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医药行业 并购绩效财务指标分析法
研究背景及意义
随着近年来的高速发展，我国医药行业吸引到了世界各地投资者的关注，有研究指出，在未来几年内，我国医药市场预计年复合增长率将位世界前列，到2019年，其规模将超速增长，届时我国医药市场将成为仅次于欧美日等发达国家医药市场之外的又一新兴市场，其势头不容小觑。与此同时，随着我国今年来实行的一系列医药改革，多次下调的药价更为国内医药企业造成了不小的压力。因此，在上述复杂的经济环境、政策环境下，关注我国医药企业并购情况，做从我国实践角度出发的并购绩效研究，也就显得更加重要。
结合对上述医药行业现状的综合考量，本文选取了K公司对贵州B制药有限公司的并购案例作为重点研究对象，该案例是国内医药行业并购中较为典型的案例，该案例不仅同时涉及新技术的合并与市场规模的扩大，还符合我国特有的地区性差异（通常表现为东部沿海企业对中西部企业的并购），因此该案例在某种程度上就是我国医药行业并购的一个缩影，通过对其更加深刻的研究，可以在部分程度上反映出医药行业并购的财务特点，强化我们对特定行业并购特点的认知，使得研究结果更加具有代表性。同时还可以为提高医药企业的并购绩效提出一定的意见和建议，并为之后的并购行为提供借鉴和参考，促进资源整合的效率和成功几率。
医药行业并购现状
医药行业作为切实与亿万民众生活息息相关的行业之一，其发展水平直接影响了我国大多数人的就医水平，因此关注医药行业的发展并对其进行有效的引导，是事关国计民生的重要问题。但是，我国的医药行业至今仍有许多不足，可大致归纳如下：
（1）发展结构不合理，创新能力薄弱
放眼我国当前的医药市场，不难发现各企业之間生产的药品有很高的重复性，互相之间模仿之风盛行，同一种药能出现多个厂家的版本，其功能却都大同小异。单我们常见的板蓝根颗粒，就不难买到白云山、999、香雪和云南白药等等品牌不一的冲剂，这种仿制现象的存在，使得制药企业的技术要求低、创新研究少，从而导致了发展革新的受限，进一步使得我国的医药企业缺乏在国际市场上的竞争力，难以得到国际认可。
（2）市场竞争缺乏规范，不正之风盛行
随着医药行业的迅猛发展，其销售链中各环节之间利润分配的矛盾日益凸显，为了扩大利润和企业的市场份额，企业往往会采用提升药价以加大对医院的让利的方法来促销自己的产品，久而久之便使得药价虚高，从而破坏了医药行业的健康发展。
（3）并购金额过高，甚至影响到企业的后续经营
我国医药企业在并购过程中往往对自身估值过高，导致在并购过程中投入资本过大，有的甚至会导致资金运转出现问题，对其后续的经营造成恶劣影响。
K公司并购B制药的动因分析
（1）扩大利润，实现规模效益
企业利润最大化作为所有企业都必然追求的目标之一，对企业发展起到了至关重要的作用，企业之间通过并购行为能够获得更大利益、扩大经济规模并达到获得资本效益的目的。医药行业也是如此，作为利润增长速度快、未来发展前景良好的关乎国计民生的重要行业，并购行为可以使该类企业获得规模效益，最终实现高市场占有率和高销售增长率。
（2）弥补其缺乏大品种的缺陷
K公司公司虽然产品种类繁多，但并没有5亿级别以上的产品，而贵州B制药93%的市场份额都由“恤彤”牌丹参川芎嗪注射剂构成，该产品在2013年的销售额达到了43亿元左右，与K公司的需求不谋而合，二者的结合可以令K公司早日实现扩大市场份额和影响力的目标。
（3）建立销售网络，扩大销售途径
促成K公司对B制药并购的客观因素里，B公司完善的销售网络扮演了十分关键的重要角色，K公司因受自身销售体制的限制导致其许多产品无法进入国家或地方医保，这对医药的销售来说无疑是很大的不足，与此同时B拥有的在全国范围内的完善的销售网络以及与代理商之间的密切合作关系恰好可以弥补这一缺陷，通过并购B，K公司的潜力品种便可以嫁接到B的销售体系中去，直接进入终端销售环节，这将会大大增加其药品的销售量。
并购影响及后续建议
综合多角度的财务分析不难发现，K公司对B制药的并购行为不仅使其经营成果出现显著提高，而且大幅度提升了企业的总资产价值；但与此同时，由流动比率、速动比率、资产负债率以及产权比例传递出的信息意味着K公司总体偿债能力的下降，给企业带来了很大的偿债压力；盈利能力有所提高，但伴随而来的是应收账款周转率下降而为企业带来的额外的坏账风险，应收账款的回收不力以及存货变现速度的降低都会降低企业总资产的周转速度；发展能力方面，与并购前相比，并购后的K公司增长率表现并不理想，仍需针对其未来发展提出改善方案。
