当前我国实体经济部门债务规模快速扩张,高杠杆带来的潜在系统性风险成为各界关注的焦点。现有理论研究指出,债务风险往往会直接导致经济主体破产,严重时还会导致危机爆发。各经济部门杠杆率水平的波动都威胁着金融体系的稳定。在新的经济形势下,有必要就实体杠杆对系统性风险如何产生影响等问题进行深入研究,从而制定更加有效的风险防范对策。本文首先对文献进行梳理和总结,就宏观杠杆率和系统性风险的定义、度量以及二者之间的关联性进行了综述。接着,将我国实体经济整体和各构成部门的杠杆率现状,与发达经济体和其他新兴市场经济体进行对比,指出当前我国实体部门杠杆存在的问题。随后,分别研究三个构成部门的杠杆率对系统性风险产生影响的理论机制,结合历史上由于高杠杆引发危机的案例,总结实体杠杆引发风险的逻辑。在实证部分,先是基于金融机构、股票市场等七个维度构建指标体系,利用PCA方法得到我国系统性风险指数;然后构建VAR模型,研究非金融企业部门、政府部门和居民部门杠杆率之间的相互影响;最后采用TVP-VAR模型,就我国实体杠杆以及各分部门杠杆率对我国系统性风险的影响进行实证检验。基于我国2006-2020年的数据,得到以下研究结果:除了政府部门对其他两个部门杠杆率有非常微弱的挤出效应外,其他的均呈现正向溢出效应,并且在面临冲击时,非金融企业部门的响应程度最为剧烈。实体部门杠杆率上升使得我国系统性风险水平不断累积,并且各个分部门的影响存在异质性。其中,非金融企业部门和政府部门呈现正向效应,但前者产生的影响更大,而居民部门则是通过其他两个部门对系统性风险间接产生影响。基于本文理论和实证结果,主要提出如下建议:第一,深入落实供给侧结构性改革各项任务,提高整个实体经济的发展质量;第二,完善资本市场的层级机构,拓宽融资渠道,健全资金贷前贷后管理机制;第三,对不同部门杠杆实施分类管控,密切关注地方政府、房地产等高风险领域,建立房地产市场长效调控机制,规范地方政府举债行为。