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摘 要:我国股票市场经过尽二十余年的发展取得了很大的成果,但是与发达国家相比,仍不十分成熟,其中突出表现为股票价格的异常波动现象明显,新兴市场中投资者的非理性程度远远高于发达国家中的投资者的非理性程度。(如我们08年股市跌幅达70%,成熟市场在40%左右)投资者心理在近年来我国股市剧烈波动的过程中起着不可忽视的作用。本文意在介绍中国广大股民、特别是散户者的市场参与心态,使投资者能从客观角度审视现在中国股民的心里,从而能使投资者因心里因素引起的非系统风险降到最低!
关键词:从众效应;滞后决定;认知失调;选择性理解
一、我国股市与投资者心理的关系
股票市场波动印证的并不是事件本身,而是人们对事件的预期,进而有预期的变化而引起的行为的变化。也就是说,最重要的是,股票市场是由人组成的。大量的实证研究表明,投资者并不总是以理性态度做出决策,这种对理性决策的偏离是不可避免的,或者说是系统性风险。投资决策过程一方面受到投资者心理认知偏差的影响,一方面也会受到交易市场的噪声影响,从而表现出有限理性的特征,进一步导致市场的非理性。股市的涨跌,归根结底是由股市中股票供求变动引起的,股价的不断上涨源自股票的需求高于供给。在趋势市的不断上涨过程中,从众效应为股市带来新的投资者,滞后决定心理、后悔心理促使大量退出的原有投资者重新加入,习惯陷阱使人们过分依赖过去的信息,而不及时更新自己的地图,选择性理解等心理导致股市投资者有增无减,从而使股市遍离正常水平。
(一)从众效应为股市带来新的投资者
从众行为是指投资行为会受到其他投资者的影响,多表现为别人做什么决策自己也跟着做相同或相似的决策。受从众思维的影响,人们总是愿意接受与他朝夕相处的人们的意见,形成同自己认识的人相同的态度。另外,人们对自己难于理解的事物,会愿意采用他人行为作为信息来源,人们更容易被一个可信的信息来源所说服,而不是可信的依据。据上海证券报调查,我国投资者投资决策的依据中,跟庄家、听所谓“股评师”的建议、亲友推荐以及“小道消息”所占的比例高达60%。我国股市在一定程度上受到从众思维的影响,当所谓的牛市来临时,投资者会因从众的心理而盲目进入股市,这样会推动股价非理性的上涨。而当股市人气低落时,或受其它的原因使很多人都看空后市时,大家会表现出集体的卖单,而这又会导致股市非理性的下跌。从而由此引起股市的大起大落。
(二)滞后决定心理、后悔心理促使大量退出的原有投资者重新加入
滞后决定,是指当人们听说某事件几种可能性中的一种发生了时,就会改变之前的预期,并认为自己早预期到该可能性会发生,尽管事实上并非如此。而滞后决定会使人们得出已经发生的事情原本可以准确预测,然而却未能在第一时间采取行动的结论,从而导致后悔心理的产生。当股票刚刚开始上升时,人们常常急于兑现自己已经获得的收益,因为他们没有办法确定未来股票形势是升是降,也就是说,人们常常情愿选择小的确定性收益而不愿意选择大的在他们当时看来不确定性的收益。因此,在这样的心理下,一部分股票持有者在股票上升初始阶段退出股市。随着股市的继续上涨,前期退出股市的投资者在事后偏见心理的影响下而后悔。后悔理论认为人们总是竭力避免那些证明自己错误的行动。因此当价格回到人们犯错误的价位时,人们便会迫不及待地纠正自己的错误,重新加入投资者的行列,将股票再次买回来。当抛售股票的人增多股票价格回落至前期头部时,便会吸引大批买家加入,其中有一部分便是之前抛出股票而产生后悔心理的投资者。大量的买单使股价在上期头部价位处形成成交密集区,股票不再下跌并开始回升,并达到新的高点,如此循环往复,使得股价不断飙升而远远脱离了股票的内部价值。
(三)认知失调、选择性理解心理