K公司与B制药之间的此次并购，是一次对双方都有所裨益的良性并购行为，K公司通过B的销售网络打开了针对国家或地方医保的销售渠道，直接进入终端消费群体，既能够节省中间成本，又能够扩大其所面对的消费群体，同时还能弥补自身缺乏大品种的缺陷，使其拥有更大的市场份额和更强的市场影响力。
但不可忽视的是，并购所为K公司带来收益的同时，也为其带来的严峻的债务负担，其偿债能力的减弱，使企业破产的可能性增加，其营运能力的降低，也使得企业内部资金的周转需要的时间延长，无法发挥最大的获利效用。因此，在并购后的整合工作中，K公司还需更加重视财务整合，特别是财务风险的防范和控制，加强组织整合和业务整合，促进利润最大化目标的实现，最终提高企业的长期绩效，进而提升企业的整体价值。本文对并购后整合工作所提出的建议如下：
（1）加强财务整合，防范财务风险
由上述财务指标分析的结果可以看出，由于企业在并购时为融资而借入了一部分债务，导致并购后的企业总体偿债压力增大，财务风险升高，因此加强财务整合迫在眉睫。但是财务整合的实现并不能仅仅依靠财务部门，而是需要企业由上到下各层级人员的共同合作，从生产环节开始到销售环节为止，每一步都需要各部门的共同参与，制定相同的财务整合目标，才能从根本上提高企业的资金周转的速率，提升企业的抗风险能力。此外，在财务整合的过程中，不能盲目冒进，应对不同层次的整合要采用不同的步骤和策略，必须紧跟企业的扩张发展，为企业规模的壮大而服务。
（2）深入业务合作，促进组织对接
不同的企业之间的组织结构和管理制度往往存在差异，管理者的行事方式更是各不相同，如果并购之后不注重组织之间的相互融合，则容易产生矛盾，导致工作效率的降低，甚至威胁到企业的正常运作。因此，要想使并购行为获得理想结果，就必须达成统一的发展目标，充分发挥出双方优势，才能推进企业间的协调融合。
（3）建立完善监督机制，减少代理问题
当前我国的管理层仍然缺乏较为完善的激励和约束机制，只有建立起健全的监督机制，才能平衡企业所有者和管理者之间的利益冲突，使二者的目标统一起来，避免出现只顾各自利益、双方背道而驰的现象。
（4）加强文化整合，促进员工交流
企业文化作为公司做事原则、行为作风的主要依据，是展现公司个性和风格的重要手段，然而由于不同的企业之间奉行的文化宗旨不同，易导致双方员工在合作中发生冲突，形成对工作效率的消极影响，因此企业并购之后，该当注重文化整合，促进双方员工交流，形成合作互助的工作气氛，才能促进财务绩效的提高。
研究背景及意义
随着近年来的高速发展，我国医药行业吸引到了世界各地投资者的关注，有研究指出，在未来几年内，我国医药市场预计年复合增长率将位世界前列，到2019年，其规模将超速增长，届时我国医药市场将成为仅次于欧美日等发达国家医药市场之外的又一新兴市场，其势头不容小觑。与此同时，随着我国今年来实行的一系列医药改革，多次下调的药价更为国内医药企业造成了不小的压力。因此，在上述复杂的经济环境、政策环境下，关注我国医药企业并购情况，做从我国实践角度出发的并购绩效研究，也就显得更加重要。
结合对上述医药行业现状的综合考量，本文选取了K公司对贵州B制药有限公司的并购案例作为重点研究对象，该案例是国内医药行业并购中较为典型的案例，该案例不仅同时涉及新技术的合并与市场规模的扩大，还符合我国特有的地区性差异（通常表现为东部沿海企业对中西部企业的并购），因此该案例在某种程度上就是我国医药行业并购的一个缩影，通过对其更加深刻的研究，可以在部分程度上反映出医药行业并购的财务特点，强化我们对特定行业并购特点的认知，使得研究结果更加具有代表性。同时还可以为提高医药企业的并购绩效提出一定的意见和建议，并为之后的并购行为提供借鉴和参考，促进资源整合的效率和成功几率。
医药行业并购现状
医药行业作为切实与亿万民众生活息息相关的行业之一，其发展水平直接影响了我国大多数人的就医水平，因此关注医药行业的发展并对其进行有效的引导，是事关国计民生的重要问题。但是，我国的医药行业至今仍有许多不足，可大致归纳如下：
（1）发展结构不合理，创新能力薄弱
放眼我国当前的医药市场，不难发现各企业之間生产的药品有很高的重复性，互相之间模仿之风盛行，同一种药能出现多个厂家的版本，其功能却都大同小异。单我们常见的板蓝根颗粒，就不难买到白云山、999、香雪和云南白药等等品牌不一的冲剂，这种仿制现象的存在，使得制药企业的技术要求低、创新研究少，从而导致了发展革新的受限，进一步使得我国的医药企业缺乏在国际市场上的竞争力，难以得到国际认可。
（2）市场竞争缺乏规范，不正之风盛行
随着医药行业的迅猛发展，其销售链中各环节之间利润分配的矛盾日益凸显，为了扩大利润和企业的市场份额，企业往往会采用提升药价以加大对医院的让利的方法来促销自己的产品，久而久之便使得药价虚高，从而破坏了医药行业的健康发展。
