股权质押是指股票持有人以其所拥有的股票作为质押标的物,向金融机构融资或为第三方贷款提供担保的行为。自2013年6月沪深交易所推出场内股票质押式回购业务以来,其规模在随后几年迅速扩张,2016年8月,股票质押式回购业务的待购回初始交易金额突破一万亿。2017年9月,股权质押新规的出台使得质押相关指标受到严格监管。在我国资本市场中,股权质押因其独特的融资优势在实业界与学术界均被广泛研究,但很多问题的研究依然未能得出统一定论:股权质押是否会损害公司价值?上市公司股权质押公告发布后市场会对其表现出何种反应,是否会出现股价“崩盘”的情况?在质押新规出台后,市场对于上市公司股权质押公告的反应是否会发生改变,会发生何种改变?以往国内外学者对于股权质押的研究多集中在股权质押对公司价值的影响层面,而对于股价层面的关注较少,股权质押在研究中也大多以虚拟变量的形式出现,并未进行更深入的分类研究。本文以2014-2019年3月最新A股上市公司为样本,采用Fama-French多因子模型对上市公司的股权质押公告行为运用事件研究法进行分析,以发现其市场反应;在得出超常收益率后进一步探究质押新规对与该市场反应的影响,并对可能影响超常收益率的宏微观因素进行回归分析和相关检验。本文的实证结果表明,市场对于上市公司的股权质押行为会表现出显著的负向反应,并且对于非大股东的股权质押行为,这种市场反应更为明显。从时间维度来看,质押公告所蕴含的信息存在提前泄露的现象,但泄露影响随着距离公告日越远而逐渐减小。质押新规对上市公司股权质押公告的市场反应有着显著影响,质押新规推行后市场的负面反应得到显著削弱,这种削弱对于非大股东的股权质押情况表现更为显著,此外,整体的削弱影响在质押新规首次提出时表现最为明显。股权质押的市场反应受到多种因素的影响,从宏观层面来看,公司规模、账面市值比、投入资本回报率均对CAR有着显著影响,市场对于发生在大公司、低估值公司的股权质押行为表现出的负面反应明显弱于对小公司、高估值公司的股权质押行为,且对于经营绩效越好的公司,市场对股权质押行为的负面反应越为明显。从微观层面来看,股东质押比例与累计超常收益率系数关系为正且在1%水平上显著,这意味着对于质押比例越高的股权质押行为,市场对其的负面反应反而越弱。这一现象并不能由传统的代理理论解释,说明股权质押行为所包含的信息还存在着诸如融入资金用途等其他向资本市场的传导机制。本文结论对相关政策也可以提供建设性意见。对于存在融资困难问题的民营上市公司,政府在为其“纾困”时需对其企业状况进行详细核查。股权质押新规的施行力度有待进一步加强,质押新规中各指标阈值也需针对具体市场公司情况进行对应调整,使得股权质押这一融资方式更好地为实体经济发展服务。