2014年11月17日,沪港通正式启动交易。截止目前,开通已有5年多的时间,系统运行稳定,各项业务处理正常。香港资本市场的发展历史悠久,各项业务制度规则与发达国家资本市场十分相近,而内地的资本市场正式运行三十余年,还在摸索发展阶段。沪港通的开通是上海资本市场与香港资本市场的双向开放,可以促进沪港两市资本的流动,有助于两市互相学习,共同发展,是两市互联互通的重要机制之一。沪港通的开通加快了内地对外开放的进程,有利于提高沪港两地资本市场的综合实力,有助于推动人民币国际化的进程,具有重要的历史意义。沪港通作为新政策,必然会对沪港两市的股市有所影响,而波动又是股票市场的本质特征,因此本文将研究沪港通的开通为沪港两地股市波动带来的影响。本文首先研究沪港通的启动对沪港两地指数联动性的影响。通过潜在因子模型发现,在沪港通启动前,沪港两市整体无条件异方差效应,而在沪港通开通后的2年和5年的时间里两市的条件异方差性较为明显,且可以找到一个主导沪港两市指数波动的潜在因子,沪港通的开通改变了两市整体的波动性特征,使得两市产生一定的联动性。第二步,研究沪港通的开通对沪港两市不同规模股票波动性特征的不同影响。研究发现沪市大中小盘股在沪港通开通前无条件异方差效应,而在沪港通开通后,中盘股和小盘股有条件异方差效应,且波动是由唯一潜在因子主导。沪市大盘股在沪港通开通后有ARCH效应,但波动性特征并非由唯一潜在因子主导。而香港证券市场的大型股和中型股在沪港通开通前5年和沪港通开通后2年和5年的时间里有ARCH效应,且可以提取一个主波动成分因子主导波动。而作为整体均未被纳入到沪港通交易范围的恒生小型股仅在沪港通开通前后5年的时间里存在条件异方差性,且波动特征可以由唯一潜在因子主导,认为政策的实施短期内影响港市政策范围内的股票,而长期对港市整体均产生影响。本文主要的创新之处在于通过对高维数据降维得到的主波动成分因子建立模型进行波动性特征的研究,而非直接使用相关指数进行建模研究。并且本文也对沪港通的开通对不同规模股票的影响进行了研究。