资本市场中,上市公司通常偏向于利用兼并收购来拓展产业链,以谋求公司新一轮的发展,但是因为各种风险的存在,并购往往具有不必然成功性,业绩承诺作为一个在并购时调整并评估溢价的有效工具,被多数企业所应用来减少并购的风险。合理的业绩承诺也能够形成协同效应和正向激励效应,从而推动并购的实现和成功。不合理的绩效承诺制度却会形成估值泡沫或拉高溢价,为大股东带来高额收益,背离了保护中小股东权益的制定本意。在无法实现所约定的绩效时,大股东出于自身利益会做出利益输送,以谋求最大利润或规避补偿,从而导致了中小股东权益损伤。本文选择的案例中,收购方金马股份2015年时已在中国车辆使用仪表的制造企业处于龙头地位,为进入中国新能源汽车行业,选择收购永康众泰进而扩展下游产业链,并购时签订了一个高评估、高保证的业绩承诺协议,承诺期满亏损超百亿,补偿款拖欠超百亿,给中小股东带来了巨大损失。全文根据新能源汽车行业和公司自身特征展开分析,先是总结有关文献,然后通过个案分析的方式,从金马股份披露并购公告到调整交易预案介绍整体收购流程,从业绩补偿承诺的具体内容到实现情况及其赔付状况介绍众泰汽车应用业绩承诺协议的概况。随后对业绩承诺协议全过程中大股东输送利益的方式进行分析,例如关联交易、盈余管理、股份质押等。最后通过事件研究法对业绩承诺签订时、未完成时、承诺期结束三个阶段的短期市场反应进行分析。本文通过深入研究分析案例表明,业绩补偿承诺并不能绝对达到维护中小股东利益的效果,反而可以作为大股东向外部传递“虚假信号”的工具,进而使得大股东更隐蔽地掏空了企业,并且进一步伤害到中小投资者利益。通过分析众泰汽车的案例本文从实际应用时业绩补偿承诺助长大股东掏空这一角度从合理地设置业绩承诺协议、加强外部对于大股东的监管与违规后的处罚、提升中小股东自身分辨能力的角度出发提出相关建议,希望可以为其他企业提供参考。