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近年来，中国实施积极的政策倾斜，加大投资力度，更多的资金被投入到资本市场当中，企业的投资决策越来越影响着企业的经营发展和未来方向。投资决策可以说是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，它是企业成长的主要动因，也是未来现金流增长的重要基础。然而，国内学者通过研究发现，中国上市公司投资效率普遍不高且存在非效率投资问题。
企业非效率投资主要可以包括投资不足与过度投资这两种。很多研究发现企业非效率投资是由信息不对称、融资约束和委托代理等问题所引起的。无论是投资不足，还是过度投资，都会对企业的生存发展产生不利影响，甚至会对整个宏观经济的运行发展造成危害。
国内外学者通过研究发现，企业内部自由现金流对其非效率投资行为有着显著的影响。如果内部自由现金流富余，企业有足够的资金进行投资，就可能会导致过度投资;如果内部现金流紧缺，则很容易引发企业的投资不足行为。同时，由于两权分离制度的发展，使得在企业经营过程中，管理层权力对企业决策的制定和执行起着决定性的作用，会直接影响到企业的投资行为。因此，管理层权力的大小会显著影响到企业内部自由现金流与非效率投资的相关性。
目前，中国中小型企业正在快速发展，但由于劳动力、资金、土地等生产成本不断上升，传统利润空间遭到挤压，中小型企业的成长面临着诸多困难，其中，融资困难是近年来中国中小型企业快速发展最主要的障碍，严重降低了企业的投资和竞争能力。中小板上市公司可谓是中国中小型企业的优秀代表，而制造型企业则可以说是中小板上市公司的主要代表。在中小板上市的740多家企业中，制造型企业就有550余家，占据了约74％的比例。另外，根据现有研究发现，由于外部融资约束等问题，中国中小板上市公司普遍存在投资不足，其中的制造型企业当然也不例外。因此，对中小板制造型企业非效率投资行为的研究不仅能够帮助其自身快速发展壮大，也会对其他非上市的中小企业，尤其是对中小型制造企业，产生很好的引导和激励作用。
本文以信息不对称、融资约束以及委托代理理论为基础，以中国中小板制造型企业为样本，通过理论和实证来验证中国中小板制造型企业是否大部分都存在投资不足问题，同时检验内部自由现金流与企业投资不足之间的相关关系，并且进一步分析管理层权力及其特征维度对两者关系所产生的调节作用。
本文采用了如下的研究方法:(1)文献研究法。本文在大量检索、搜集和阅读国内外相关研究文献的基础之上，确定了本文的研究思路。(2)实证研究法。本文根据所提出的研究假设，构建出四个模型并进行了实证检验。(3)归纳演绎法。本文对已有的国内外研究成果进行了归纳总结，并针对不同假设的实证结果分别做出解释，最后归纳演绎出对中小板制造业上市公司提高投资效率水平的政策建议。
本文共分为六章:第一章是绪论，主要介绍本文的研究背景与意义、研究思路与方法，并总结概括了本文的创新点。第二章是文献综述，本章首先对非效率投资、自由现金流和管理层权力进行了概念界定，然后针对自由现金流、管理层权力和投资不足进行了相关文献回顾，并作文献评述。第三章是理论基础与研究假设。本章首先介绍了本文的理论基础，包括信息不对称、委托代理以及融资约束等理论，并据此提出了本文的研究假设。第四章是研究设计，本章主要介绍了本文的概念模型、研究样本与数据来源、变量设定和四个研究模型。第五章是实证检验。在本章中，本文首先对投资效率模型进行了实证检验，根据其残差值分析中小板制造企业是否普遍存在非效率投资行为。其次，对自由现金流与投资不足模型进行了实证检验，验证了自由现金流与投资不足之间存在相关性。最后，对自由现金流、管理层权力与投资不足模型进行实证检验。通过分组，分别研究了自由现金流紧缺和富余两组数据模型，并探讨了中小板制造业上市公司管理层权力及其特征维度对自由现金流与企业投资不足之间关系的调节作用。第六章是研究结论与政策建议。本章首先总结了本文所得出的研究结论，并结合实证给出了相关建议，最后则指出了本文存在的不足之处及对未来的展望。
