企业投资一直以来都是公司金融非常关注和重视的议题之一。投资是企业获取长期收益的来源,也是拉动国家经济增长的动力。企业非效率投资不仅无法助力企业增值,还会造成社会资源的浪费。传统公司金融基于信息不对称来解释企业投资行为扭曲,而行为公司金融从有限理性的视角将管理者过度自信视为另一种解释。研究显示,过度自信管理者倾向于高估投资项目现金流期望而低估它的波动性,从而高估投资项目的净现值,在错误感知到的高收益和低风险的诱惑下,管理者会增强接受该投资项目的意愿。事实上,高估均值和低估方差分别体现了过度自信的两个方面,即过高估计和过度精确。许多研究将过度自信视为一种同质性的心理偏差,或者不加区分地使用同一种指标进行度量,可能导致研究结论发生矛盾。本文首先在文献回顾中明确了过度自信的三种不同类型,并且对过度自信的度量方法进行分类,明确三者的适用情境。然后,本文在实证研究中分别考察过高估计和过度精确对于企业投资行为的作用效果,同时进一步探索了高估程度与精确程度之间的变动关系以及二者对于企业投资水平的综合影响。结合实证数据的可得性以及两种不同类型过度自信的定义,本文利用企业盈利预测的相关数据构建了度量过高估计和过度精确的指标。由于公司年度业绩预告由公司管理层编制,业绩预告实际上反映的是管理者对公司经营业绩的预测。本文认为这种基于管理者主观行为而建立的指标对于过度自信的刻画将更为可靠。考虑到过度精确程度会受到预测水平的影响,本文使用了一种双重排序法以排除这种影响。通过实证研究发现,企业资本支出和研发支出随着管理者精确程度的提高而显著上升,过高估计管理者相较于理性管理者更倾向于扩大企业的资本支出。而对于企业研发支出而言,过度精确的影响作用显著大于过高估计,这是由于研发投资项目往往具有回收期长的特征,其净现值对于折现率的敏感性更高,折现率与波动性相关。此外,本文发现高估程度和精确程度的变动方向并不总是一致的。当管理者的预测下限上升时,精确程度与高估程度同向变化,总体过度自信增强,企业资本支出显著扩大;当管理者的预测上限上升时,精确程度与高估程度反向变动,总体过度自信削弱,企业资本的支出相应也会减少。这说明管理者对于下侧风险的低估更有可能加剧其过度自信的心理特征,从而在企业投资决策上表现得更加激进或非理性。本文的研究证明了管理者过度自信与企业投资水平之间的正向关系,为管理者系统性地偏离理性行为的论断提供了新的经验证据。在研究过程中,本文将管理者过度自信异质性纳入考察范围,厘清了不同类型过度自信的区别,从过度自信的不同定义出发分别构造变量,分析了它们对于企业投资的影响。本文的研究结果有助于区分不同类型过度自信的适用情境。同时本文的研究还具有一定的现实意义。由于管理者过度自信的存在,忠诚于股东的管理者仍有可能由于做出错误的投资决策而非本意地损害股东利益。企业若能提升对管理者不同类型过度自信及其相互关系的认知,便可以有针对性地制定对策以期纠正企业的非效率投资行为。