随着现代企业制度不断健全,企业集团这一联合体应运而生,有着举足轻重的作用。一方面,集团内部环环相扣,紧密的联结有助于降低交易成本,提高经营效率;另一方面,债务融资早已成为企业重要的融资渠道之一,然而,我国目前企业集团债务违约的事件却频频出现。集团中,债务违约风险并非孤立地存在于某个企业,还会通过内部各种关联来往传染至其他成员企业,集团面临着债务违约风险传染一触即发的威胁。本文以神雾集团为例研究企业集团内部债务违约风险的传染路径,试图从个案中提取总结一般规律,为企业集团及时制止和防范债务违约风险的传染建言献策,帮助企业集团建立坚实的风险屏障,避免整个集团陷入债务违约的泥潭。本文首先梳理了国内外有关债务违约风险传染的文献,一是明确当前学界对该领域的研究现状,二是界定了债务违约风险传染、债务违约风险传染路径的概念。为了更好地总结企业集团债务违约风险传染的共同规律,本文还介绍了债务违约传染的一般理论,包括债务违约传染的路径、内在机理和传染强度计量方式。在理论分析和现状研究的基础上,本文选择神雾集团作为案例公司,具体分析该公司债务危机出现的原因、债务违约风险传染的路径、表现以及关键节点。关于案例研究的结论如下:第一,神雾集团债务违约风险传染路径有基于股权关系、关联担保链和关联交易的三种路径。第二,神雾集团债务违约风险传染后表现为股价下跌、信用评级下降和股权质押比例的不断提高。第三,本次债务违约风险传染开始阶段的关键节点为风险暴露企业洪阳冶化和江苏院,加速阶段的关键节点为核心子公司神雾环保和神雾节能,扩散阶段的关键节点为母公司神雾科技。根据案例分析,本文进一步得出以下普适性结论:第一,企业集团债务违约风险主要有基于股权关系、关联担保链以及关联交易的三条传染路径。每种路径有不同的情况和传染方向,应根据具体情况具体分析。第二,企业集团债务违约风险传染的关键节点主要在风险暴露企业、核心子公司和集团母公司。防御债务违约风险传染应当抓住关键,既不能忽视外层陷入债务危机的企业,同时也要充分发挥核心企业抵御债务违约风险的作用。第三,传染强度的大小取决于股权关系的复杂程度、关联担保和关联交易活动的频率与规模。本文的研究贡献在于:第一,运用案例分析研究企业集团债务违约风险的传染路径,从动态的角度把握传染过程的关键节点,为企业集团防范债务违约风险的传染建言献策。第二,将债务违约风险传染的计量公式应用于具体案例,进一步证明以往学者提出的模型与理论的普适性。