为保证并购的顺利完成,并购方需要聘请专业的评估人员来评估标的资产的价值,以此作为确定并购对价的重要依据。近年来,并购重组的标的与交易结构日益多元化、复杂化以及国际化,这对于资产评估发挥评估与定义功能提出了更高的要求。收益法是当前企业价值评估的主要方法,通过将企业未来股权现金流进行折现得到评估时点的股权价值。在具体的评估实务中,一般使用被并购方的合并财务报表数据,在合并现金流基础上,扣除归属于少数股东的现金流,并对计算结果进行逐年折现得到被并购方的股权价值1。因此,准确分割少数股权现金流对于标的资产价值评估结果具有举足轻重的影响。然而在我国的特殊国情下,上市公司股权集中度普遍偏高,中小股东权益遭到侵犯的现象比比皆是,最终会使得上市公司少数股权现金流偏低,进而导致评估结果失真,极大的弱化了资产评估在并购定价中的指导作用。因此,提高上市公司中小投资者保护水平,对于更好发挥资产评估的中介作用具有重要意义。借鉴美国证券监督制度,信息披露在降低信息不对称、防止内部交易等方面发挥着积极的功能。作为典型的非财务信息,企业社会责任能够有效帮助中小投资者权益不受侵犯。第一,良好的企业社会责任有助于企业对外释放负责任的企业形象,从而以更低的成本获取财务与市场资源,因此考虑到长期利益控股股东会减少当期对中小股东的利益侵犯,以免因小失大;第二,一定程度上企业社会责任允许中小股东甄别不同企业的真实质量,规避未来潜在的利益受损可能,从源头上进行利益自救。因此,本文从信息披露的角度入手,结合利益相关者理论以及声誉理论,探讨企业社会责任对中小投资者保护的影响,以期为相关问题的研究做出贡献。结合我国中小股东权益保障不足的现状,文章利用企业社会责任在信息披露方面的作用提出研究问题,然后对相关的文献进行梳理,总结出研究问题涉及的理论基础,并以“声誉理论”以及“利益相关者理论”为核心推导出四大假说,并构造出相应的回归模型。最后,本文使用2010-2020年部分上市公司的相关数据进行实证检验,并对回归结果展开分析形成本文的研究结论,并基于这些结论提出一些治理建议。通过上述分析过程,文章获得了如下的一些结论:首先,我国上市公司的企业社会责任制度对我国中小股东的权益保障具有明显的影响,随着企业社会责任的提升,我国的中小股东的权益保障水平也相应提高;同时,不同类型的企业社会责任对于中小投资者保护具有不同程度的促进作用,战略型企业社会责任的中小投资者保护作用高于整体企业社会责任以及利他型企业社会责任;第二,媒体关注度表现出较强的正向调节影响,体现为企业社会责任对中小投资者保护的促进作用随着媒体关注度的增强而提高,说明媒体作为外部治理机制可以有效地提高企业社会责任对中小投资者的保护作用;第三,国有产权具有负向调节的作用,即企业社会责任的中小投资者保护作用在国有企业中略逊于民营企业;第四,业绩波动在企业社会责任与中小投资者保护之间起到部分中介作用,企业社会责任可以通过平缓剧烈业绩波动来降低企业的信息披露管理,达到保护中小投资者利益的作用。上述研究结论在理论价值以及实践指导层面均具有一定意义。在理论价值方面,本文的研究联结企业社会责任与中小投资者保护两大主题并考虑两者间的相关性与影响关系,扩展了相关主题的研究范围;在实践指导方面,文章分别从企业角度、中小投资者角度以及监管角度提出了三条政策建议,分别是优化企业社会责任管理实践,并重视披露管理;将企业社会责任纳入投资评价体系,降低投资风险;以及完善制度约束,并改进国有企业社会责任治理手段,有利于进一步提高我国上市公司的中小投资者保护意识,提振中小投资者信心,进一步激发资本市场支持实体经济发展的资源配置功能。