随着金融产品创新水平的不断提升以及金融部门混业经营的趋势不断加强,金融市场的网络关联性迅速增强。金融机构之间关联度的愈发紧密,使得各个金融机构共同形成一张巨大的风险关联网络,单一机构经营状况的恶化、风险事件的爆发经过这一风险网络迅速得到放大,并快速扩散至其他金融机构,牵一发而动全身。因此,从网络整体的视角对金融机构的尾部风险关联性进行刻画具有重要意义,只有充分识别金融机构在风险网络中的位置以及风险传染路径,才能有效防范系统性金融风险,维护我国金融市场健康平稳运行。本文将前沿的复杂网络理论应用于系统性金融风险的研究,首先总结国内外学者关于金融机构尾部风险网络的研究成果,梳理其研究方法和研究思路。接着,对系统性风险相关的理论和复杂网络理论进行阐述,主要介绍了系统性风险的定义、成因和具体度量方法,复杂网络的概念和相关的网络特征指标,尾部风险网络的构建方法,以及金融机构微观结构对尾部风险关联性的影响。然后,在实证研究部分,由于常用的ΔCoVaR指标具有单一门限值的局限性,本文创新性地使用ΔCoES指标来度量机构对系统性金融风险的贡献度。在此基础上,建立金融机构之间的尾部风险溢出矩阵,接着采用阈值法过滤噪声得到网络的邻接矩阵,并构建金融机构的尾部风险网络,对网络节点特征进行分析,以及分别从网络整体层面和金融机构个体层面探究网络关联性特征,分析平均路径长度、网络密度和聚集系数等指标的动态变化特征。最后,本文进一步关注机构层面尾部风险关联性的影响因素,借助面板回归模型,探究金融机构的微观结构如投资活动、杠杆率和盈利能力等指标如何影响机构间的风险关联性。经过实证研究发现:第一,不同金融部门对系统性金融风险的溢出水平具有显著的差异性,相较于证券部门和保险部门,银行部门不管是在静态还是动态层面均具有较高的尾部风险溢出水平。而且,三个金融部门尾部风险溢出水平的动态变化趋势表现出一致性,即在危机时期迅速增加,危机结束后又逐渐回落。第二,金融机构的尾部风险网络表现出“小世界特点”。极端风险事件发生时期,银行部门的尾部风险溢出水平显著增加,而证券部门和保险部门的尾部风险溢出存在滞后增加的现象,银行部门是尾部风险溢出的重要渠道。第三,金融机构的投资活动是机构间尾部风险关联性形成的重要渠道,其他的金融机构微观结构特征也对机构关联性有一定影响。机构投资活动开展程度和杠杆率与机构间尾部风险关联性呈正相关关系,盈利能力和资产规模与机构间尾部风险关联性呈负相关关系。基于上述实证分析结论,本文对系统性金融风险的防范和监管提出了一些政策建议。第一,建立以ΔCoES指标为核心的风险度量和风险预警体系,对系统性风险进行准确地度量和及时监测,有助于防范系统性金融风险的发生。第二,结合金融机构自身的风险溢出特点和网络节点特征制定有针对性的监管政策,对金融机构个体实现差异化监管,而非仅关注机构的规模、行业地位等单一指标。最后,加强金融机构的资本监管要求和制定严格的信息披露标准,确保金融机构稳健经营,保护广大中小投资者的利益。