（3）并购金额过高，甚至影响到企业的后续经营
我国医药企业在并购过程中往往对自身估值过高，导致在并购过程中投入资本过大，有的甚至会导致资金运转出现问题，对其后续的经营造成恶劣影响。
K公司并购B制药的动因分析
（1）扩大利润，实现规模效益
企业利润最大化作为所有企业都必然追求的目标之一，对企业发展起到了至关重要的作用，企业之间通过并购行为能够获得更大利益、扩大经济规模并达到获得资本效益的目的。医药行业也是如此，作为利润增长速度快、未来发展前景良好的关乎国计民生的重要行业，并购行为可以使该类企业获得规模效益，最终实现高市场占有率和高销售增长率。
（2）弥补其缺乏大品种的缺陷
K公司公司虽然产品种类繁多，但并没有5亿级别以上的产品，而贵州B制药93%的市场份额都由“恤彤”牌丹参川芎嗪注射剂构成，该产品在2013年的销售额达到了43亿元左右，与K公司的需求不谋而合，二者的结合可以令K公司早日实现扩大市场份额和影响力的目标。
（3）建立销售网络，扩大销售途径
促成K公司对B制药并购的客观因素里，B公司完善的销售网络扮演了十分关键的重要角色，K公司因受自身销售体制的限制导致其许多产品无法进入国家或地方医保，这对医药的销售来说无疑是很大的不足，与此同时B拥有的在全国范围内的完善的销售网络以及与代理商之间的密切合作关系恰好可以弥补这一缺陷，通过并购B，K公司的潜力品种便可以嫁接到B的销售体系中去，直接进入终端销售环节，这将会大大增加其药品的销售量。
并购影响及后续建议
综合多角度的财务分析不难发现，K公司对B制药的并购行为不仅使其经营成果出现显著提高，而且大幅度提升了企业的总资产价值；但与此同时，由流动比率、速动比率、资产负债率以及产权比例传递出的信息意味着K公司总体偿债能力的下降，给企业带来了很大的偿债压力；盈利能力有所提高，但伴随而来的是应收账款周转率下降而为企业带来的额外的坏账风险，应收账款的回收不力以及存货变现速度的降低都会降低企业总资产的周转速度；发展能力方面，与并购前相比，并购后的K公司增长率表现并不理想，仍需针对其未来发展提出改善方案。
K公司与B制药之间的此次并购，是一次对双方都有所裨益的良性并购行为，K公司通过B的销售网络打开了针对国家或地方医保的销售渠道，直接进入终端消费群体，既能够节省中间成本，又能够扩大其所面对的消费群体，同时还能弥补自身缺乏大品种的缺陷，使其拥有更大的市场份额和更强的市场影响力。
但不可忽视的是，并购所为K公司带来收益的同时，也为其带来的严峻的债务负担，其偿债能力的减弱，使企业破产的可能性增加，其营运能力的降低，也使得企业内部资金的周转需要的时间延长，无法发挥最大的获利效用。因此，在并购后的整合工作中，K公司还需更加重视财务整合，特别是财务风险的防范和控制，加强组织整合和业务整合，促进利润最大化目标的实现，最终提高企业的长期绩效，进而提升企业的整体价值。本文对并购后整合工作所提出的建议如下：
（1）加强财务整合，防范财务风险
由上述财务指标分析的结果可以看出，由于企业在并购时为融资而借入了一部分债务，导致并购后的企业总体偿债压力增大，财务风险升高，因此加强财务整合迫在眉睫。但是财务整合的实现并不能仅仅依靠财务部门，而是需要企业由上到下各层级人员的共同合作，从生产环节开始到销售环节为止，每一步都需要各部门的共同参与，制定相同的财务整合目标，才能从根本上提高企业的资金周转的速率，提升企业的抗风险能力。此外，在财务整合的过程中，不能盲目冒进，应对不同层次的整合要采用不同的步骤和策略，必须紧跟企业的扩张发展，为企业规模的壮大而服务。
（2）深入业务合作，促进组织对接
不同的企业之间的组织结构和管理制度往往存在差异，管理者的行事方式更是各不相同，如果并购之后不注重组织之间的相互融合，则容易产生矛盾，导致工作效率的降低，甚至威胁到企业的正常运作。因此，要想使并购行为获得理想结果，就必须达成统一的发展目标，充分发挥出双方优势，才能推进企业间的协调融合。
（3）建立完善监督机制，减少代理问题
当前我国的管理层仍然缺乏较为完善的激励和约束机制，只有建立起健全的监督机制，才能平衡企业所有者和管理者之间的利益冲突，使二者的目标统一起来，避免出现只顾各自利益、双方背道而驰的现象。
（4）加强文化整合，促进员工交流
企业文化作为公司做事原则、行为作风的主要依据，是展现公司个性和风格的重要手段，然而由于不同的企业之间奉行的文化宗旨不同，易导致双方员工在合作中发生冲突，形成对工作效率的消极影响，因此企业并购之后，该当注重文化整合，促进双方员工交流，形成合作互助的工作气氛，才能促进财务绩效的提高。