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绿色债券作为绿色金融的重要组成部分,助力于我国绿色产业发展和经济转型。但就目前我国绿色产业的融资现状而言,单纯依靠绿色信贷和政府补贴等无法满足其融资需求,需要进一步释放绿色债券市场活力,鼓励社会资本流向绿色产业。因此,研究绿色债券收益率曲线特征十分重要,它不仅能为市场主体提供重要参考信息,还能为日后开展绿色债券定价等方面的研究打开新的视角。
参考前人在其他债券市场的研究,本文采用被各界广泛应用的NS和NSS模型来拟合绿色债券的收益率曲线并比较两模型的拟合和预测能力。同时,考虑到绿色债券的特殊性,本文站在收益率曲线对比的角度利用PSM法匹配对标的传统债券,利用实证中的最优模型刻画两种债券收益率曲线,并从不同的风险角度分析我国绿色债券收益率曲线的特征和存在差异的原因。
考虑到我国绿色债券各年度发行期限品种、数据的完整性和技术路线,本文选取2016年7月1日到2019年11月30日的210只绿色债券的日交易数据,利用MATLAB编程对我国绿色债券的收益率曲线进行拟合,并向外扩展1个月的日数据进行样本外预测。实证结果表明:第一,我国绿色债券收益率随着剩余期限的增加而上升,其曲线斜率随着到期时间的增长而下降,这点符合流动性偏好理论。第二,在拟合精度上,NSS模型新增了一个驼峰因子和衰减因子,克服NS模型在拟合上的局限性,拟合精度更好,更适合刻画我国目前绿色债券收益率曲线。在预测能力上,两模型对中期债券收益率的预测能力较强,但都不适合预测我国长期绿色债券的收益率。综上所述,本文认为NSS模型更加适合刻画我国绿色债券的利率期限结构特征。第三,本文利用PSM法引入对标的普通债券。根据收益率曲线对比研究表明,相较于传统债券,短期的绿色债券更受投资者偏爱。但随着期限的延长,投资者需要更高的风险报酬,这与绿色债券的流动性风险、政策风险和环境风险等有关。本文建议应该尽快统一绿色债券标准,建立严格的信息披露制度,并通过加大政府补贴等手段增强绿色债券对投资者的吸引力,促进绿色债券市场的健康发展。
参考前人在其他债券市场的研究,本文采用被各界广泛应用的NS和NSS模型来拟合绿色债券的收益率曲线并比较两模型的拟合和预测能力。同时,考虑到绿色债券的特殊性,本文站在收益率曲线对比的角度利用PSM法匹配对标的传统债券,利用实证中的最优模型刻画两种债券收益率曲线,并从不同的风险角度分析我国绿色债券收益率曲线的特征和存在差异的原因。
考虑到我国绿色债券各年度发行期限品种、数据的完整性和技术路线,本文选取2016年7月1日到2019年11月30日的210只绿色债券的日交易数据,利用MATLAB编程对我国绿色债券的收益率曲线进行拟合,并向外扩展1个月的日数据进行样本外预测。实证结果表明:第一,我国绿色债券收益率随着剩余期限的增加而上升,其曲线斜率随着到期时间的增长而下降,这点符合流动性偏好理论。第二,在拟合精度上,NSS模型新增了一个驼峰因子和衰减因子,克服NS模型在拟合上的局限性,拟合精度更好,更适合刻画我国目前绿色债券收益率曲线。在预测能力上,两模型对中期债券收益率的预测能力较强,但都不适合预测我国长期绿色债券的收益率。综上所述,本文认为NSS模型更加适合刻画我国绿色债券的利率期限结构特征。第三,本文利用PSM法引入对标的普通债券。根据收益率曲线对比研究表明,相较于传统债券,短期的绿色债券更受投资者偏爱。但随着期限的延长,投资者需要更高的风险报酬,这与绿色债券的流动性风险、政策风险和环境风险等有关。本文建议应该尽快统一绿色债券标准,建立严格的信息披露制度,并通过加大政府补贴等手段增强绿色债券对投资者的吸引力,促进绿色债券市场的健康发展。