【摘 要】
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作为数字货币的领头羊,比特币受到众多投资者关注。诞生于金融危机时期的比特币具有理论意义上的风险规避能力,但是,事实表明,比特币除了存在市场风险,还存在政策风险,经济政策不确定性可能会对其避险能力产生影响。文章的主要工作及结论如下:（1）分别采用ARMA（1,1）-GARCH（1,1）和GARCH-MIDAS模型作为藤Copula的边缘分布模型。结果发现,在ARMA（1,1）-GARCH（1,1）模
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作为数字货币的领头羊,比特币受到众多投资者关注。诞生于金融危机时期的比特币具有理论意义上的风险规避能力,但是,事实表明,比特币除了存在市场风险,还存在政策风险,经济政策不确定性可能会对其避险能力产生影响。文章的主要工作及结论如下:（1）分别采用ARMA（1,1）-GARCH（1,1）和GARCH-MIDAS模型作为藤Copula的边缘分布模型。结果发现,在ARMA（1,1）-GARCH（1,1）模型中,比特币存在较强的波动集聚性和较高的波动持续性;在GARCH-MIDAS模型中,引入了经济政策不确定性后,比特币的长期波动成分会随着GEPU指数的提高而提高。（2）从相依结构角度分析经济政策不确定性对比特币避险能力的影响。结果表明,考虑了经济政策不确定性后,比特币与发达股市组合的藤结构中心连接点改变,比特币与发展中股市组合的中心节点不变;比特币与中心连接点相依结构的Copula函数都发生了变化;比特币与中心连接点的秩相关系数略微有所下降。因此,从这个角度看,在经济政策不确定性的影响下,比特币具有分散股市风险的可能性。（3）从风险测度角度分析论证经济政策不确定性对比特币避险能力的影响。构建投资组合后,无论是等权重情况下还是最优权重情况下,经济政策不确定性都会削弱比特币的避险能力,甚至导致比特币失去作为避险资产的优势;有效前沿方法进一步进行了验证,在经济政策不确定性的影响下,比特币并不适合作为各国股市的风险分散工具,这个结果也并不受国家发达程度的影响。基于此,研究经济政策不确定性对比特币避险能力的影响,不仅有利于投资者进行资产选择、分配以及风险管理决策,同时也可帮助监管机构对比特币进行合理的管控,制定相应的经济政策稳定金融市场。
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