金融市场受到各种因素的影响,产生未来资产组合收益的不确定性,即金融风险。以往的研究大量聚焦各类因素,而其中天气风险则极少被提及。天气作为影响人类生产经营活动的重要因素,在一定程度上导致了金融市场收益率的波动,引发一系列金融风险。因此,对于金融体系监管者以及金融市场的投资者来说,天气风险的分析与预防成为金融市场发展至关重要的一环。根据以往文献研究表明,天气风险被分为物理风险以及转型风险。其中,物理风险主要指极端天气事件,转型风险主要指快速低碳转型所带来的一系列风险。本文从两类天气风险着手,研究分析天气风险对特定行业及单只股票收益率的风险溢出效应,进一步帮助投资者进行风险管控与预防,提高投资收益。天气风险主要对能源、建筑、交通和制造领域的企业产生较大影响。本文从煤炭-建材-建筑这一产业链入手,着重分析了天气风险对于产业链各个行业的影响以及对单一个股的风险溢出效应。参考以往文献研究发现,国外曾利用日照、温度、湿度、降水等数据进行天气状况对于股票市场的影响研究。后续研究则转向天气对于股票市场的影响渠道与机制。国内则较少关注天气领域,大多是通过换手率等指标探究天气对于投资者情绪的影响。本文在以往研究的基础上,利用DCC-GARCH-CoVaR模型,从天气风险的角度出发,探究气温及降水对于特定行业以及特定企业股票收益率的影响,并充分考虑天气的物理风险和转型风险两方面因素。本文的物理风险指标选取最高气温、平均气温、最低气温以及降水四类数据,风险指标则采用煤炭价格和产量来代表快速低碳转型所带来的影响。股票市场方面,则选取煤炭、建材、建筑指数收益率指标。本文以海螺水泥为例引入实证分析,在物理风险方面,发现极端气温与强降水均对海螺水泥收益率产生显著风险外溢性。本文进一步结合具体天气事件对天气影响海螺水泥收益率的渠道和机制进行深入分析,发现气温较多通过影响下游需求来影响海螺水泥市场表现,而降水不仅对水泥行业下游需求产生影响,也较大地影响到水泥本身的生产过程。在风险贡献度方面,低温对于海螺水泥股市收益率的风险贡献度最高,即严寒天气更有可能给海螺水泥收益率波动带来一定风险。转型风险方面,本文通过计算煤炭价格、煤炭产量对海螺水泥收益率的风险溢出效应,发现煤炭产量变化是给海螺水泥带来一定金融风险的关键,并分析了其风险传导机制及渠道。本文进一步从海螺水泥展开,分析煤炭-建材-建筑整条产业链受天气风险的影响,发现月最高气温对建材及建筑行业的风险贡献度最大,但建材及建筑行业收益率在极端严寒天气影响下易产生较强烈波动。对于煤炭行业,月最低气温则对其风险贡献度最大,而煤炭行业则易同时受极端高温或极端低温环境的影响。此外,通过对风险溢出效应的分析,本文进一步阐述了温度与降水对于建筑、建材及煤炭行业指数收益率的风险传播渠道。综上所述,气温与降水对建筑、建材及煤炭行业均有显著风险溢出效应,而对于建筑、建材行业来说,极端低温天气更易导致金融风险增量的发生;对于煤炭行业来说,极端高、低温天气均易引发较高风险溢出效应,而回顾历史数据来看,极端高温天气较严寒天气具有更强烈的风险溢出效应。在双碳背景下,低碳转型风险所引起的煤炭产量的减少易导致市场供求失衡,进而推升煤炭价格。对于煤炭-建材-建筑这一产业链来说,风险易随着产业链传导至下游企业,影响整条产业链的市场收益率表现。因此,对于“碳达峰”目标更需要监管部门合理管控,适时评估,防止不当措施进一步推升金融市场风险水平。