1月15日，央行提升准备金0.5个百分点，1月16日发行2100亿的央票，巨额资金回笼并没给现券市场和货币市场带来多大冲击。1月23日，暂停近两年的3年期央票，在央行的公开市场操作中重新亮相，有望打破现在央行面临的资金回笼困境，画出流动性管理的新路线图。今后1年和3年央票、存款准备金率、定向央票可望三分天下，共同治理泛滥的流动性。
　　1月23日，央行在公开市场上共发行了700亿元1年期央票、600亿元3年期央票和200亿元7天正回购，共回笼资金1500亿元。由于3年期央票的“加盟”，央行回笼流动性的效率可望大大提高。在市场流动性充裕的情况下，法定存款准备金率和公开市场操作将同时发挥回收市场流动性的作用，而3年期央票的复出，降低了动用利率、汇率等价格性工具的必要性。
　　3年期央票再度启动是减轻一年期央票负担，加大流动性回笼力度的信号，其作用甚至不下于上调存款准备金率。货币政策、中长期贷款、股市资金、债券市场、收益率曲线都有可能因此而发生变动，可谓是“牵一发而动全身”。
　　近三年来，一年期央行票据一直是央行回笼资金的主要工具。但由于期限短，每年公开市场为对冲到期的票据，不得不再大量增发一年期央票，使得一年期央票的发行规模不断增大，但是资金回笼的效率却在下降。1月初，央行发行1年央票累计达到3300亿元，2006年到期的央行票据创纪录地达到2.54万亿元。其中，仅一年期央行票据的到期量就高达2.3万亿元，占了9成。如果2007年继续以一年期央票为主要工具，不仅将使短期央票发行规模迅速膨胀，增加了2008年公开市场操作的难度，而且还将对短端收益率产生不利影响。
　　发行3年期央票，一方面使得央行不必频繁地发行短期票据，来对冲不多久又会到期的资金。另一方面，有助于错开央票集中到期的时点，缓解资金回笼压力，同时还可以将这些资金锁定更长的时间，有利于长时间对冲过剩的流动性。
　　而3年央票的发行意义可能更多的体现在对流动性的紧缩上。回顾2005年6月3年央票停发这一时点，可以发现新增贷款尤其是中长期贷款恰好从那时开始增长。也就是说，以往3年央票的发行能够有效地挤占银行中长期贷款资金。目前发行3年期央票对于防止新增贷款季节性反弹也具有较大意义。
　　如果3年央票保持每周600亿元的发行规模，月度资金回笼力度可以达到2000多亿元，已经超过了上调存款准备金率0.5个百分点的效力。从这个角度看，1年和3年央票（主要是更长期限的3年央票）、法定存款准备金率、定向央票这三大工具回笼流动性的效力基本可以互相抗衡，这将是今年央行的最重要的流动性治理工具。
　　3年期央票的出现，将预示着今年债券市场利率体系有望将由扁平化逐步转向陡化。2006年，债券市场由于短期债券大量发行，而中、长债券供应相对不足，造成收益率曲线扁平化趋势日益严重，资金要素的价格被进一步扭曲。以金融债为例，目前1年期与10年期金融债利差缩小至75个基点，而1年期与3年期金融债的利差仅为12个基点。3年期央票面市后，随着供给量大幅度上升，中期债券的利率将会逐步调整，从而有助于理顺短端中端、中端与长端之间的利率体系加构，提高长期和短期交易品种的利差，使收益率曲线更为陡峭，债券市场陡峭化程度将逐步上升。
　　对于投资者而言，在市场资金极度宽裕的背景下，债市之前连续走出一波小高潮。而1月23日发行的3年期央票发行利率为2.97%，高于预期，目前央票仍具有较好的投资价值。在目前流动性充裕且发行品种有限的情况下，机构对央票有较高的配置需求。
　　同时，目前回购尚处于低位，央票和回购之间仍存在较大的利差，这增加了央票投资的吸引力。这可以在一定程度上满足投资者对不同品种投资工具以及商业银行资产配置的需要。同时值得注意的是，机构心态的日趋谨慎，投资者应该清楚随着价格的走高，市场风险也在累积。