【摘 要】
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员工持股计划(Employee Stock Ownership Plan,简称ESOP)是一种股权激励的制度安排。二十世纪中后期,在美国贫富差距不断扩大和两权分离带来公司治理问题的背景下,员工持股计划应运而生。我国引进员工持股计划后,曾运用到国企的股份制改革中,但随着九十年代建立证券市场后,员工持股的发展出现较多乱象,并一度被监管叫停。2014年,证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导
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员工持股计划(Employee Stock Ownership Plan,简称ESOP)是一种股权激励的制度安排。二十世纪中后期,在美国贫富差距不断扩大和两权分离带来公司治理问题的背景下,员工持股计划应运而生。我国引进员工持股计划后,曾运用到国企的股份制改革中,但随着九十年代建立证券市场后,员工持股的发展出现较多乱象,并一度被监管叫停。2014年,证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,宣布重启上市公司员工持股计划,并走向规范化。此后,多家上市公司依据相关办法积极实施员工持股计划。在此背景下,本文进行了以下两大问题的探讨:一是员工持股计划是否能对公司绩效有显著的影响?该影响对于不同产权性质和不同行业的公司是否有差异?二是员工持股计划在设定时的方案要素选择,对公司绩效的影响差异?本文主要聚焦员工参与度、高管认购比例和业绩考核这三个方案要素进行讨论。在理论分析上,本文参考了学界相关理论和文献,一是对于员工持股计划对公司绩效的影响,以及不同产权和行业的公司差异进行了分析,二是对员工参与度、高管认购比例和业绩考核这三个方案要素对公司绩效的影响进行了分析。在实证分析上,本文选取了2014-2020年我国上市公司样本数据,以公司净利润增长率衡量公司绩效,以员工持股和各方案要素为解释变量,建立多元回归模型,对上述两大问题进行验证。结合以上理论和实证分析,本文得出结论:(1)员工持股计划可通过剩余索取权、创新能力和代理成本等对公司绩效显著的正向作用。(2)该影响在国有企业样本中不显著,但在非国有企业中显著,且效果好于总体水平。该影响在科技企业中显著,且效果好于总体水平;在非科技企业中不显著。(3)在员工持股计划的范围因素上,员工参与度与公司绩效无显著关系,公司需要在激励范围和“搭便车”现象上取得平衡。在员工持股计划的结构因素上,高管认购比例与公司绩效有显著的正向关系,说明对高管的边际激励效果好于基层员工。在员工持股计划是否考虑加入业绩考核的问题上,加入业绩考核对公司绩效有正向显著影响。并且,业绩考核对绩效的影响不仅反映在股票锁定期内,也会持续到股票锁定期结束后,主要原因通过业绩考核对员工心理上和经济上的正反馈、公司的经营业绩增长和治理改善的惯性,以及公司在首期员工持股计划到期后的多期持续发行。因此,员工持股计划中的业绩考核对公司绩效的助益是一个长期的作用。最后,本文结合相关研究结论,对上市公司、二级市场投资者和监管方提出了相关建议。
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