投资是市场实现有效配置资源的重要途径,在资源有限的条件下,如何实现经济的高质量发展,提升企业的价值需要政府与市场有效结合。与其他机构投资者不同的是,社保基金作为具有公共属性的基金,其投资行为代表国家宏观经济政策方向。自其入市以来,始终秉持长期投资、价值投资、责任投资理念,并将这种投资理念注入资本市场,引导其他投资者健康投资,积极促进资本市场健康稳定地发展。那么,社保基金是否真正践行这一投资理念,降低企业非效率投资,提升企业价值?在差异化投资模式下,是直接投资还是委托投资发挥了主要作用?针对上述问题,本文探讨社保基金如何影响上市公司的非效率投资。具体研究思路如下:首先,从社保基金以及企业非效率投资这一研究的背景和意义出发,对本文的研究思路与架构进行总体论述,同时阐述了本文的研究方法与创新之处;其次,分别针对社保基金的经济后果与企业非效率投资的影响因素的现有研究进行总结梳理并述评;然后根据相关理论基础以及社保基金的特殊性,建立社保基金影响企业非效率投资的理论分析框架并提出本文的三个假设;再次,对本文的研究设计进行说明并对假设进行检验,报告并分析了社保基金整体持股、区分过度投资和投资不足以及差异化投资模式下对企业非效率投资的实证结果;之后,本文运用工具变量法、倾向得分匹配法、替换社保基金持股和非效率投资指标、更换样本区间、双重聚类以及固定效应方法对全文的研究结论进行稳健性检验;同时检验了理论分析中提出的缓解融资约束这一影响机制;此外,通过进一步分析,探讨不同的宏微观因素是否会对社保基金与企业非效率投资之间的关系产生影响;最后,提出本文的研究结论、政策建议与局限性。本文的主要结论包括:第一,社保基金整体持股能够降低企业非效率投资,在将其具体划分为过度投资和投资不足时,这种降低作用主要体现为缓解投资不足;第二,在差异化投资模式下,委托投资能够显著降低企业非效率投资,但是直接投资不显著;第三,社保基金持股能够降低企业投资不足主要通过缓解企业的融资约束;第四,社保基金对企业非效率投资的影响在不同情景中存在差异,本文主要从宏观经济（经济周期）以及微观企业（产权性质以及公司员工人数）两个层面展开分组检验。研究发现,相比于经济高速增长期,社保基金降低企业非效率投资的作用在在经济低速增长期更显著;此外,社保基金对企业非效率投资的影响也会因产权性质的不同而产生差异。相较于国有企业,社保基金降低企业非效率投资的作用主要在非国有企业显著。而考虑到公司对当地经济的影响,社保基金在雇员较多的上市公司,更可能发挥作用,降低企业非效率投资。本文的创新之处主要体现在:第一,在研究对象方面,社保基金的资金来源、特征相较于其他机构投资者有很大不同,且其具有的政治属性使社保基金的投资策略、治理行为以及对资本市场的影响方面也与其他机构投资者存在差别。不同于已有研究将机构投资者整体或者基金整体进行研究,本文以社保基金单独做为研究对象,实证检验社保基金能否充分发挥“国家队”股东影响市场的作用。第二,在研究内容方面,不仅建立了社保基金如何影响企业非效率投资的理论框架,而且考虑了社保基金差异化投资模式,将社保基金根据不同性质的投资管理人进行划分,来探究差异化投资模式下的社保基金持股对企业非效率投资是否存在不同影响。