现金持有决策作为公司的一项重要经营策略,对公司的生存和发展至关重要。近年来,企业持有现金水平占总资产比例日益攀升,据东方财富网（Choice）统计显示我国上市公司近五分之一的资产以现金形式存在。然而,现金因具有较强的流动性又极易被控股股东侵占,从2017年的“ST保千”,到2019年的“辅仁药业”,再到2020年的“ST舍得”,我国证券市场中每年均会发生控股股东严重侵占、挪用上市公司资金的恶性事件。这种侵占行为不仅损害了投资者的利益,而且也阻碍了公司的正常运营,危害着资本市场的健康发展。终极控股股东相较于其他控股股东,更具有能力和动机侵占公司的现金资源,从而降低了现金的使用效率,损害了现金持有价值。由于对上市公司具有绝对的控制权,终极控股股东往往可以通过控制董事会、审计委员会等人选,使得内部控制这一内部治理机制难以对其资金侵占行为实现有效约束。此时,引入外部治理机制就显得尤为重要,外部审计作为公司治理的重要组成部分,不仅能够对公司财务信息的真实性做出评价,还能够揭露企业不愿披露的有效信息,从而能够有效缓解控股股东与中小股东之间的代理问题。基于此,在当下我国投资者保护环境相对较弱的情况下,研究终极控股股东对现金持有价值的影响和作用机制,以及如何有效抑制其资金侵占行为具有重要意义。本文在梳理现金持有价值影响因素、终极控股股东两权分离和审计监督经济后果等文献的基础上,基于委托代理理论、现金持有理论分析发现终极控股股东会基于私利动机侵占、挪用上市公司现金资产。终极控股股东两权分离加剧了终极控制人的资金侵占动机,从而降低了现金持有价值。如何提升现金持有价值成为近年来学者的研究焦点,因此本研究从外部治理视角考察了审计监督对终极控制人资金侵占行为的治理效应。以2007-2018年A股上市公司为研究样本,本文采用Fama-French经典企业价值回归模型来衡量现金持有价值,并设计了终极控股股东两权分离度、审计质量等指标,进而构建多元回归模型进行实证分析,以验证审计监督、终极控股股东两权分离对现金持有价值的影响。研究发现:（1）终极控股股东两权分离度会降低现金持有价值;（2）分产权性质检验发现,上述资金侵占效应在终极控股股东为国有企业时更显著;（3）审计监督能够在一定程度上抑制终极控股股东对资金的侵占与滥用,有效提升现金持有价值;（4）基于资本结构的中介效应检验发现,资本结构在终极控制人两权分离影响现金持有价值的过程中发挥了中介作用。基于上述结论,本文提出以下建议:从法律监管层面,相关部门应建立合理的市场保护机制,强化信息披露监管,同时提高企业之间并购活动的标准,防止两权分离度持续扩大;从外部治理方面,应完善审计制度,积极发挥外部独立审计的治理效应。