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摘 要：2009年2月国家能源局召开全国能源会议指出，2009年要加快大型煤炭基地建设，推进煤矿企业兼并重组，促进煤炭运输新通道建设，鼓励大型煤炭企业集团的发展不仅仅局限在煤炭领域内，而是进一步拓展到电力、化工等相关产业。开滦集团抓住这一契机大力拓展业务范围，制定了完整的中长期企业发展战略，并且已经开始了战略扩张。在这一轮激烈的市场扩张的争夺战中，如何控制扩张中的投资风险和财务风险将是处于战略的核心地位。随之而来的，对财务风险的认识和防范的研究必将成为开滦集团公司所面临的重要课题。本文作者将从外部和内部两方面阐述财务风险产生的原因，然后就防范财务风险的措施粗浅的谈一谈自己的看法。
关键词：战略扩张 财务风险 风险防范
2001年，开滦集团与国务院发展研究中心产业经济研究部和中国煤炭工业发展研究咨询中心合作，制定了开滦集团2001年至2010年发展战略，明确战略指导思想是"调整、转型、做精、做强"，产业发展方向是"以煤炭生产为基础，延伸煤电路、煤焦化、煤路港产业链"，战略目标是"把开滦集团公司建设成为结构合理、技术先进、管理科学、面向两个市场、具有较强竞争能力、国内一流的'四跨'（跨地区、跨行业、跨所有制、跨国）型国有控股现代企业集团"。随着集团公司扩张的逐步推进，巨大的资金压力和财务风险日益明显的暴露出来，要想在当前激烈的能源争夺战中立于不败之地，就必须加强财务风险的防范和控制，必须加强战略扩张中的财务风险性质和成因的研究，必须积极主动地面对将会发生的风险提前做好防范措施，降低财务风险发生的概率，减小财务风险带来的损失，推动集团公司整体发展战略的实现。
一、企业战略扩张中的财务风险
关于风险的定义，迄今为止，学术界尚未有统一的认识，较有影响的观点是：损害可能说、损失不确定说、预期结果离差说等。这些观点大多将风险与"不确定性"相联系。从财务管理的角度而言，风险就是企业在各项财务活动过程中，包括企业的筹资、投资、收益分配等财务活动中，由于各种难以预料和无法控制的因素作用，使企业的实际报酬和预计报酬发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。财务风险是由于企业资本运动中的不确定的因素给企业带来的风险，即资本运动的风险。
由于企业扩张需要大量的资金支持，筹资活动和投资活动频繁，关注扩张中的财务风险就显得尤为重要。企业扩张中的财务风险主要有两种观点：
第一种观点是筹资风险或融资风险。企业扩张需要巨额资金，除自有资金之外，负债将是企业解决资金问题的主要途径，因此会产生不能偿还到期债务的风险，即用货币资金偿还到期债务的不确定性。这种观点认为财务风险与负债经营有关，从财务的角度来界定财务风险，把企业负债融资作为财务风险的来源，并且可以通过分析资产负债率、产权比率等反应企业长期偿债能力的指标，判断财务风险的大小。
第二种观点是资本运动风险。企业扩张中的财务活动受各种不确定因素的影响，使得企业收益与预期收益发生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。企业财务活动包括筹资、投资、利润分配等，是企业资本的运动过程，在财务活动的组织和活动的任何一个环节和方面出现问题，都可能促使这种风险变成损失，导致企业盈利能力和偿债能力的下降，这种观点从财务活动整个过程出发界定财务风险，外延更加广阔。笔者更倾向于这种观点。
