随着世界经济形势不稳定性加剧,我国红筹企业的回归和发展问题再一次引发关注。一直以来,红筹企业回归需要经历私有化与拆除境外控制权架构等一系列复杂过程,困难重重;直至2018年国务院发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》调整政策监管导向,为红筹企业回归A股创造更多便利条件。科创板随后成为中国境内首个明确允许红筹企业保留境外控制权架构直接上市的板块,并紧接着发布一系列配套规则和指引,针对红筹企业的具体特点做出了创新性制度安排。针对红筹企业回归,科创板的创新性制度设计体现在哪些方面?这些制度设计如何在企业回归A股的进程中提供政策便利?又是否带来了潜在风险?吸引红筹企业回归是否有利于科创板实现推动科技型企业创新高质量发展的制度设计定位和目标?针对以上四个问题,本文选取科创板红筹第一股华润微电子为案例主体,分析科创板上市制度创新这一宏观制度因素对于红筹企业回归这一微观主体行为的影响机制和效果。案例具有以下两个特点:1)同侪代表性。华润微作为“科创板红筹第一股”,属于国家“卡脖子”问题突出的半导体芯片行业,具有保留红筹架构、以港元为发行面值、采用超额配售选择权等红筹企业回归的显著代表性特征,分析该案例有助于全面揭示科创板针对红筹企业回归的创新性制度设计。2)行为显著性。在科创板设立前,华润微原本筹划的是先港股、后A股的“A+H”股上市模式;科创板设立后,公司转为直接登陆科创板,上市决策的转变能更显著地反映出科创板制度创新对红筹企业回归的影响机制和效果。本文通过案例分析法、文献研究法、比较分析法和数据分析法,对科创板制度设计进行归纳和分析,对华润微上市过程进行研究,得出结论:1)科创板设立吸引了红筹企业回归,具体通过允许保留红筹架构、以港元为发行面值和引入超额配售选择权等具体制度创新作用于红筹企业的回归过程;2)科创板制度创新也容易引发债权人及中小股东保护、内部控制缺陷以及会计信息可比性不足等潜在风险;3)科创板吸引红筹企业回归后,企业的创新行为被有效激发,具体表现在研发投入和产出、技术型投资并购以及创新组织管理等方面。最后提出建议,监管层应包容审慎,持续优化制度创新设计,在规避风险的同时,给予更多优质红筹企业回归的制度便利,通过加强资本市场的制度供给,增加企业在关键核心技术领域进行突破性技术创新的决心和底气,减少对国外的技术依赖,打造中国企业的核心竞争力;投资者应兼顾红筹企业的增长性和风险性,科学研判,理性投资;红筹企业要立足自身发展需要,善于利用资本市场的制度优势,把握上市时机,做出合理的上市决策。