理性人假设是西方经济学中最基本的假设之一，基于该假设，Fama在1970年提出了有效市场假说（EMH），认为股价走势已经反应了市场上所有可获得的信息，投资者无法通过现有信息获取超额收益。然而诸如动量效应和反转效应这类市场异象的发现，对传统有效市场假说提出了强有力的质疑。
　　迄今为止，国外学者对欧美等国比较成熟的资本市场做了大量关于动量效应的研究，证明了动量效应的存在性，并且在这些国家的股票市场，主要表现出短期动量，长期反转的现象。相比发达国家资本市场，中国股票市场成立至今不到三十年，投资者中散户比例较大，投机氛围更强，根据近几年的文献研究，中国股市存在显著的反转效应，不存在明显的动量效应，与成熟资本市场有所不同。
　　在国内己知的对A股反转效应的研究中，大多数学者都是将整个股票市场作为研究对象，然而每个行业都有其独特的行业特征，这些不同特征可能造成它们的反转效应存在着差别。比如技术密集型行业产品中技术知识所占比重大，未从事技术密集型行业的人较难理解与该行业技术有关的知识和产品，从而对其成长空间以及估值会存在较大的偏差，而这种偏差可能最终会反应在股价上，并导致技术密集型行业与非技术密集型行业反转效应不一致。
　　另外，美股中市值排名靠前的大多都是技术密集型企业，而中国股市的技术密集型企业市值排名整体并不靠前，很多投资者，会因此而认为中国股市的技术密集型企业成长空间非常大。散户的一大特点就是热衷于题材的炒作，而技术密集型企业往往会有更大的想象空间，从而会导致其波动更为剧烈。
　　为了弥补相关研究的不足，本文认为有必要对技术密集型行业和非技术密集型行业反转效应进行研究，分析比较这两个行业的异同点。本文将申万一级行业分类下的国防军工、电子、计算机、通信、医药生物这五个行业作为技术密集型行业，共计725只股票；剩下的行业作为非技术密集型行业，共计2262只股票。时间区间选择2006年初至2019年底，共计712周，在形成期和持有期的选择上，本文选择1，2，3和4周来研究短期动量效应，选择8，10，12和16周来研究中期动量效应，选择26，35，44和52周来研究长期动量效应，总计48种投资组合。为了增强数据的意义和有效性，本文采用了重叠抽样法。
　　本文得到的主要结论有：第一，中国技术密集型行业和非技术密集型行业不存在动量效应，只存在反转效应。且技术密集型行业短期反转效应要强于非技术密集型行业。随着持有期的增加，两个行业的反转效应都会减弱，并且非技术密集型行业反转效应会减弱的更慢，导致它的中期反转效应要强于技术密集型行业。第二，两个行业的输家组合和赢家组合收益率都随着持有期的增加而增加，并且技术密集型行业输家组合和赢家组合收益率普遍大于非技术密集型行业的。第三，将所有输家收益率和部分赢家收益率转化为周化收益率，本文发现，选择技术密集型行业投资组合中的（1，1）组合可以获得最大收益，为0.93%。
　　同时研究发现，基于传统的有效市场理论下的CAPM模型不能很好解释中国技术密集型行业和非技术密集型行业的成因及反转差异性。因此，本文结合中国投资者的特征及技术密集型行业投机性更强的特点，选择行为金融学理论下的HS模型来解释实证结果。两个行业的反转效应是由趋势交易者反应过度造成的，相比非技术密集型行业而言，技术密集型行业的产品科技含量高，对该行业估值难度更高，想象空间更大，更容易得到趋势投资者的炒作。因此，当新信息出现时，市场往往对技术密集型行业的股票反应过度更为强烈，导致技术密集型行业短期反转效应更强。