我国正处于供给侧结构性改革的重要阶段,企业转型升级成必然趋势。为了实现资源的优化配置,很多企业希望通过并购进行产业整合,并购市场得以快速发展。2014年以来,我国政府及相关监管机构陆续出台了许多与并购重组相关的政策,明确提出鼓励各类主体参与上市公司并购重组。在这样的背景下,并购得到越来越多企业的青睐,“上市公司+PE”型并购基金随之出现。“上市公司+PE”型并购基金是并购基金在我国的本土化模式,是近十年来我国主流的并购基金形式。由于“上市公司+PE”型并购基金的发展时间较短,完成运作的并购基金不多,相关理论研究尚未完善。现有研究多采用实证分析,以分析并购基金对上市公司并购绩效影响为主,对于具体并购基金运作效果的研究较少。本文分析了由上市公司方盛制药和PE机构同系资本共同成立的“长沙同系方盛”并购基金运作方式与运作效果,旨在对“上市公司+PE”型并购基金的研究进行补充,为其他并购基金的运作提供参考。本文在梳理“上市公司+PE”型并购基金相关文献的基础上,阐述“上市公司+PE”型并购基金的作用和风险,分析了“上市公司+PE”型并购基金的发展现状,归纳了“上市公司+PE”型并购基金的运作方式。描述了“长沙同系方盛”并购基金的设立动因和设立过程,并从组织结构、对外投资、投后管理以及基金退出四个方面详细阐述了“长沙同系方盛”并购基金的运作过程和运作特点。通过事件研究法、熵权法等方法,发现“长沙同系方盛”并购基金的运作效果并不理想。对于上市公司方盛制药来说,设立并购基金这一事件短期内给方盛制药股票价格带来了超额收益,但从长期看并购基金没有明显提高方盛制药的经营业绩,还为标的收购埋下隐患。对于并购标的佰骏医疗来说,“长沙同系方盛”并购基金虽然帮助佰骏医疗扩大了投资规模,但使佰骏医疗的短期负债过高,经营亏损严重。对于PE机构同系资本来说,“长沙同系方盛”并购基金的股权投资没有产生增值,同系资本无法获得投资收益。本文的研究结论如下:从运作方式上看,“长沙同系方盛”并购基金为合伙制企业,围绕上市公司方盛制药开展投资,为并购标的企业佰骏医疗提供资金和管理支持,最终将佰骏医疗股权转让给方盛制药实现退出。从运作效果上看,“长沙同系方盛”并购基金的设立短期内对方盛制药有积极作用,能产生超额收益;但对并购标的企业的整合力度不够,盲目扩大标的企业规模,没有提高标的企业价值,对上市公司和PE机构产生了一定的负面影响。