【摘 要】
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近年来,在我国金融市场不断完善的背景下,我国基金市场也迎来了一次次改革与发展,公募基金的数量与规模都在不断地增长,基金创新也层出不穷。但是,面对市场上琳琅满目的基金产品,投资者对其的选择却变得越发困难,虽说投资者可以根据自己的风险偏好选择适合自己的投资风格的基金,但是,市场上基金的风格漂移现象却屡见不鲜。这种现象会增加投资者收益的不确定性,使投资者在“不知情”的情况下承担更多的风险,因此,基金的风
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近年来,在我国金融市场不断完善的背景下,我国基金市场也迎来了一次次改革与发展,公募基金的数量与规模都在不断地增长,基金创新也层出不穷。但是,面对市场上琳琅满目的基金产品,投资者对其的选择却变得越发困难,虽说投资者可以根据自己的风险偏好选择适合自己的投资风格的基金,但是,市场上基金的风格漂移现象却屡见不鲜。这种现象会增加投资者收益的不确定性,使投资者在“不知情”的情况下承担更多的风险,因此,基金的风格漂移现象是资管行业健康稳定发展目标之下需要重点关注的现象之一。基金投资风格的漂移会改变基金内投资标的,对下一期的基金业绩产生影响。同时,大量研究指出,基金业绩的好坏又会影响基金下一期风格漂移状况,而在这当中,基金经理就起到了关键人的作用,基金经理个人特征的不同亦会影响基金风格漂移与基金业绩之间的相互关系。因此,研究基金经理特征、基金风格漂移与基金业绩间的关系便显得十分重要。为了探究基金经理个人特征的不同会如何影响基金风格漂移与基金业绩之间的相互关系,本文从基金经理过往经历的角度出发,将基金经理按照其过往职业经历分为产业、交易、混合三组,并从技术相关性、投资不可逆性与报酬递增三个角度解释了基金经理过往经历如何影响基金经理的投资理念与行为,从而影响基金风格漂移与基金业绩之间的相互关系。其次,研究数据方面,本文选取了2008年-2019年间公募基金经理自上任以来管理的第一只股票型或偏股混合型基金共286只,实证研究方面,本文主要借鉴了先前学者所使用的度量方法与实证模型。最后,通过一系列的稳健性检验,更加有力地证实了本文的实证结果。本文研究结果发现,基金实际的投资风格的漂移在我国的市场上普遍存在。一方面,基金业绩对下一期基金风格漂移的影响表现为显著“U”型关系。同时,这种“U”型关系的对称轴均小于0.5,说明相对于基金业绩较差,基金业绩较好更能够促进基金下一期的风格漂移。另外,相对于产业组基金经理,交易组基金经理所管理的基金中,这种“U”型关系更加显著,交易组基金经理对基金业绩变化的敏感度更高。另一方面,在我国股票市场行情频繁轮换的背景下,基金的投资风格漂移能够正向促进下一期的基金业绩。同时,相对于交易组的基金经理,产业组基金经理所管理的基金表现出基金风格漂移的促进效率更高,效果更好的特点。
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