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随着公司股权的日益分散和管理技术的日益复杂，很多公司为了降低代理成本、激励公司的管理人员以及创新激励方式，纷纷推行了股票期权等形式的股权激励机制。然而如果股权激励政策实施不当，企业就达不到预期的效果。本文以浙江海翔药业股份有限公司为例，分析企业实施股权激励的效果。
1 引言
20世纪美国开始实行股权激励措施，据统计实行股权激励的公司其业绩有了明显的改善。由于我国的资本市场还不太成熟，股权激励还不具备普遍推行的条件。从实施股权激励的上市公司来看，我国股权激励的实施条件及业绩评价等方面还有一些不足。由于股权激励的实施条件过宽、业绩考核不严，部分实施股权激励的公司并没有达到预期的效果，反而使管理人员轻而易举地取得公司的股权。在我国上市公司大规模实施股权激励计划之际，有必要客观地认识股权激励的效果，不仅要认识到股权激励给公司带来的利益，而且还要正视可能带来的负面效应。
2 股权激励的概要
生产的社会化和企业规模的集团化，企业的经营权和所有权分离。股东委托管理人员经营和管理企业，并给予管理人员一定的报酬。但是由于股东和管理人员掌握的信息不同，即存在着信息不对称，股东和管理人员追求的目标并不完全相同。股东的目标是股东财富最大化，管理人员则希望尽量地避免风险、增加闲暇时间、增加劳动报酬。两者目标的不一致就可能导致“道德风险”和“逆向选择”，这就迫切地需要通过激励和约束机制来引导和限制管理人员的行为。股权激励授予公司管理人员股票或股票期权等，将管理人员的一部分收益以股权收益的形式实现，并在一定程度上承担风险、分享利润，将管理人员收益与公司业绩挂钩，激励管理人员为了自己的利益来提高企业的利益。
3 浙江海翔药业股权激励概况及分析
3.1 浙江海翔药业股权激励计划概况
浙江海翔药业拟向内部董事及高级管理人员、核心技术人员与业务骨干及董事会认为应当激励的其他员工授予500万份股票期权。激励对象自授权日起满一年后分四个期限行权，每期可行权总量的25%，股权激励计划有效期为授权日起的五年。
3.2 实施股权激励计划对企业经营业绩的影响
施股权激励计划对企业业绩、发展状况有何影响？我们将通过以下财务指标分析：
3.2.1 净资产的变化
浙江海翔药业实施股权激励前，2006—2009年企业的净资产都保持在5亿左右，企业的净资产增长率在3%左右；实施股权激励后，2010年企业的净资产达到6亿，净资产增长率达到13.60%。2011年和2010年实施股权激励后，企业的净资产和净资产增长率大幅度提高，这说明实施股权激励政策后管理人员更加注重企业的利益。
3.2.2 净利润的变化
2006—2008年企业的利润一直在下降，2008年可能是受了金融危机的影响，金融危机过后经济开始好转，2009年企业的利润有小幅度的提高。实施股权激励政策后，查阅2011年和2010年的年度报告，笔者发现外部的市场环境并没有发生很大的变化，但是企业的利润比2009年或者金融危机之前年度的利润相比有了极大的提高。股权激励政策使管理人员的薪酬与企业的经营业绩有了密切的联系，实施股权激励政策在一定程度上提高了管理人员的工作积极性。
3.2.3 偿债能力分析
2006—2008年偿债能力基本上处于下降的状态，2009年与2008年相比偿债能力有所提高。实施股权激励后2010年与2009年相比，2010年与发生金融危机之前的2006年相比，短期偿债能力指标有了一定的提高，表明企业的短期偿债能力增强，但是由于企业实施股权激励政策时间较短，其对短期偿债能力的影响并不明显；企业的长期偿债能力增强，其中利息保障倍数有了大幅度的提高，这在一定程度上表明实施股权激励政策能提高企业的长期偿债能力。
