【摘 要】
:
近年来,学界开始更加重视金融因素对真实经济周期的影响,并引发了大量关于金融摩擦、金融与经济周期理论的探讨。在早期的真实经济周期理论中,金融市场是无摩擦且完全的,因此影响经济的因素仅源于真实端的技术与偏好波动;然而,2008年的金融危机事件与“大缓和”时期不断降低的经济变量偏度告诉我们,金融因素与金融摩擦在整个经济周期中已经起到了不可忽视的作用。目前虽然已有大量理论与实证研究考察了家庭、企业以及金融
论文部分内容阅读
近年来,学界开始更加重视金融因素对真实经济周期的影响,并引发了大量关于金融摩擦、金融与经济周期理论的探讨。在早期的真实经济周期理论中,金融市场是无摩擦且完全的,因此影响经济的因素仅源于真实端的技术与偏好波动;然而,2008年的金融危机事件与“大缓和”时期不断降低的经济变量偏度告诉我们,金融因素与金融摩擦在整个经济周期中已经起到了不可忽视的作用。目前虽然已有大量理论与实证研究考察了家庭、企业以及金融中介端的金融摩擦对实际经济的影响机制与程度,但关于这类研究结论的合理性,学界却并没有达到共识,其中一个重要原因在于,金融摩擦机制所具备高度非线性、非对称性与近年来理论研究与理论模型惯用的线性近似求解方法存在严重冲突,而冲突的具体起因可以划分两类,分别包括偶然紧约束引致的均衡非对称性以及太阳黑子均衡引致的极端非对称事件。关于第一类非对称性,由于许多金融摩擦理论都起源于道德风险问题,导致摩擦的程度取决于偶然紧的激励相容约束,而偶然紧约束的存在又会造成传统局部近似下的摄动求解方法与线性卡尔曼滤波失效,对理论模型的求解与贝叶斯估计造成巨大困难。为了应对上述问题,早期研究基本都通过施加额外的分红或贴现因子约束来保证金融摩擦反事实的常紧特性,此外还有部分研究提出了局部分段线性近似下的求解方法以及相应滤波、估计方法,但这类研究仍存在理论统一性问题,且部分研究缺乏严格的数学基础以及有效的算法设计。另一方面,国内目前已有大量实证研究验证了我国金融市场摩擦程度所具备显著的区制变化与非对称特性,但理论模型的求解与估计困难延误了相关理论研究的进程。为了填补我国金融与经济周期非对称性理论研究的空白,同时突破现有理论模型求解与估计存在的瓶颈,本文首先运用TVP-FAVAR构建了中国金融压力指数,并结合T-BVAR方法检验了中国金融与经济周期中的金融区制变化状况以及金融冲击的非对称性;之后本文提出了一种针对OBC-DSGE模型的统一求解理论框架,给出了 OBC-DSGE模型的解存在性与唯一性条件;基于上述理论求解框架,本文还构造了特殊的逆转滤波与近似条件最优粒子滤波等算法,实现了理论模型的高效率贝叶斯估计。为了深入理解T-BVAR的金融区制与非对称性估计结果,本文进一步构建了包含偶然松弛担保约束的OBC-DSGE模型,并运用逆转滤波与贝叶斯估计方法计算了理论模型推断的金融区制状况,同时检验了多种金融冲击的非对称脉冲响应结果。该部分的研究结论包括:(1)T-BVAR的实证结论显示,中国金融与经济周期中存在明显的非对称现象,且在金融受限区制下,负面金融冲击会对实体经济产生显著负面影响,而非受限区制下,上述影响并不显著;(2)逆转滤波、粒子滤波与OBC-DSGE模型所估计得到的理论金融区制变化状况与T-BVAR的估计结果高度一致,且理论模型的金融冲击脉冲响应非对称特征也与T-BVAR一致,这意味着包含偶然松弛担保约束的DSGE模型可以解释中国现实数据中存在的非对称现象;(3)通过对担保约束乘子进行历史冲击分解,本文发现房产需求与资本品价格等金融类冲击是造成金融区制变化的主要原因。除了上述第一类非对称性外,本文还考察了中国金融与经济周期中可能存在的第二种极端非对称性,即金融危机事件。在2008年金融危机爆发之前,美国经历了一段影子银行迅速发展的时期,而中国影子银行的融资规模在近十年内也增长了接近十倍,这或许暗示着中国影子银行大繁荣的背后可能隐藏着某种足以引致危机的系统性风险。另一方面,中国的影子银行结构与美国存在很大差异,且主要表现为传统商业银行与影子银行的运行结构不同,中国影子银行被视为商业银行的影子,因此具有独特的风险传染渠道与危机蔓延机制;为了理解中国影子银行危机的实际经济效应,同时测算危机爆发的极端风险,本文构建了可以描述中国影子银行结构的DSGE模型,并运用历史分解方法量化的考察了影子银行大繁荣的成因;基于估计后的理论模型,本文进一步使用非线性的危机模拟方法测算了系统性金融风险水平,同时检验了影子银行监管政策的风险管控效果。该部分的研究结果表明:(1)影子银行端的金融冲击是导致中国影子银行融资规模快速增长的主要因素,同时也是造成极端系统性金融风险积聚的关键原因;(2)在金融冲击的驱动下,中国从2007年开始出现非负的系统性金融风险,并于2011年与2013年两次到达峰值水平,恰好对应了两次钱荒事件;于此同时,伴随着极端风险的不断攀升,理论模型测算的危机爆发实际经济损失也在不断上升,且平均可以导致实际GDP减少5%左右;(3)随着2014年同业新规发布,中国影子银行的监管程度进一步加强,系统性金融风险水平也开始迅速下降,并于2017年降至较低水平;反事实的政策模拟分析则进一步验证了影子银行监管政策的有效性,但监管政策的实施会导致金融资源错配,从而降低稳态的产出水平,因此监管政策具有一定的实际经济成本。
