股利作为公司分配给股东的利润,代表着公司良好的发展状况,一直以来都得到了投资者的密切关注.不同的股利政策能够影响资本市场中的企业以及投资者,其中,股利政策中的股票股利一直是国内外学者热切关注的问题之一.实际上,股票股利的行为本身只是会计上的转账而己,它的本质只是股东权益的内部结构调整,对净资产收益率没有影响,对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响.但大部分研究结果表明,股票股利政策实施有利于提升公司价值,因此相较于现金股利,上市公司更偏好于股票股利政策.并且通过对上市公司股利政策实施动机的分析,发现上市公司更倾向于采取稳定的股票股利政策.因为稳定的股利政策不仅能保证了公司股价的稳定,还有利于充分发挥股票股利政策的信号传递功能,进而有利于构建良好的公司形象,提升公司的价值.此外,对于上市公司来说,制定财务预算方案和利润分配方案的董事会一般都是以季度为频率召开;与盈余相关的财务报表也是季度公布;决议财务预算方案以及利润分配方案的股东大会是每年召开的;上市公司的项目和举措一般都是以一个会计年度为周期回收成果.由此看来,我国上市公司的股票股利政策可能存在某种稳定的时间规律,从而能被预测.在国外,有学者对股票股利的可预测性进行了研究,研究结果表明股票股利政策的宣告是能够被预测的.
　　此外大部分学者还发现市场对于股票股利的宣告存在显著的正反应.如何解释这一现象一直是学者们研究和讨论的热点,部分学者将这种市场反应归因于股票股利的信号传递作用.上市公司实施股票股利政策时,会向市场传递公司未来业绩良好的信号,从而引起股价的上涨,进而使其在宣告日附近存在正的超额收益.在此基础上,如果上市公司的股票股利政策可以被预测的,那么股票股利的市场反应是否会发生变化?因此本文就以下问题进行了研究分析,第一,我国的上市公司股票股利的宣告是否真的存在某种时间规律,从而使其能够被预测?第二,股票股利的宣告日附近是否真的存在显著的正超额收益?第三,如果存在,那么在股票股利的可以被预测的条件下,市场对股票股利的反应是否会有所变化?
　　通过研究,本文得出了以下结论:第一,股票股利的确存在稳定的时间规律,上市公司通常会选择在上一次股票股利宣布后的第12个月、24个月、36个月再次宣布发放股利,尤其是在上一次宣布发放后的第12个月,再次发放股票股利的概率最大.第二,本文成功构建出能够有效预测股票股利宣告再次发放概率的模型,并且得出了与上述一致的结论,P12＞P24＞P36.第三,本文研究发现市场对股票股利的宣告具有显著的正反应,即在股票股利宣告日的附近存在显著的正超额收益率,尤其是在宣告日当天.第四,在股票股利政策可预测的条件下,市场对股票股利的反应有所减弱,但仍显著为正.由此说明市场并不能完全反应股票股利的预测性,从而不能准确对其进行定价.