【摘 要】
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本文以2019-2020年我国注册制与核准制并存的特殊转轨时期登陆资本市场的IPO公司为研究样本,基于科创板市场研究了注册制改革与IPO定价效率之间的关系,以及信披详细程度、机构投资者获益水平、会计稳健性在其中起到的中介效应。以招股书字数来度量信披详细程度,以A类投资者获得配售比率度量机构投资者获益水平,以非经营性累积应计利润度量会计稳健性,使用上市后30交易日收盘价相对发行价的偏离程度度量IPO
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本文以2019-2020年我国注册制与核准制并存的特殊转轨时期登陆资本市场的IPO公司为研究样本,基于科创板市场研究了注册制改革与IPO定价效率之间的关系,以及信披详细程度、机构投资者获益水平、会计稳健性在其中起到的中介效应。以招股书字数来度量信披详细程度,以A类投资者获得配售比率度量机构投资者获益水平,以非经营性累积应计利润度量会计稳健性,使用上市后30交易日收盘价相对发行价的偏离程度度量IPO抑价,通过OLS回归及使用异方差稳健标准误对回归结果进行修正。研究结果表明上述中介因素在注册制改革对IPO抑价率的影响中呈负向中介作用,即注册制改革通过上述因素的传导有助于改善IPO定价效率,本文针对研究结果给予了三方面政策建议:其一,进一步完善信息披露体系引导拟上市企业主动披露信息;其二,未来主板注册制改革可借鉴科创板关于机构投资者配售的相关条款;其三,监管层应当弱化唯财务指标的审核标准,持续监督中介机构的职业质量。
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