通过实证研究，本文得出如下结论:(1)根据投资效率模型回归结果，中小板制造型企业非效率投资行为普遍存在，其中，投资不足问题更为严重。(2)当企业投资不足时，内部自由现金流与投资不足显著负相关。同时，自由现金流越紧缺，企业的投资不足程度就越严重;自由现金流越富余，就越能缓解企业投资不足程度。(3)管理层权力对自由现金流与投资不足之间关系具有调节作用。当自由现金流紧缺时，管理层权力越大，自由现金流紧缺引起的投资不足程度就越严重;当自由现金流富余时，管理层权力越大，自由现金流富余对企业投资不足的缓解作用就越强。(4)当自由现金流紧缺或富余时，不同的管理层权力特征变量会对自由现金流与企业投资不足的关系产生不同的调节作用。
针对本文的研究结果，本文给出了六点建议，希望能够帮助中小型企业提高其投资效率:第一，政府应完善中小企业发展的扶持政策，缓解中小企业外部融资约束。第二，增强上市公司信息披露的透明度，降低资本市场中的信息不对称程度。第三，建立规范有力的监督制度和法律体系。第四，提高中小企业的经营效益和盈利水平，强化内部融资能力。第五，从内外部两方面建立完善的管理层监督及考核机制，激励和约束管理层权力。第六，完善中小企业投资管理机制，提升投资决策的科学性和有效性。
相对于以往研究，本文的创新之处主要包括以下三个方面:(1)研究视角的创新。本文重点研究了中小板制造业上市公司自由现金流对投资不足的影响，并将管理层权力这一变量引入二者关系。现有文献中，直接或单独探讨这三者关系的极少。本文的研究有助于更加全面的了解中小板上市公司非效率投资问题。(2)双重分组研究的创新。本文则采用自由现金流和非效率投资双重分组的方法，将样本分成了四组。由于中小板上市公司普遍存在投资不足现象，所以本文主要以存在投资不足的两组样本为研究对象，并区分了自由现金流是紧缺还是富余。(3)研究对象的创新。从国内已有的文献来看，目前的学者主要是以国内主板市场为研究对象，而对中小板上市公司非效率投资的研究相对而言要少的多，本文则立足于中小板制造型企业的观察视角，对其自由现金流、管理层权力与投资不足之间的影响关系进行了研究探讨。
企业非效率投资主要可以包括投资不足与过度投资这两种。很多研究发现企业非效率投资是由信息不对称、融资约束和委托代理等问题所引起的。无论是投资不足，还是过度投资，都会对企业的生存发展产生不利影响，甚至会对整个宏观经济的运行发展造成危害。
国内外学者通过研究发现，企业内部自由现金流对其非效率投资行为有着显著的影响。如果内部自由现金流富余，企业有足够的资金进行投资，就可能会导致过度投资;如果内部现金流紧缺，则很容易引发企业的投资不足行为。同时，由于两权分离制度的发展，使得在企业经营过程中，管理层权力对企业决策的制定和执行起着决定性的作用，会直接影响到企业的投资行为。因此，管理层权力的大小会显著影响到企业内部自由现金流与非效率投资的相关性。
目前，中国中小型企业正在快速发展，但由于劳动力、资金、土地等生产成本不断上升，传统利润空间遭到挤压，中小型企业的成长面临着诸多困难，其中，融资困难是近年来中国中小型企业快速发展最主要的障碍，严重降低了企业的投资和竞争能力。中小板上市公司可谓是中国中小型企业的优秀代表，而制造型企业则可以说是中小板上市公司的主要代表。在中小板上市的740多家企业中，制造型企业就有550余家，占据了约74％的比例。另外，根据现有研究发现，由于外部融资约束等问题，中国中小板上市公司普遍存在投资不足，其中的制造型企业当然也不例外。因此，对中小板制造型企业非效率投资行为的研究不仅能够帮助其自身快速发展壮大，也会对其他非上市的中小企业，尤其是对中小型制造企业，产生很好的引导和激励作用。
