2016年,商业银行不良资产证券化正式重启。随着时间推移,仅依靠银行不良资产证券化已不足以应对我国金融企业不良资产碎片化、分散化的趋势,于是2017年、2019年我国进行了两轮不良资产证券化试点扩容,试点范围纳入了很多金融资产管理公司,试点规模也显著提升,不良资产证券化业务进入常态化运行。但是,不良资产证券化产品因为具有基础资产质量较低、结构设计复杂、参与方较多等特点,所以其信用风险水平通常高于普通的资产证券化产品,因此不良资产支持证券信用风险非常具有研究价值。本文首先梳理了国内外学者关于不良资产证券化的研究成果,并阐述了不良资产证券化的特点和原理。进而,本文选择以“东元2020年第一期不良资产支持证券”作为案例研究对象,结合相关数据对该产品进行信用风险分类识别,并且采用修正的KMV模型对证券的信用风险进行分层量化测度和分析。通过分析发现,“东元2020年第一期不良资产支持证券”面临的信用风险主要是资产池信用风险;其优先档证券信用风险远高于次级档证券;资产池预计回收率、优先档证券发行利率和次级档证券自持比例都会对证券违约概率产生相应影响。此外,在与同时期同类产品违约概率比较后发现,“东元2020年第一期不良资产支持证券”违约概率较高,其信用风险有待进一步降低。最后本文总结了“东元2020年第一期不良资产支持证券”存在的信用风险问题及其产生的原因,并据此提出了相应的降低信用风险的对策。建议产品发行方应严格管控资产池信用风险、合理选择发行利率和增信措施以及寻求政策支持。