认知失调是指当事实证明我们的假设是错误的时候,我们尽量躲避那些事实或曲解它。同时我们尽量避免那种使这种失调更加突出的举动。从而造成的自欺欺人的心理,不喜欢听不利于自己的信息,而更乐于与自己看法相同的人谈论市场。选择性理解是指我们曲解信息,使它能够验证我们的行为和态度。这导致人们更加偏好那些可以验证其所做事情的消息,而躲避那不利的消息。这种现象在股票市场上尤其明显。当股票价格严重脱离其内在实际价值时,并非人们完全没有意识到泡沫的存在。事实上,2007在股票疯狂上涨的过程中,我国部分学者便已说明股市泡沫存在。然而由于市场上专家的呼声各不相同,媒体的报道的消息同样有好有坏,受认知失调、选择性理解等心理因素的影响,人们往往更加重视并相信那些认为股市会继续上涨的预测,而忽视其余专家的警告,这也导致股市内投资者长时间有增无减,进一步推动了股市的继续上涨。投资者心理的作用,促使我国股票在2007年形成了迅速飙升的态势。在这样一个过程中,人们选择股票已经不再重视甚至忽略了公司的实际价值。然而当人们渐渐开始思考它是否确实符合股票的内在价值时,抛售股票行为逐渐增多,股市开始下跌。股市的下跌时,人们也会受相同的心里影响,从而使市场疯狂的下跌。
二、投资建议
(一)投资者在学会何时买时,一定要学会何时卖
很多人在自己买股票时都有自己的一套很好的价值理论,在市场上场时的收益也非常好,然而却有很多人在股市下跌时不知道怎么处理。我们身边有很多例子:如一个投资者如果自己的股票在上涨,他会每天都关注,且想好的获利点,而当市场下跌时,他却没有了止损点。在下跌10%时心里不舒服,感觉这是有人在故意打压股价,于是坚持自己以前的理论,当下跌30%,他一定是感觉市场没有认可该只股票的价值,于是继续持有,而不愿看到事实,即:市场确实已经变的事实。而当价格下跌70%,那么他可能就不管自己的股票了,好像让它自生自灭了。而如果他有自己的止损点的话,且尊重现实而不一再的坚持自己原有的地图的话,那么这一他以前都不敢想像的损失是完全可以避免的。
(二)要有信息筛选能力,且有自己的一套市场理论或投资哲学,长期检验并坚持它
有一套核心哲学是长期交易成功的根本因素。没有核心哲学,我们就无法在真正的困难时期坚守我们的立场或坚持我们的交易计划。我们必须彻底理解、坚持信奉并完全忠实于我们的交易哲学。为了达到这样的精神状态,我们必须做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人身上传递到另一个人身上,我们必须用自己的时间和心血去得到它。
所以呢,市场信息很多,各种各样的选股理论也非常多,信息并不一定全是真的,理论多也并一定都适合自己。所以要保持清醒的头脑,不要被虚假信息影响自己的假设,如果自己的理论是经过市场检验的,不要轻易的换其它的理论,除非市场有很大很大的变化。
(三)在市场出现变化时,要果断做出决定,不要自欺欺人。或者说要勇于承认自己的错误。
成功人士重视的是避免错误,并在发现错误的时候即刻纠正它们。有时候,仅专注于避免错误就能带来成功。正如乔治•索罗斯所说的:“我认为我真正的强项在于认识错误……这是我的成功秘诀”当市场告诉我们犯了一个错误时,我们要毫不犹豫地承认错误、承认责任,并纠正错误。為了保住我们的资本,我们的政策是先抛售、再分析。
也就说:在市场不出现大的变动时,我们以前的假设也大概能站住脚时,我们可以坚持我们的投资理念,而当市场出现大趋势变化时,我们要果断出手,要保证自己以后还有本钱去赚更多的钱。
三、结论
首先:我们应该清醒的看到我国投资者群体素质普遍并不高,我国股票市场上非理性投资者占投资者比例的绝大多数,非理性投资者的事后偏见、后悔心理、认知失调等心理因素对股市波动具有巨大的冲击力。我们要勇敢的面对它,努力通过制度建设,法规建设,投资者的教育等措施,努力改变自己的不良的投资习惯,减少非理性投资行为。
其次:我们普通的投资者通过学习要建立一套自己的投资理论,并在市场上不断去检验、去完善它。在我们做投资时不要被市场的噪声所干扰,坚持自己的理论(除非我们的假设被市场推翻)。
参考文献:
