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要用余钱买股，不要借钱买股；要量力而为，千万不要借钱买股票，更不能卖房买股票，一定要把养老钱从股市拿出来。拿着实实在在做事的公司股票，才是股市投资的正道。
古希腊科学家阿基米德曾说过，“给我一个支点，我可以撬起地球。”这些都是杆杠的作用，今天，中国股民也在用“杆杠”撬动巨大的A股。但是对于股市来说，杆杠绝对是把双刃剑。本轮牛市的杆杠风险已经加大，并且引起监管层的注意，两融办法修订随之而来，股市急跌之下，“杆杠牛”还能跑多远？
其实，早在今年两会期间，证监会主席肖钢就曾接受采访时表示，融资融券业务对依法拓宽入市资金俩说是很重要的渠道。总体来看，融资业务发展迅速，但风险整体可控。两融检查不意味着融资业务监管收紧。证监会正研究修订融资融券业务管理办法。合理的指标会放松，该收紧的会收紧。既促进融资业务规范发展，又有利于防范系统性风险。
到6月份上旬，股指一路上扬，社会几乎跑步进入“全民炒股”时代。火热的行情催生了种种“配资公司”，一些散户的资金杆杠已达9到10倍，相当于只花1块钱，能炒10块钱的股票。对外经贸大学公共政策研究所首席研究院苏培科指出：“利用融资杠杆买入股票，是本轮A股行情最大的新特征。但这也意味着，大盘在行情上涨时会加速上涨，在行情下跌时也会加速下跌。”一些个股频频上演“涨停变跌停”、“跌停变涨停”的现象正是杆杠在“作祟”。
为防范两融风险，6月12日晚间证监会发布了修订后的《证券公司融资融券业务管理办法（征求意见稿）》。大体来看，可以归纳为“三紧四松两平衡”。“三紧”分别是明确个人投资者最低资产50万元，原来是20万元；两融金额不得超过净资本的4倍，限制了小的证券公司；客户信用交易由第三方监控，原来靠证券公司自律和存管银行监督，现在统一纳入证券市场交易结算资金监控系统。“四松”是指允许两融合约展期，但对展期次数还没做出明确规定。原来合约不能超过6个月，“预计可延长1-2次。”华泰证券非银分析师罗毅认为；取消证券公司申请两融业务需经营3年的规定；对担保物处置不再仅有强制平仓；拓宽融券卖出所得价款用途。“两平衡”一个是建立逆周期调节机制，另一个是修订完善了基金、债券标的选取标准。
两融修订办法的出台表明监管层关注到了杆杠的风险，想通过监管手段让牛歇一歇，让不懂股市的人退出股市，让不该进入的杆杠资金退出股市，但是没有想到市场的自我调节远超预期，暴跌随之而来。
对于暴跌，申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明并不意外。“这个背景是，监管层查处‘两融’违规、收缩‘两融’杠杆、压缩伞形基金以及大智慧事件的持续发酵。综合这些因素导致资金格局发生了变化，端午节前连续几天A股沪市的成交量保持在7000亿元左右，没有继续放大。”
英大证券研究所所长李大霄也认同上述观点，“很多券商的‘收杠杆’行为和暂停信托配资的举措，促使市场宣布‘杠杆牛’告一段路。”
但是申万宏源认为，目前“两融”尚处于较安全状态，大盘如能稳住在目前4000点位附近，尚不至于出现大面积风险。如果快速跌至3600点附近甚至更低，则“两融”将面临大面积风险。就场外配资情况，中国证券金融公司指出，一般认为场外配资主要通过恒生HOMS系统接入证券公司交易系统，其杠杆高于证券公司融资业务，平仓规模也高于证券公司融资业务的平仓。结合信托渠道的调研，申万宏源认为，目前场外被预警或者面临被强制平仓的占比约为8%-15%的带杠杆账户，如再有1到2天恐慌式全面跌停状况发生，面临被强制平仓的占比则将迅速增至25%以上，考虑由此带来的负反馈作用，系统性风险较大。
“牛市放大了很多东西，对赢的渴望，人的情绪，加上有配资这个杠杆，这会让牛市中个股的表现更多波谲云诡。”一位资深股民说。
6月最后的一个周末，央行宣布降息降准，由此可见货币政策的方向未变，流动性不会趋势性收紧。海通证券认为，从当前中国经济主要矛盾出发，实体层面是产能过剩，金融层面则是负债过高，“去杠杆”仍为主要任务。近期去杠杆导致股市大跌，短期金融风险上升，与降低负债率相悖，因而也要求央行及时推出宽松政策来应对。
证监会表示，市场虽然在短期内出现较大幅度回调，但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变。有媒体甚至称，目前市场进入了杠杆2.0时代。在监管层持续信息披露和专业投资者集体发声的提振下，市场信心重新凝聚，做多动能重新焕发。市场以一种极端的方式完成了前期积累风险的释放之后，杠杆市将逐渐告别草莽时代。在做好场外配资监管的同时，场内融资融券业务仍有巨大的发展空间。
在“杠杆牛市”投资者又该何去何从？李大霄呼吁中小投资者，“要用余钱买股，不要借钱买股；要量力而为，千万不要借钱买股票，更不能卖房买股票，一定要把养老钱从股市拿出来。”专家和法律人士表示，在A股长期走熊的背景下，资本市场的复苏有助于扩大社会财富、拓宽融资渠道，没有必要人为压制市场行为，但散户不应贸然“借钱炒股”，尤其是通过非正规渠道融资，可能会扩大自身风险。所以说，拿着实实在在做事的公司股票，才是股市投资的正道。