3.2.4 营运能力分析
2006—2009年企业的营运能力指标基本呈下降的趋势。2011年及2010年与2009年相比企业的营运能力有了明显的提高，特别是应收账款的周转率有了一定的提高，这说明企业的应收账款周转速度加快，企业坏账的数额相对减少，也预示着在管理人员的努力下企业的应收账款兑换成现金的速度加快，说明企业的资金运转处于良好的发展状态。
3.2.5 盈利能力分析
2006—2008年企业的盈利能力一直处于下降的状态，这可能是2008年发生的金融危机影响了企业的经营业绩，金融危机过后经济开始好转，2009年比2008年盈利能力有小幅度的提高。分析2011年及2010年年度报告，剔除外部市场很小的变化，企业的盈利能力与2009年或者2006年相比竟翻了一番。实施股权激励计划后，经营者的利益直接和企业的业绩挂钩，这就会促使经营者为了自己的利益竭尽全力地提高企业的盈利能力。
3.2.6 股价分析
实施股权激励计划前，除了金融危机的影响使股价有了很大的波动外，浙江海翔药业的股价处于近乎平稳状态，也曾出现大的波动。在2009年12月12日股权激励计划披露后，其受到市场资金的热烈追捧，股价出现猛涨。但是这种猛涨不是持久的，在一段时间的猛涨后出现了不间断的下跌。这也说明了股权激励计划可能会使管理人员只注重短期业绩，而忽视其长远发展。但是，经过综合分析笔者发现实施股权激励计划后企业的股价比实施股权激励计划前是有所提高的。
通过对浙江海翔药业实施股权激励效果的分析，笔者发现实施股权激励后其偿债能力、营运能力、盈利能力都有很大的提高。
4 股权激励计划存在的问题和建议
4.1 缺乏合理的绩效评价标准
企业总体业绩评价包括财务指标评价和非财务指标评价，浙江海翔药业在制定股权激励计划时只考虑了净利润增长率和净资产收益率这两个财务指标，而没有考虑其他财务指标和同样很重要的非财务指标。所以建议在股权激励的行权条件中增加资产周转率、产品的市场占有率、顾客对产品的满意度等指标。此外，在建立企业业绩考核指标体系时要综合考虑各个指标的作用，可以引入平衡积分卡指标体系，将非财务指标加入其中。
4.2 计划实施的期限较短
江海翔药业的股权激励计划有效期为授权日起的五年。这么短的时间可能使管理人员只注重其在职期间的业绩，而忽略企业的长期发展。管理人员有可能会在这五年里利用各种手段粉饰公司的业绩，等得到丰厚的报酬后就离开公司。所以为了长远发展企业应该适当延长行权期间。行权时间长了管理人员的利益就会长时间地和企业的利益联系在一起，这就可以长时间地激励他们努力提高企业的经营业绩。
4.3 激励程度有限
江海翔药业拟向员工授予500万份股票期权，500万股相对企业整体股本来说比例不是很大，而分到每个人员身上的比例更小。由于管理人员的持股比例太低，管理人员薪酬中股票期权所占比重就会很小，这样的低持股比例实际带来的激励作用并不是很大，他们依然会为了自己的利益而不顾企业的利益。建议在适当的范围内扩大员工的持股比例，员工的持股比例大了其利益就会同企业的利益联系得更加紧密，这样员工就会为了自己的利益更加努力地工作。
4.4 方式过于单一
权激励有很多方式，如业绩股票、股票期权、限制性股票、股票增值等。其实每种股权激励方式都有其优缺点，而浙江海翔药业只采用了股票期权方式。建议企业根据自己的实际情况充分考虑各种方式的优劣来综合运用。
参考文献：
[1] 曾翔.我国上市公司股权激励现状分析[J].现代商贸工业，2010，（15）.
[2] 高静静.中国上市公司股权激励会计问题研究[D].长春：吉林大学硕士学位论文，2011.
[3] 何捷.股权激励与企业业绩[J].企业技术开发，2010，（29）.