[1]约翰•迈吉.《股市心理博弈》[M]机械工业出版社2006。
[2]马克•泰尔,《巴菲特与索罗斯的投资习惯》[M]中信出版社2009。
[3]张维迎.《博弃论与信息经济学》[M]上海人民出版社2004年版。
[4]刘熀松:股票内在投资价值理论与中国股市泡沫问题[J]经济研究2005.4。
关键词:从众效应;滞后决定;认知失调;选择性理解
一、我国股市与投资者心理的关系
股票市场波动印证的并不是事件本身,而是人们对事件的预期,进而有预期的变化而引起的行为的变化。也就是说,最重要的是,股票市场是由人组成的。大量的实证研究表明,投资者并不总是以理性态度做出决策,这种对理性决策的偏离是不可避免的,或者说是系统性风险。投资决策过程一方面受到投资者心理认知偏差的影响,一方面也会受到交易市场的噪声影响,从而表现出有限理性的特征,进一步导致市场的非理性。股市的涨跌,归根结底是由股市中股票供求变动引起的,股价的不断上涨源自股票的需求高于供给。在趋势市的不断上涨过程中,从众效应为股市带来新的投资者,滞后决定心理、后悔心理促使大量退出的原有投资者重新加入,习惯陷阱使人们过分依赖过去的信息,而不及时更新自己的地图,选择性理解等心理导致股市投资者有增无减,从而使股市遍离正常水平。
(一)从众效应为股市带来新的投资者
从众行为是指投资行为会受到其他投资者的影响,多表现为别人做什么决策自己也跟着做相同或相似的决策。受从众思维的影响,人们总是愿意接受与他朝夕相处的人们的意见,形成同自己认识的人相同的态度。另外,人们对自己难于理解的事物,会愿意采用他人行为作为信息来源,人们更容易被一个可信的信息来源所说服,而不是可信的依据。据上海证券报调查,我国投资者投资决策的依据中,跟庄家、听所谓“股评师”的建议、亲友推荐以及“小道消息”所占的比例高达60%。我国股市在一定程度上受到从众思维的影响,当所谓的牛市来临时,投资者会因从众的心理而盲目进入股市,这样会推动股价非理性的上涨。而当股市人气低落时,或受其它的原因使很多人都看空后市时,大家会表现出集体的卖单,而这又会导致股市非理性的下跌。从而由此引起股市的大起大落。
(二)滞后决定心理、后悔心理促使大量退出的原有投资者重新加入
滞后决定,是指当人们听说某事件几种可能性中的一种发生了时,就会改变之前的预期,并认为自己早预期到该可能性会发生,尽管事实上并非如此。而滞后决定会使人们得出已经发生的事情原本可以准确预测,然而却未能在第一时间采取行动的结论,从而导致后悔心理的产生。当股票刚刚开始上升时,人们常常急于兑现自己已经获得的收益,因为他们没有办法确定未来股票形势是升是降,也就是说,人们常常情愿选择小的确定性收益而不愿意选择大的在他们当时看来不确定性的收益。因此,在这样的心理下,一部分股票持有者在股票上升初始阶段退出股市。随着股市的继续上涨,前期退出股市的投资者在事后偏见心理的影响下而后悔。后悔理论认为人们总是竭力避免那些证明自己错误的行动。因此当价格回到人们犯错误的价位时,人们便会迫不及待地纠正自己的错误,重新加入投资者的行列,将股票再次买回来。当抛售股票的人增多股票价格回落至前期头部时,便会吸引大批买家加入,其中有一部分便是之前抛出股票而产生后悔心理的投资者。大量的买单使股价在上期头部价位处形成成交密集区,股票不再下跌并开始回升,并达到新的高点,如此循环往复,使得股价不断飙升而远远脱离了股票的内部价值。
(三)认知失调、选择性理解心理