古希腊科学家阿基米德曾说过，“给我一个支点，我可以撬起地球。”这些都是杆杠的作用，今天，中国股民也在用“杆杠”撬动巨大的A股。但是对于股市来说，杆杠绝对是把双刃剑。本轮牛市的杆杠风险已经加大，并且引起监管层的注意，两融办法修订随之而来，股市急跌之下，“杆杠牛”还能跑多远？
两融办法修订有松有紧
其实，早在今年两会期间，证监会主席肖钢就曾接受采访时表示，融资融券业务对依法拓宽入市资金俩说是很重要的渠道。总体来看，融资业务发展迅速，但风险整体可控。两融检查不意味着融资业务监管收紧。证监会正研究修订融资融券业务管理办法。合理的指标会放松，该收紧的会收紧。既促进融资业务规范发展，又有利于防范系统性风险。
到6月份上旬，股指一路上扬，社会几乎跑步进入“全民炒股”时代。火热的行情催生了种种“配资公司”，一些散户的资金杆杠已达9到10倍，相当于只花1块钱，能炒10块钱的股票。对外经贸大学公共政策研究所首席研究院苏培科指出：“利用融资杠杆买入股票，是本轮A股行情最大的新特征。但这也意味着，大盘在行情上涨时会加速上涨，在行情下跌时也会加速下跌。”一些个股频频上演“涨停变跌停”、“跌停变涨停”的现象正是杆杠在“作祟”。
为防范两融风险，6月12日晚间证监会发布了修订后的《证券公司融资融券业务管理办法（征求意见稿）》。大体来看，可以归纳为“三紧四松两平衡”。“三紧”分别是明确个人投资者最低资产50万元，原来是20万元；两融金额不得超过净资本的4倍，限制了小的证券公司；客户信用交易由第三方监控，原来靠证券公司自律和存管银行监督，现在统一纳入证券市场交易结算资金监控系统。“四松”是指允许两融合约展期，但对展期次数还没做出明确规定。原来合约不能超过6个月，“预计可延长1-2次。”华泰证券非银分析师罗毅认为；取消证券公司申请两融业务需经营3年的规定；对担保物处置不再仅有强制平仓；拓宽融券卖出所得价款用途。“两平衡”一个是建立逆周期调节机制，另一个是修订完善了基金、债券标的选取标准。
两融修订办法的出台表明监管层关注到了杆杠的风险，想通过监管手段让牛歇一歇，让不懂股市的人退出股市，让不该进入的杆杠资金退出股市，但是没有想到市场的自我调节远超预期，暴跌随之而来。
收缩杠杆背后的风险
对于暴跌，申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明并不意外。“这个背景是，监管层查处‘两融’违规、收缩‘两融’杠杆、压缩伞形基金以及大智慧事件的持续发酵。综合这些因素导致资金格局发生了变化，端午节前连续几天A股沪市的成交量保持在7000亿元左右，没有继续放大。”
英大证券研究所所长李大霄也认同上述观点，“很多券商的‘收杠杆’行为和暂停信托配资的举措，促使市场宣布‘杠杆牛’告一段路。”
但是申万宏源认为，目前“两融”尚处于较安全状态，大盘如能稳住在目前4000点位附近，尚不至于出现大面积风险。如果快速跌至3600点附近甚至更低，则“两融”将面临大面积风险。就场外配资情况，中国证券金融公司指出，一般认为场外配资主要通过恒生HOMS系统接入证券公司交易系统，其杠杆高于证券公司融资业务，平仓规模也高于证券公司融资业务的平仓。结合信托渠道的调研，申万宏源认为，目前场外被预警或者面临被强制平仓的占比约为8%-15%的带杠杆账户，如再有1到2天恐慌式全面跌停状况发生，面临被强制平仓的占比则将迅速增至25%以上，考虑由此带来的负反馈作用，系统性风险较大。
“杆杠牛“还能跑多远？
“牛市放大了很多东西，对赢的渴望，人的情绪，加上有配资这个杠杆，这会让牛市中个股的表现更多波谲云诡。”一位资深股民说。
6月最后的一个周末，央行宣布降息降准，由此可见货币政策的方向未变，流动性不会趋势性收紧。海通证券认为，从当前中国经济主要矛盾出发，实体层面是产能过剩，金融层面则是负债过高，“去杠杆”仍为主要任务。近期去杠杆导致股市大跌，短期金融风险上升，与降低负债率相悖，因而也要求央行及时推出宽松政策来应对。
证监会表示，市场虽然在短期内出现较大幅度回调，但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变。有媒体甚至称，目前市场进入了杠杆2.0时代。在监管层持续信息披露和专业投资者集体发声的提振下，市场信心重新凝聚，做多动能重新焕发。市场以一种极端的方式完成了前期积累风险的释放之后，杠杆市将逐渐告别草莽时代。在做好场外配资监管的同时，场内融资融券业务仍有巨大的发展空间。
在“杠杆牛市”投资者又该何去何从？李大霄呼吁中小投资者，“要用余钱买股，不要借钱买股；要量力而为，千万不要借钱买股票，更不能卖房买股票，一定要把养老钱从股市拿出来。”专家和法律人士表示，在A股长期走熊的背景下，资本市场的复苏有助于扩大社会财富、拓宽融资渠道，没有必要人为压制市场行为，但散户不应贸然“借钱炒股”，尤其是通过非正规渠道融资，可能会扩大自身风险。所以说，拿着实实在在做事的公司股票，才是股市投资的正道。