11月下旬A股市场反弹，显示深沪股市经过半年的下跌，目前已经到了重要支持位置。另一方面，资金面的变化也非常重要，银行间资金利率短暂下降，但这种宽松局面未必能长远,估计可能和中国下半年严控房地产投资有很大关系。
　　
　　房地产受限，资金转轨道
　　
　　A股市场经过最近连续下跌，上证指数在接近1300点左右的时候，成交量明显增加，这在下跌市中，显示有趁低吸纳的资金介入市场。同时，人民币资金出现宽松局面，对大市有明显的刺激作用。资金宽松的局面很可能是短期效应。我估计可能是因为下半年中国严控房地产投资造成的，因为房地产业是资金密集型行业，中国许多房地产公司自有资金不足，大量靠银行贷款支撑项目，一旦银行方面对贷款严加控制，许多项目便无法进行。
　　去年下半年开始，中国零售物价指数转负为正，今年更有加速上扬的趋势，这对利率造成了正压力。前段时间国债流标，可以说是投资者预期利率上升的结果。但最近发行的金融债，标的利率为最高值，显示情况有所改变。但正如上述原因，这种转变很可能是短期性的，长期来看利率仍是趋高的。
　　虽然中国的市场经济已经搞了多年，但由于国民经济结构的特点，政策的影响力仍然十分巨大。控制信贷的政策，对中国经济的影响不可忽视。
　　有专家分析第三季度的信贷控制过于严厉，其分析有一定道理。中国经济正在快速转型过程中，许多经济数据未必能和成熟稳定的经济体进行比较。不过，从以往看，中国宏观经济政策往往倾向有一定的“迟滞”，而鲜有“提前”。大概这和中国国土广大，地区发展千差万别有关，问题如果不积累到相当严重的程度，有关当局不会轻易动作。经济学虽然是一门学问，但学者对问题的解答却和所处环境有关，身处沿海的人，其对经济现状的感受，和身处西部或者内地的人可能全然不同，有时并非线性的逻辑关系。
　　由于最近两个月粮油产品涨价，零售物价指数第四季度可能出现较大变化。投资增长增幅或有下降，但仍会维持高水平。从各种迹象看，未来几个月内货币政策继续变化的可能性仍然非常大，但其对股市的冲击却可能逐次递减。
　　
　　房地产业是通胀受益者
　　
　　中共十六届三中全会的“决定”，仍然把国企改革摆在重要位置。一般理解，国企上市是国企改革的重要环节。国资委官员说有180多家中央级国企在申请上市。也有消息说，未来几年国家会充实国有商业银行的资本金，甚至不惜动用外汇储备，以便使得这些银行符合上市的条件。
　　其实中国股市一直都是为国有企业服务的，前几任证监会主席都有过明确表态。但中国股市的主要问题也在于国企上市，尤其是在于国有股不能流通的问题。证监会和国资委最近强调，不存在国有股减持的试点方案，但这一方案迟早会出台，而且，按照央行官员的话说，“早解决比迟解决好”。对这一问题，中国股市所有投资者需有明确的认识。
　　另外一个对经济有影响的因素是中美贸易纠纷。中国目前对美国有超过1000亿美元的贸易顺差，如果发生贸易战，中短期内中国企业所受影响极大，涉及到的行业也很多。美国一些专家估计，鉴于中美关系目前的现状，纠纷恶化的可能性不大。他们认为，中美贸易纠纷和明年总统大选有关，所以即使是下个月温家宝访美，明年4月胡锦涛访问美国，未必就能够轻易化解。
　　目前的A股市场，显然呈现一个中期的反弹前期。上证指数要看1450点到1500点之间的情况，如果上破1550点，估计可以上试2003年的最高点。
　　不过，大市并未因此而发生反转。如果50天均线上破200天均线，大势反转的趋势可以获得确认。但我们估计，即使出现这种情况，似乎也会到明年中才有可能。但无论如何，目前A股市场仍然是机会大于风险。选择股票，以受益通胀行业为好，其中沿海一些大城市的房地产公司，很可能成为意想不到的黑马。
　　
　　 作者为香港《信报》“中国股市”专栏作家