从本质上讲，企业扩张中的财务活动也是企业经营管理活动的一部分，财务风险也是企业战略扩张中的经营风险。因此，财务管理应该是对企业资本运动及其所体现的经济关系的组织和控制、协调，是一项组织财务活动、处理财务关系的综合管理工作。财务风险是具有广泛外延的概念，不仅仅是指筹资风险，它涵盖了筹资风险，投资风险和利润分配风险等。财务风险是财务活动中一切不确定的因素给企业带来的预期收益和实际收益的发生偏差的可能性。
二、企业扩张中财务风险的形成的原因
由于企业扩张中的财务活动及其复杂，引起财务风险的原因就会有很多，包括自然的和人为的，可控的和不可控的，企业内部因素和企业外部因素等。本文从企业内部和企业外部两个角度从发，简单分析财务风险形成的原因。
（一）企业财务风险的外部因素
企业财务风险在相当大的程度上受理财环境制约，如生产、技术、供销、市场、物价、金融、税收等因素，对企业组织财务活动和处理财务关系都有重大影响，也是产生财务风险的外部因素。对企业财务活动产生影响的外部因素包括经济环境、市场环境、法律环境、税收环境、金融环境等，这些因素存在于企业之外，是不可控的因素，会给企业带来不可避免的系统风险。外部环境的变化对企业来说是难以准确预见和无法改变的，企业财务管理如果不能适应外部环境的变化，就会给企业财务管理带来困难，从而影响企业发展战略的实现。
1.企业财务决策有赖于企业外部的各种市场信息及时准确的收集。市场信息不完全不及时将会增加企业的财务风险，近年来能源市场竞争的加剧将直接导致市场信息不对称。另外，在经营决策时，由于种种原因，造成取得成本过高，或者有些信息根本无法取得，或者信息取得不及时，致使企业领导者对许多情况不了解，从而导致财务决策失误，增加企业财务风险。
2.财务风险涉及到国家相关政策的稳定程度和完善程度。企业扩张时间长，投资规模大，相关政策的变化会直接影响资金回收的确定性。地方政府支持程度和政策导向也会影响企业的财务决策，从而增加企业的财务风险。
3.企业的财务风险与客户的信用状况有直接关系。企业无法控制客户的未来发展情况，如果客户违约，拒绝履行合同条款，不支付货款，或者拒绝提供资金支持，将会给企业带来难以预料的危机。此外，自然灾害等可抗力因素造成客户经济状况恶化，丧失支付能力等，也会增加企业的财务风险。
（二）企业财务风险的内部因素
开滦集团公司是一个特大型国有企业，有众多的子分公司，在资金运作上有着复杂的一方面，尤其在公司扩张中资金活动频繁，可能存在财务风险。 1.企业扩张中财务活动的特殊性
企业扩张中财务管理活动的特殊性是产生财务风险的重要内部原因。对于企业扩张而言，从资金筹集到投入生产，最后产生效益，完整及时的收回货币资金，往往是扩张战略成功与否的关键，也是生存与发展的关键。因而货币资金回收的时间和金额上不确定性成为扩张活动中财务风险的主要来源。另外，企业战略扩张中财务管理活动涉及的范围很广，问题很多。比如，企业筹资中的自有资金和负债资金的比例问题及其相关负债经营问题、投资多元化问题、利润分配问题、固定资产管理问题和应收账款管理问题等一系列问题。并且，随着集团公司扩张步伐的加快，资产规模日益扩大，企业的财务管理活动变得越来越复杂。
2.企业的资本结构是否合理
企业资本结构不合理也是产生财务风险的一个主要原因。企业发行在外的债务（包括尚未偿还的银行借款和流通的债券）、股权和其他衍生证券的相对比例，构成了企业的资本结构。资本结构的核心问题是负债在企业全部资金中所占的比例。合理安排负债会降低企业的资金成本，解决企业自有资金不足的问题，能够给企业带来财务杠杆效益；反之，但企业的息税前利润率小于利息率时，企业的负债越大，负债率越高，企业自有资金利润率就会越低，甚至企业会发生亏损。
此外，企业本身财务管理活动的无序及财务决策缺乏科学性、缺乏时效性等等，也是引发财务风险的重要内部因素。