其他文献
农业是国民经济的基础,农民是我国人口总数中占绝大部分比例的群体,农村是农业生产和农民生活的场所。无论是对经济,还是对社会来说,农业的生产,农民的发展,农村的建设都是非常重要的内容。建国以来,我国三农状况从农业的薄弱、农民的贫困、农村的落后一路发展,成绩斐然,无论是在农业产量、农民收入消费、还是农村经济与生活方面都取得了很大的进步,但是与经济社会的总体发展及城乡比较来看,仍然存在不少问题。要想促进经
财政政策作为宏观调控的重要手段,是国家治理的基础和重要支柱。受自然、地理和社会历史等多重因素的影响,1994年分税制改革以来,我国财政政策工具逐渐完善积累了丰富经验。2008年经济危机后,政府更是加大财政支出的数量与规模投入,日益扩大的财政支出规模,刺激了我国经济的飞速发展,形成中国特有的“发展奇迹”。但近年来,随着经济进入新常态,经济发展模式发生了改变,之前依靠总量与规模促进经济增长的财政支出忽
近年来,生态环境恶化和全球变暖问题越来越严重,对人类健康、经济发展、生存环境和社会造成了消极影响。事实上,这些结果一定程度上是由人类不良消费行为造成的。为了应对生态环境退化所带来的消极影响,政府及各界人士积极倡导支持可持续发展的理念和消费方式,如,闲置资源分享。与此同时,现有学者就促进可持续发展问题从不同视角展开大量研究,大都认同闲置资源分享在可持续发展过程中的重要作用。从社会层面上看,闲置资源分
推动长江经济带发展是党中央做出的重大战略决策,也是关系国家全局发展的重大战略。当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,新时期推动长江经济带建设成为引领我国经济高质量发展的生力军,加快跨越转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,关键在于推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。工业高质量发展作为经济高质量发展的关键基础和重要保证,是建设现代产业体系、推动制造业迈向全球价值链中高端、
预算松弛是指在编制预算时,预算人员有意低估产能或收入,或者有意高估资源和成本的行为。这种行为在我国企业普遍存在,成为学术界和实务界重点关注的问题。虽然近几年国内学者围绕预算管理进行了广泛的研究,并且取得了丰富的成果,但仍存在以下不足:首先,企业的生产、销售、投资、研发等日常经营活动都会涉及到预算管理行为,但现有学者主要从单一层面研究了预算松弛的影响因素及经济后果;其次,现有关于预算松弛的观点有权变
由美国次贷危机引发的全球金融危机使得国际金融市场陷入停滞,严重扰乱了国际贸易。从那时起,研究人员开始强调金融和贸易之间关系的重要性,以及世界各国在金融和经济方面的相互依存性,并对金融全球化和贸易全球化之间的关系进行了相关研究。与此同时,银行资本的跨境转移引发了有关外资银行是否能为本国的金融稳定性及国际贸易作出贡献的讨论。虽然已有研究表明,国内金融发展水平的提升以及金融国际化可以促进国际贸易,但是外
创新是驱动国家发展的核心动力,以创新引领绿色发展是实现我国经济高质量发展、优化经济结构、新旧动能转换的重要支撑。企业是进行绿色技术创新的重要主体,要大力推进企业绿色技术创新,培育更多绿色企业与绿色产业,建设资源节约型、环境友好型社会,实现可持续发展。企业绿色技术创新需要金融支持,股票市场是企业重要的直接融平台,具有融资、信息传递、监督治理、风险分散等功能,能够对企业绿色技术创新产生影响。2019年
2013年,中国提出建设丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路即“一带一路”倡议,旨在加强区域经贸合作和经济繁荣。“一带一路”建设的重要内容是促进“一带一路”沿线国家的贸易和投资互联互通。大规模的基础设施建设,包括铁路、公路、桥梁和港口,会消耗大量的资源,导致大量的碳排放,引发了沿线国家和全球对资源和环境问题的担忧。此外,“一带一路”沿线国家大多数为中低收入经济体,其经济发展方式粗放,环境资源代价高
随着我国资本账户开放步伐的加快,跨境资本流动呈现体量增大,波动加强的趋势。诚然,跨境资本流动在加深金融深化程度,降低资金成本,优化资源配置,提高资本市场效率等方面带来了积极效果,但由于短期资本流动的高度投机性、易反转的特征,也给一国金融稳定构成重大的挑战,对金融治理水平提出了更高的要求。从历史经验来看,跨境资本流入时推高了资产价格泡沫,导致银行信贷的过度扩张,而资本撤离时引发市场情绪恐慌,戳破资产
<正>2021年是中国共产党成立100周年,社会各界都以自己的方式表达对建党百年的喜悦之情。2020年,适逢习近平总书记在"黄河流域生态保护和高质量发展座谈会"上发表重要讲话一周年,为全面落实黄河生态文化保护的重要讲话精神,全面展示内蒙古黄河流域灿烂多元的古代文明,讲好内蒙古自己的黄河文化故事,鄂尔多斯市博物院积极担当,主动创新,从博物馆行业领域出发,以自己的实际行动奏响了讲述黄河文化故事的华彩乐