本文以信息不对称、融资约束以及委托代理理论为基础，以中国中小板制造型企业为样本，通过理论和实证来验证中国中小板制造型企业是否大部分都存在投资不足问题，同时检验内部自由现金流与企业投资不足之间的相关关系，并且进一步分析管理层权力及其特征维度对两者关系所产生的调节作用。
本文采用了如下的研究方法:(1)文献研究法。本文在大量检索、搜集和阅读国内外相关研究文献的基础之上，确定了本文的研究思路。(2)实证研究法。本文根据所提出的研究假设，构建出四个模型并进行了实证检验。(3)归纳演绎法。本文对已有的国内外研究成果进行了归纳总结，并针对不同假设的实证结果分别做出解释，最后归纳演绎出对中小板制造业上市公司提高投资效率水平的政策建议。
本文共分为六章:第一章是绪论，主要介绍本文的研究背景与意义、研究思路与方法，并总结概括了本文的创新点。第二章是文献综述，本章首先对非效率投资、自由现金流和管理层权力进行了概念界定，然后针对自由现金流、管理层权力和投资不足进行了相关文献回顾，并作文献评述。第三章是理论基础与研究假设。本章首先介绍了本文的理论基础，包括信息不对称、委托代理以及融资约束等理论，并据此提出了本文的研究假设。第四章是研究设计，本章主要介绍了本文的概念模型、研究样本与数据来源、变量设定和四个研究模型。第五章是实证检验。在本章中，本文首先对投资效率模型进行了实证检验，根据其残差值分析中小板制造企业是否普遍存在非效率投资行为。其次，对自由现金流与投资不足模型进行了实证检验，验证了自由现金流与投资不足之间存在相关性。最后，对自由现金流、管理层权力与投资不足模型进行实证检验。通过分组，分别研究了自由现金流紧缺和富余两组数据模型，并探讨了中小板制造业上市公司管理层权力及其特征维度对自由现金流与企业投资不足之间关系的调节作用。第六章是研究结论与政策建议。本章首先总结了本文所得出的研究结论，并结合实证给出了相关建议，最后则指出了本文存在的不足之处及对未来的展望。
通过实证研究，本文得出如下结论:(1)根据投资效率模型回归结果，中小板制造型企业非效率投资行为普遍存在，其中，投资不足问题更为严重。(2)当企业投资不足时，内部自由现金流与投资不足显著负相关。同时，自由现金流越紧缺，企业的投资不足程度就越严重;自由现金流越富余，就越能缓解企业投资不足程度。(3)管理层权力对自由现金流与投资不足之间关系具有调节作用。当自由现金流紧缺时，管理层权力越大，自由现金流紧缺引起的投资不足程度就越严重;当自由现金流富余时，管理层权力越大，自由现金流富余对企业投资不足的缓解作用就越强。(4)当自由现金流紧缺或富余时，不同的管理层权力特征变量会对自由现金流与企业投资不足的关系产生不同的调节作用。
针对本文的研究结果，本文给出了六点建议，希望能够帮助中小型企业提高其投资效率:第一，政府应完善中小企业发展的扶持政策，缓解中小企业外部融资约束。第二，增强上市公司信息披露的透明度，降低资本市场中的信息不对称程度。第三，建立规范有力的监督制度和法律体系。第四，提高中小企业的经营效益和盈利水平，强化内部融资能力。第五，从内外部两方面建立完善的管理层监督及考核机制，激励和约束管理层权力。第六，完善中小企业投资管理机制，提升投资决策的科学性和有效性。
相对于以往研究，本文的创新之处主要包括以下三个方面:(1)研究视角的创新。本文重点研究了中小板制造业上市公司自由现金流对投资不足的影响，并将管理层权力这一变量引入二者关系。现有文献中，直接或单独探讨这三者关系的极少。本文的研究有助于更加全面的了解中小板上市公司非效率投资问题。(2)双重分组研究的创新。本文则采用自由现金流和非效率投资双重分组的方法，将样本分成了四组。由于中小板上市公司普遍存在投资不足现象，所以本文主要以存在投资不足的两组样本为研究对象，并区分了自由现金流是紧缺还是富余。(3)研究对象的创新。从国内已有的文献来看，目前的学者主要是以国内主板市场为研究对象，而对中小板上市公司非效率投资的研究相对而言要少的多，本文则立足于中小板制造型企业的观察视角，对其自由现金流、管理层权力与投资不足之间的影响关系进行了研究探讨。