作者简介：丁娜（1987-），女，河南驻马店人，审计助理，从事股权激励研究。
（河南德宏会计师事务所）
（责任编辑：张娟）
1 引言
20世纪美国开始实行股权激励措施，据统计实行股权激励的公司其业绩有了明显的改善。由于我国的资本市场还不太成熟，股权激励还不具备普遍推行的条件。从实施股权激励的上市公司来看，我国股权激励的实施条件及业绩评价等方面还有一些不足。由于股权激励的实施条件过宽、业绩考核不严，部分实施股权激励的公司并没有达到预期的效果，反而使管理人员轻而易举地取得公司的股权。在我国上市公司大规模实施股权激励计划之际，有必要客观地认识股权激励的效果，不仅要认识到股权激励给公司带来的利益，而且还要正视可能带来的负面效应。
2 股权激励的概要
生产的社会化和企业规模的集团化，企业的经营权和所有权分离。股东委托管理人员经营和管理企业，并给予管理人员一定的报酬。但是由于股东和管理人员掌握的信息不同，即存在着信息不对称，股东和管理人员追求的目标并不完全相同。股东的目标是股东财富最大化，管理人员则希望尽量地避免风险、增加闲暇时间、增加劳动报酬。两者目标的不一致就可能导致“道德风险”和“逆向选择”，这就迫切地需要通过激励和约束机制来引导和限制管理人员的行为。股权激励授予公司管理人员股票或股票期权等，将管理人员的一部分收益以股权收益的形式实现，并在一定程度上承担风险、分享利润，将管理人员收益与公司业绩挂钩，激励管理人员为了自己的利益来提高企业的利益。
3 浙江海翔药业股权激励概况及分析
3.1 浙江海翔药业股权激励计划概况
浙江海翔药业拟向内部董事及高级管理人员、核心技术人员与业务骨干及董事会认为应当激励的其他员工授予500万份股票期权。激励对象自授权日起满一年后分四个期限行权，每期可行权总量的25%，股权激励计划有效期为授权日起的五年。
3.2 实施股权激励计划对企业经营业绩的影响
施股权激励计划对企业业绩、发展状况有何影响？我们将通过以下财务指标分析：
3.2.1 净资产的变化
浙江海翔药业实施股权激励前，2006—2009年企业的净资产都保持在5亿左右，企业的净资产增长率在3%左右；实施股权激励后，2010年企业的净资产达到6亿，净资产增长率达到13.60%。2011年和2010年实施股权激励后，企业的净资产和净资产增长率大幅度提高，这说明实施股权激励政策后管理人员更加注重企业的利益。
3.2.2 净利润的变化
2006—2008年企业的利润一直在下降，2008年可能是受了金融危机的影响，金融危机过后经济开始好转，2009年企业的利润有小幅度的提高。实施股权激励政策后，查阅2011年和2010年的年度报告，笔者发现外部的市场环境并没有发生很大的变化，但是企业的利润比2009年或者金融危机之前年度的利润相比有了极大的提高。股权激励政策使管理人员的薪酬与企业的经营业绩有了密切的联系，实施股权激励政策在一定程度上提高了管理人员的工作积极性。
3.2.3 偿债能力分析
2006—2008年偿债能力基本上处于下降的状态，2009年与2008年相比偿债能力有所提高。实施股权激励后2010年与2009年相比，2010年与发生金融危机之前的2006年相比，短期偿债能力指标有了一定的提高，表明企业的短期偿债能力增强，但是由于企业实施股权激励政策时间较短，其对短期偿债能力的影响并不明显；企业的长期偿债能力增强，其中利息保障倍数有了大幅度的提高，这在一定程度上表明实施股权激励政策能提高企业的长期偿债能力。
3.2.4 营运能力分析