三、企业扩张中财务风险的防范
在集团公司的扩张中做好财务风险的防范，减少财务风险可能带来的损失，将具有现实意义。下面笔者从以下几个方面来谈谈财务风险的防范措施。
（一）树立风险意识，加强危机管理
企业在激烈的市场竞争中，要树立正确的风险意识，勇于承担风险并注重控制风险是企业成功的关键。收益与风险是正相关的关系，高收益必然会伴随高风险，因此，企业在追求高额回报的同时，应该意识到高风险的存在，遵守风险收益均衡的原则，树立正确的风险意识，立足市场，确立风险防范和规避机制，建立一套完善的财务信息系统，及时对财务风险预测和防范。
（二）提高决策水平，确保决策科学
企业决策者应该根据已有的信息，做出正确的财务决策，提高决策水平的科学化，防止因决策失误而产生的财务风险。筹资决策时，首先谨慎选择筹资方式，了解各种筹资方式的资本成本和风险，确定好企业的资本结构；合理利用负债资金，充分发挥负债的财务杠杆作用，实现股东权益最大化；充分利用好各项财务数据，对企业各种能力综合考虑，以到达防范筹资风险的目的。在投资决策中，要坚持以效益为中心的投资原则，统一使用所筹集的资金，是资金投入合理化，达到既分散风险又提高效益的目的。企业还应对所投项目进行全面科学的分析，用运定量分析和定性分析的方法，预测投资前景，减少财务风险。
（三）建立预警机制，有效防范风险
企业应该建立实时、全面的财务预警机制，并与企业的经营管理系统衔接，到达是监控的目的。这套系统以企业的信息化为基础，以企业的财务报表系统、经营管理系统及相关的经营管理数据库为依据，运用财会、金融、统计等专业方法，通过分析企业的资产规模、获利能力、偿债能力、成长能力、运营能力等财务指标，发现企业存在的风险，并发出预警提示。
（四）改善资本结构，降低筹资风险
防范财务风险的有效途径之一就是，改善资本结构，合理利用负债和自有资金，协调两者的比例关系，参照同行业的资本成本和企业竞争对手的资本成本，建立企业最佳资本结构。
综上所诉，企业扩张中的财务风险管理，是一项综合的复杂的财务管理过程。企业财务风险的防范是对风险的动态控制过程，对企业扩张中的财务风险进行有效地预测和控制，将会推动企业扩张战略的顺利实施。
关键词：战略扩张 财务风险 风险防范
2001年，开滦集团与国务院发展研究中心产业经济研究部和中国煤炭工业发展研究咨询中心合作，制定了开滦集团2001年至2010年发展战略，明确战略指导思想是"调整、转型、做精、做强"，产业发展方向是"以煤炭生产为基础，延伸煤电路、煤焦化、煤路港产业链"，战略目标是"把开滦集团公司建设成为结构合理、技术先进、管理科学、面向两个市场、具有较强竞争能力、国内一流的'四跨'（跨地区、跨行业、跨所有制、跨国）型国有控股现代企业集团"。随着集团公司扩张的逐步推进，巨大的资金压力和财务风险日益明显的暴露出来，要想在当前激烈的能源争夺战中立于不败之地，就必须加强财务风险的防范和控制，必须加强战略扩张中的财务风险性质和成因的研究，必须积极主动地面对将会发生的风险提前做好防范措施，降低财务风险发生的概率，减小财务风险带来的损失，推动集团公司整体发展战略的实现。
一、企业战略扩张中的财务风险
关于风险的定义，迄今为止，学术界尚未有统一的认识，较有影响的观点是：损害可能说、损失不确定说、预期结果离差说等。这些观点大多将风险与"不确定性"相联系。从财务管理的角度而言，风险就是企业在各项财务活动过程中，包括企业的筹资、投资、收益分配等财务活动中，由于各种难以预料和无法控制的因素作用，使企业的实际报酬和预计报酬发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。财务风险是由于企业资本运动中的不确定的因素给企业带来的风险，即资本运动的风险。
