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社保基金作为国家和民众的最后一道安全线,随中国人口老龄化加重(2000年进入老龄化社会),养老支付压力越来越大,而社保基金保值增值可以适当弥补社会人口老龄化带来的养老金支付压力。中国资本市场逐渐成熟,社保基金只有进入资本市场才能保值增值,但同时投资存在风险,研究社保基金投资如何优化,投资如何控制规避风险,投资风险如何度量规避就势在必行。
本文对我国社保基金定义、管理模式、投资营运收益现状以及存在风险进行综述。通过对我国当前社保基金投资及风险控制工具运用,根据现代投资风险理论,运用马可维茨模型、夏普模型、资本资产定价模型以及VaR风险管理模型。基于社保基金在2004-2007年资本市场的投资,分析我国社保基金投资行业、持股组合,对比4年社保基金持股行业、比例及其收益波动。运用资本定价模型,得出:投资无风险收益为5.64%,如标准差提高1%,可增加0.198%的预期收益。在探讨论保险基金在资本配置不同类型风险资产之间的资产投资组合,构造包括银行存款、国债和股票等不同投资工具在内的保险基金的资产组合,得出股票投资占总资产20%为安全线,最高不超过40%。再运用均值-VaR风险模型对社保基金投资组合优化,确定投资组合比例,确定不同VaR值,进行风险估算值,得出各种投资合理比例,表明:VaR=25%是社保基金投资收益率变化率的转折点,在VaR=25%时,收益率的变化率达到最小值0.0143,对应的风险资产的投资比例为38.32%,也达到政策规定的上限。而投资风险控制模型是动态过程,需要不断调整,以达到估算具体投资组合和风险最少值。
考虑到基于理论模型上的局限性、资本市场的有效性以及社保基金的特殊性,本文提出社保基金规避投资风险的一般策略:完善法律环境、加强监管,选择恰当的投资领域、投资产品策略和完善基金风险控制技术等。