认知失调是指当事实证明我们的假设是错误的时候,我们尽量躲避那些事实或曲解它。同时我们尽量避免那种使这种失调更加突出的举动。从而造成的自欺欺人的心理,不喜欢听不利于自己的信息,而更乐于与自己看法相同的人谈论市场。选择性理解是指我们曲解信息,使它能够验证我们的行为和态度。这导致人们更加偏好那些可以验证其所做事情的消息,而躲避那不利的消息。这种现象在股票市场上尤其明显。当股票价格严重脱离其内在实际价值时,并非人们完全没有意识到泡沫的存在。事实上,2007在股票疯狂上涨的过程中,我国部分学者便已说明股市泡沫存在。然而由于市场上专家的呼声各不相同,媒体的报道的消息同样有好有坏,受认知失调、选择性理解等心理因素的影响,人们往往更加重视并相信那些认为股市会继续上涨的预测,而忽视其余专家的警告,这也导致股市内投资者长时间有增无减,进一步推动了股市的继续上涨。投资者心理的作用,促使我国股票在2007年形成了迅速飙升的态势。在这样一个过程中,人们选择股票已经不再重视甚至忽略了公司的实际价值。然而当人们渐渐开始思考它是否确实符合股票的内在价值时,抛售股票行为逐渐增多,股市开始下跌。股市的下跌时,人们也会受相同的心里影响,从而使市场疯狂的下跌。
二、投资建议
(一)投资者在学会何时买时,一定要学会何时卖
很多人在自己买股票时都有自己的一套很好的价值理论,在市场上场时的收益也非常好,然而却有很多人在股市下跌时不知道怎么处理。我们身边有很多例子:如一个投资者如果自己的股票在上涨,他会每天都关注,且想好的获利点,而当市场下跌时,他却没有了止损点。在下跌10%时心里不舒服,感觉这是有人在故意打压股价,于是坚持自己以前的理论,当下跌30%,他一定是感觉市场没有认可该只股票的价值,于是继续持有,而不愿看到事实,即:市场确实已经变的事实。而当价格下跌70%,那么他可能就不管自己的股票了,好像让它自生自灭了。而如果他有自己的止损点的话,且尊重现实而不一再的坚持自己原有的地图的话,那么这一他以前都不敢想像的损失是完全可以避免的。
(二)要有信息筛选能力,且有自己的一套市场理论或投资哲学,长期检验并坚持它
有一套核心哲学是长期交易成功的根本因素。没有核心哲学,我们就无法在真正的困难时期坚守我们的立场或坚持我们的交易计划。我们必须彻底理解、坚持信奉并完全忠实于我们的交易哲学。为了达到这样的精神状态,我们必须做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人身上传递到另一个人身上,我们必须用自己的时间和心血去得到它。
所以呢,市场信息很多,各种各样的选股理论也非常多,信息并不一定全是真的,理论多也并一定都适合自己。所以要保持清醒的头脑,不要被虚假信息影响自己的假设,如果自己的理论是经过市场检验的,不要轻易的换其它的理论,除非市场有很大很大的变化。
(三)在市场出现变化时,要果断做出决定,不要自欺欺人。或者说要勇于承认自己的错误。
成功人士重视的是避免错误,并在发现错误的时候即刻纠正它们。有时候,仅专注于避免错误就能带来成功。正如乔治•索罗斯所说的:“我认为我真正的强项在于认识错误……这是我的成功秘诀”当市场告诉我们犯了一个错误时,我们要毫不犹豫地承认错误、承认责任,并纠正错误。為了保住我们的资本,我们的政策是先抛售、再分析。
也就说:在市场不出现大的变动时,我们以前的假设也大概能站住脚时,我们可以坚持我们的投资理念,而当市场出现大趋势变化时,我们要果断出手,要保证自己以后还有本钱去赚更多的钱。
三、结论
首先:我们应该清醒的看到我国投资者群体素质普遍并不高,我国股票市场上非理性投资者占投资者比例的绝大多数,非理性投资者的事后偏见、后悔心理、认知失调等心理因素对股市波动具有巨大的冲击力。我们要勇敢的面对它,努力通过制度建设,法规建设,投资者的教育等措施,努力改变自己的不良的投资习惯,减少非理性投资行为。
其次:我们普通的投资者通过学习要建立一套自己的投资理论,并在市场上不断去检验、去完善它。在我们做投资时不要被市场的噪声所干扰,坚持自己的理论(除非我们的假设被市场推翻)。
参考文献:
[1]约翰•迈吉.《股市心理博弈》[M]机械工业出版社2006。
[2]马克•泰尔,《巴菲特与索罗斯的投资习惯》[M]中信出版社2009。
[3]张维迎.《博弃论与信息经济学》[M]上海人民出版社2004年版。
[4]刘熀松:股票内在投资价值理论与中国股市泡沫问题[J]经济研究2005.4。