借着新能源的热潮，天威保变(SH 600550)成为2005年以来最牛的股票之一。2006年3月21日，天威保变公布了一份较为抢眼的年报，营收增长73．24％至19．63亿元，净利润则几乎翻了一番，达到1．01亿元。当日，天威保变的股价高开高走，收在14．91元，比之2005年6月时起步的6元左右，已上涨了2倍有余(考虑股改因素)。
　　年报显示，天威保变的新能源产业终于从概念炒作变成了现实的业绩，其控股51％的天威英利在2005年实现营收5．36亿元(同比增长超过200％)，净利润8481万元(同比增长近9倍)。以权益法核算，天威英利贡献利润4325万元，成为天威保变最主要的利润来源。
　　而在公布了不俗业绩的同时，天威保变抛出了两份募集资金的方案。第一份计划是市场上颇为敏感的增发新股，预计将发行A股不超过3500万股，计划投入两个项目：其一是出资1．1亿元对四川新光硅业增资扩股，以持有其35．66％股权；其二是上马风力发电整机项目，计划总投资2．5亿元。
　　这两项投资皆在新能源领域。四川新光硅业主要从事多晶硅材料的生产，为太阳能电池厂商的上游。由于硅片厂商产能扩张速度明显滞后于电池片厂商，近年来硅料价格快速上升，原材料供应成为太阳能产业的竞争焦点。目前我国多晶硅几乎全部依靠进口，国际市场供不应求，市场前景良好，国家已将8英寸及以上的单晶硅片和多晶硅片列为重点鼓励发展的产业、产品。
　　四川新光原由四川省投资集团绝对控股，天威保变在2005年对其单方进行增资扩股，成为其第二大股东，四川省投资集团持股38．9％，仍为第一大股东。目前这一项目已经以银行贷款投资完成，将用预期中的募集资金归还贷款。
　　而风力发电项目看上去并不逊色于太阳能。从世界范围来看，可利用的风力资源比水资源要大上10倍，而我国的风力资源约为10亿千瓦。风力发电目前是新能源发电中技术最成熟、最具规模化开发条件和商业化前景的发电技术，天威保变准备投入2．5亿元，引进国际先进风机技术，生产风力发电机组。这一市场很可能成为天威保变新的利润增长点。
　　天威保变的第二份募集资金方案便是准备将天威英利分拆上市。无锡尚德(NASDAQ：STP)这家主营太阳能业务的公司在2005年末上演了新的财富神话，其以15美元／股的价格发行(发行市盈率超过30倍)，最高曾摸至45．95美元，目前仍维持在30美元之上，市盈率超过100倍。
　　无锡尚德的市场表现无疑直接刺激了天威英利，后者同样将上市地初步选在了纽约交易所。尽管在营收和净利润表现上皆不如无锡尚德(营收2．26亿美元，净利润3062万美元)，但在全球都将新能源视为投资热点时，纽约这个世界市场显然足够容纳第二家来自中国的太阳能企业。
　　若以30倍市盈率计算，天威英利的估值约为25亿元，根据其新增发行现有股份的25％测算，将募集到约6亿元的资金(8000万美元左右)。如果以100倍市盈率估值，天威英利目前的总市值应为80多亿元，这已远远超出天威保变的总市值(以3月21日收盘价计算，约为49亿元)。
　　在计划分拆天威英利的同时，天威保变、英利集团及天威英利的核心人员将分别对其增资765万元、735万元、1000万元。完成后，天威英利的注册资本由7500万元增加到1亿元，天威保变持股比例由51％下降到45．9％，而天威英利的核心人员将持有10％股权，其中天威保变董事长丁强将持有1．5％、副董事长边海青和总经理杨明进各持有1％。
　　若以上述天威英利25亿元估值计算，其核心人员1000万元出资便获得了10％股权(以2005年利润数据计算，这一价格的市盈率低至1．2倍)，对应的市值约为2．5亿元，增值约为25倍；若以80亿元市值计算，增值更是高达80倍。毫无疑问，天威英利若能选准时机顺利上市，又将造就一批千万元级的富翁。
　　一个不容回避的事实是，分拆上市将稀释天威保变在天威英利的持股比例，将由45．9％进一步下降至约36％，这将影响到其对前者的利润贡献。当然随着天威英利二期产能的进一步释放及三期扩建，其经营状况可继续看好，贡献的利润绝对额很可能仍保持快速上升，而由分拆上市带来的超额资本利得将会完全弥补对天威保变原有股东的可能损害。