由于企业扩张需要大量的资金支持，筹资活动和投资活动频繁，关注扩张中的财务风险就显得尤为重要。企业扩张中的财务风险主要有两种观点：
第一种观点是筹资风险或融资风险。企业扩张需要巨额资金，除自有资金之外，负债将是企业解决资金问题的主要途径，因此会产生不能偿还到期债务的风险，即用货币资金偿还到期债务的不确定性。这种观点认为财务风险与负债经营有关，从财务的角度来界定财务风险，把企业负债融资作为财务风险的来源，并且可以通过分析资产负债率、产权比率等反应企业长期偿债能力的指标，判断财务风险的大小。
第二种观点是资本运动风险。企业扩张中的财务活动受各种不确定因素的影响，使得企业收益与预期收益发生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。企业财务活动包括筹资、投资、利润分配等，是企业资本的运动过程，在财务活动的组织和活动的任何一个环节和方面出现问题，都可能促使这种风险变成损失，导致企业盈利能力和偿债能力的下降，这种观点从财务活动整个过程出发界定财务风险，外延更加广阔。笔者更倾向于这种观点。
从本质上讲，企业扩张中的财务活动也是企业经营管理活动的一部分，财务风险也是企业战略扩张中的经营风险。因此，财务管理应该是对企业资本运动及其所体现的经济关系的组织和控制、协调，是一项组织财务活动、处理财务关系的综合管理工作。财务风险是具有广泛外延的概念，不仅仅是指筹资风险，它涵盖了筹资风险，投资风险和利润分配风险等。财务风险是财务活动中一切不确定的因素给企业带来的预期收益和实际收益的发生偏差的可能性。
二、企业扩张中财务风险的形成的原因
由于企业扩张中的财务活动及其复杂，引起财务风险的原因就会有很多，包括自然的和人为的，可控的和不可控的，企业内部因素和企业外部因素等。本文从企业内部和企业外部两个角度从发，简单分析财务风险形成的原因。
（一）企业财务风险的外部因素
企业财务风险在相当大的程度上受理财环境制约，如生产、技术、供销、市场、物价、金融、税收等因素，对企业组织财务活动和处理财务关系都有重大影响，也是产生财务风险的外部因素。对企业财务活动产生影响的外部因素包括经济环境、市场环境、法律环境、税收环境、金融环境等，这些因素存在于企业之外，是不可控的因素，会给企业带来不可避免的系统风险。外部环境的变化对企业来说是难以准确预见和无法改变的，企业财务管理如果不能适应外部环境的变化，就会给企业财务管理带来困难，从而影响企业发展战略的实现。
1.企业财务决策有赖于企业外部的各种市场信息及时准确的收集。市场信息不完全不及时将会增加企业的财务风险，近年来能源市场竞争的加剧将直接导致市场信息不对称。另外，在经营决策时，由于种种原因，造成取得成本过高，或者有些信息根本无法取得，或者信息取得不及时，致使企业领导者对许多情况不了解，从而导致财务决策失误，增加企业财务风险。
2.财务风险涉及到国家相关政策的稳定程度和完善程度。企业扩张时间长，投资规模大，相关政策的变化会直接影响资金回收的确定性。地方政府支持程度和政策导向也会影响企业的财务决策，从而增加企业的财务风险。
3.企业的财务风险与客户的信用状况有直接关系。企业无法控制客户的未来发展情况，如果客户违约，拒绝履行合同条款，不支付货款，或者拒绝提供资金支持，将会给企业带来难以预料的危机。此外，自然灾害等可抗力因素造成客户经济状况恶化，丧失支付能力等，也会增加企业的财务风险。
（二）企业财务风险的内部因素