2006—2009年企业的营运能力指标基本呈下降的趋势。2011年及2010年与2009年相比企业的营运能力有了明显的提高，特别是应收账款的周转率有了一定的提高，这说明企业的应收账款周转速度加快，企业坏账的数额相对减少，也预示着在管理人员的努力下企业的应收账款兑换成现金的速度加快，说明企业的资金运转处于良好的发展状态。
3.2.5 盈利能力分析
2006—2008年企业的盈利能力一直处于下降的状态，这可能是2008年发生的金融危机影响了企业的经营业绩，金融危机过后经济开始好转，2009年比2008年盈利能力有小幅度的提高。分析2011年及2010年年度报告，剔除外部市场很小的变化，企业的盈利能力与2009年或者2006年相比竟翻了一番。实施股权激励计划后，经营者的利益直接和企业的业绩挂钩，这就会促使经营者为了自己的利益竭尽全力地提高企业的盈利能力。
3.2.6 股价分析
实施股权激励计划前，除了金融危机的影响使股价有了很大的波动外，浙江海翔药业的股价处于近乎平稳状态，也曾出现大的波动。在2009年12月12日股权激励计划披露后，其受到市场资金的热烈追捧，股价出现猛涨。但是这种猛涨不是持久的，在一段时间的猛涨后出现了不间断的下跌。这也说明了股权激励计划可能会使管理人员只注重短期业绩，而忽视其长远发展。但是，经过综合分析笔者发现实施股权激励计划后企业的股价比实施股权激励计划前是有所提高的。
通过对浙江海翔药业实施股权激励效果的分析，笔者发现实施股权激励后其偿债能力、营运能力、盈利能力都有很大的提高。
4 股权激励计划存在的问题和建议
4.1 缺乏合理的绩效评价标准
企业总体业绩评价包括财务指标评价和非财务指标评价，浙江海翔药业在制定股权激励计划时只考虑了净利润增长率和净资产收益率这两个财务指标，而没有考虑其他财务指标和同样很重要的非财务指标。所以建议在股权激励的行权条件中增加资产周转率、产品的市场占有率、顾客对产品的满意度等指标。此外，在建立企业业绩考核指标体系时要综合考虑各个指标的作用，可以引入平衡积分卡指标体系，将非财务指标加入其中。
4.2 计划实施的期限较短
江海翔药业的股权激励计划有效期为授权日起的五年。这么短的时间可能使管理人员只注重其在职期间的业绩，而忽略企业的长期发展。管理人员有可能会在这五年里利用各种手段粉饰公司的业绩，等得到丰厚的报酬后就离开公司。所以为了长远发展企业应该适当延长行权期间。行权时间长了管理人员的利益就会长时间地和企业的利益联系在一起，这就可以长时间地激励他们努力提高企业的经营业绩。
4.3 激励程度有限
江海翔药业拟向员工授予500万份股票期权，500万股相对企业整体股本来说比例不是很大，而分到每个人员身上的比例更小。由于管理人员的持股比例太低，管理人员薪酬中股票期权所占比重就会很小，这样的低持股比例实际带来的激励作用并不是很大，他们依然会为了自己的利益而不顾企业的利益。建议在适当的范围内扩大员工的持股比例，员工的持股比例大了其利益就会同企业的利益联系得更加紧密，这样员工就会为了自己的利益更加努力地工作。
4.4 方式过于单一
权激励有很多方式，如业绩股票、股票期权、限制性股票、股票增值等。其实每种股权激励方式都有其优缺点，而浙江海翔药业只采用了股票期权方式。建议企业根据自己的实际情况充分考虑各种方式的优劣来综合运用。
参考文献：
[1] 曾翔.我国上市公司股权激励现状分析[J].现代商贸工业，2010，（15）.
[2] 高静静.中国上市公司股权激励会计问题研究[D].长春：吉林大学硕士学位论文，2011.
[3] 何捷.股权激励与企业业绩[J].企业技术开发，2010，（29）.
作者简介：丁娜（1987-），女，河南驻马店人，审计助理，从事股权激励研究。
（河南德宏会计师事务所）
（责任编辑：张娟）