三部分紧接着构建了基于EVA指标的商业银行价值评估模型。主要分为:EVA的含义、计算EVA的报表调整、资本成本的衡量、基于EVA的价值评估模型推导几个内容。本部分起到承上启下的作用,既是在前面理论推导的基础上构建的商业银行价值评估模型,又是后面第四部分实例研究的理论基础。第四部分,根据运用EVA价值评估方法的具体步骤,以我国最早上市的商业银行-深圳发展银行为例,运用EVA指标模型对深发展进行以2005年12月31日为评估基准日的价值评估,同时用股利贴现法和贴现现金流量法对深发展进行价值评估,三种方法作对比,可以看出EVA方法确实更具优越性。四、本文的贡献与局限本文主要有以下几个方面的贡献:第一、在选题上,具有一定的现实意义,把基于EVA指标的价值评估方法运用于商业银行的价值评估实践之中,适应了我国金融体制改革的大环境、实现了商业银行员工绩效管理标准和银行价值最大化目标的统一,期望为我国商业银行的价值管理和资本市场运作提供一些理论上的支持。第二、在研究的角度上,针对我国商业银行的特点,结合前人关于价值评估理论的研究成果,试图建立一个从对价值的定位——评估对象的特征——评估方法的选择——评估模型的建立——模型的实际应用这样一个商业银行价值评估的逻辑体系。第三、商业银行价值评估问题一直都是一个难点,在国内和国外都很少有相关理论著述,现有的文献也大多是针对商业银行价值增值方面的,鲜少有具体价值评估模型的提出。本文认为:EVA价值评估方法在我国上市商业银行中的运用具有现实性,它作为绩效评价指标已经在我国商业银行中得到了较为广泛的运用;另一方面,和传统价值评估方法比较,它也可以弥补传统价值评估方法的一些缺陷,是较优的商业银行价值评估方法。第四、在进行理论论述的同时,结合我国上市商业银行实例,选择深圳发展银行,对EVA价值评估方法进行实际运用。本文的局限性表现在以下几个方面:首先,由于我国上市商业银行数目的有限,未能有足够的样本,进行基于EVA指标的商业银行价值相关性分析,从实证的角度对此进行说明,这不能不说是本文的一大遗憾。其次,本文考察的是商业银行的价值评估问题,由于作者没有实务工作经验,特别是缺乏对商业银行体系、运作的深入了解,在考虑商业银行价值评估特殊性的时候,受到了极大的限制,未能针对这个问题展开更为深入和细致的探讨。最后,关于基于EVA指标的商业银行价值评估问题,虽然EVA作为绩效管理指标已经在商业银行实务界得到了广泛运用,然而理论界有关价值评估方面的文献还是相当缺乏,在进行评估模型构建和参数选取的时候,作者的主观性表现的略强。