开滦集团公司是一个特大型国有企业，有众多的子分公司，在资金运作上有着复杂的一方面，尤其在公司扩张中资金活动频繁，可能存在财务风险。 1.企业扩张中财务活动的特殊性
企业扩张中财务管理活动的特殊性是产生财务风险的重要内部原因。对于企业扩张而言，从资金筹集到投入生产，最后产生效益，完整及时的收回货币资金，往往是扩张战略成功与否的关键，也是生存与发展的关键。因而货币资金回收的时间和金额上不确定性成为扩张活动中财务风险的主要来源。另外，企业战略扩张中财务管理活动涉及的范围很广，问题很多。比如，企业筹资中的自有资金和负债资金的比例问题及其相关负债经营问题、投资多元化问题、利润分配问题、固定资产管理问题和应收账款管理问题等一系列问题。并且，随着集团公司扩张步伐的加快，资产规模日益扩大，企业的财务管理活动变得越来越复杂。
2.企业的资本结构是否合理
企业资本结构不合理也是产生财务风险的一个主要原因。企业发行在外的债务（包括尚未偿还的银行借款和流通的债券）、股权和其他衍生证券的相对比例，构成了企业的资本结构。资本结构的核心问题是负债在企业全部资金中所占的比例。合理安排负债会降低企业的资金成本，解决企业自有资金不足的问题，能够给企业带来财务杠杆效益；反之，但企业的息税前利润率小于利息率时，企业的负债越大，负债率越高，企业自有资金利润率就会越低，甚至企业会发生亏损。
此外，企业本身财务管理活动的无序及财务决策缺乏科学性、缺乏时效性等等，也是引发财务风险的重要内部因素。
三、企业扩张中财务风险的防范
在集团公司的扩张中做好财务风险的防范，减少财务风险可能带来的损失，将具有现实意义。下面笔者从以下几个方面来谈谈财务风险的防范措施。
（一）树立风险意识，加强危机管理
企业在激烈的市场竞争中，要树立正确的风险意识，勇于承担风险并注重控制风险是企业成功的关键。收益与风险是正相关的关系，高收益必然会伴随高风险，因此，企业在追求高额回报的同时，应该意识到高风险的存在，遵守风险收益均衡的原则，树立正确的风险意识，立足市场，确立风险防范和规避机制，建立一套完善的财务信息系统，及时对财务风险预测和防范。
（二）提高决策水平，确保决策科学
企业决策者应该根据已有的信息，做出正确的财务决策，提高决策水平的科学化，防止因决策失误而产生的财务风险。筹资决策时，首先谨慎选择筹资方式，了解各种筹资方式的资本成本和风险，确定好企业的资本结构；合理利用负债资金，充分发挥负债的财务杠杆作用，实现股东权益最大化；充分利用好各项财务数据，对企业各种能力综合考虑，以到达防范筹资风险的目的。在投资决策中，要坚持以效益为中心的投资原则，统一使用所筹集的资金，是资金投入合理化，达到既分散风险又提高效益的目的。企业还应对所投项目进行全面科学的分析，用运定量分析和定性分析的方法，预测投资前景，减少财务风险。
（三）建立预警机制，有效防范风险
企业应该建立实时、全面的财务预警机制，并与企业的经营管理系统衔接，到达是监控的目的。这套系统以企业的信息化为基础，以企业的财务报表系统、经营管理系统及相关的经营管理数据库为依据，运用财会、金融、统计等专业方法，通过分析企业的资产规模、获利能力、偿债能力、成长能力、运营能力等财务指标，发现企业存在的风险，并发出预警提示。
（四）改善资本结构，降低筹资风险
防范财务风险的有效途径之一就是，改善资本结构，合理利用负债和自有资金，协调两者的比例关系，参照同行业的资本成本和企业竞争对手的资本成本，建立企业最佳资本结构。
综上所诉，企业扩张中的财务风险管理，是一项综合的复杂的财务管理过程。企业财务风险的防范是对风险的动态控制过程，对企业扩张中的财务风险进行有效地预测和控制，将会推动企业扩张战略的顺利实施。