随着我国经济的发展,居民财富快速积累,城镇居民的人均可支配收入从2000年的6280元增至2018年的40009元,同一时期,农村居民的人均可支配收入也由2282元增至11567元,财富不断积累的同时,居民的投资需求也随之增加。但数据表明,我国家庭的风险性金融市场参与率和投资比例远远不足,近年来不断完善的金融市场也无法解决这一结构性问题,2015年中国家庭金融调查数据显示,中国家庭金融资产占家庭总资产的平均比重仅10.3%,且其中超过70%为无风险的银行储蓄,投资于风险性金融资产的资金占总资产比重仅约3%,这与Markowitz等人提出的现代投资组合理论中的分散化投资理念相悖。近年来,“雾霾天”等区域性污染事件在多地频发,环境污染带来的负面影响逐渐显现,严重的大气污染一方面极大影响了当地居民的主观情绪,另一方面,也对居民的健康状况构成了不可忽视的威胁,空气中的有害物质随呼吸进入人体,诱发各类呼吸道疾病,并通过流动不畅的空气进行传播。WHO统计的数据显示,2016年以来,室外空气污染导致全球每年超过420万人死亡。空气质量带来的这些影响会进一步传导至金融决策中,影响家庭的风险资产配置。在此背景下,研究空气质量对家庭风险资产配置的影响并厘清其影响路径,对提升家庭风险市场参与程度、增加家庭的金融稳定性、引导家庭资金流向金融市场至关重要。本文首先梳理了国内外家庭资产选择行为的理论及实证研究成果,并在此基础上提出本文的研究问题;其次分析了空气质量对家庭风险资产配置的具体作用机制,包括预防性动机、投资的时间展望期、投资者的风险偏好及时间精力等,并指出健康状况可能在其中起到了重要的中介作用;在理论分析的基础上,本文将中国家庭金融调查（CHFS）数据同市级层面的空气质量数据相匹配,从家庭风险资产参与和家庭风险资产配置两个角度刻画家庭风险资产选择行为,分别用面板Probit模型和面板Tobit模型分析空气质量对二者的影响,并用逐步回归法检验健康状况的中介效应是否显著。在此基础上,结合中国的实际情况,将样本依次根据户主年龄、城乡性质以及东中西部地区划分,进行异质性分析。得出的主要结论在更换空气质量的度量方式后仍成立,表明本文的主要结论是稳健的。本文的主要结论有:第一,空气污染显著降低了家庭风险性金融资产的参与意愿及资金配置比例,这一方面是由于空气质量恶化直接影响了投资者的主观情绪,并改变了投资者的风险偏好,使其更加风险厌恶;另一方面,空气污染显著降低了居民的健康状况,进而增加了投资者的预防性储蓄需求、缩短了投资的时间展望期,最终导致家庭风险性资产的参与意愿和配置比例降低。第二,不同年龄段户主的家庭风险资产配置行为受空气质量的敏感程度不同,户主年龄50岁以上的家庭其风险资产配置行为对空气质量变化更为敏感,而较为年轻的户主其家庭资产选择行为受空气质量影响并不显著,这主要是由于随着年龄增长,人体免疫力减弱,空气污染对健康造成的威胁更大所致。第三,参加医疗保险的家庭和未参保家庭的家庭风险资产配置行为受空气质量影响的方向和显著性一致,但未参保家庭这一影响的幅度更大,这是因为医疗保险通过减缓医疗支出负担的方式有效降低了家庭所面临的风险敞口,进而减小了家庭预防性储蓄需求的变化幅度。第四,这一影响存在明显的城乡异质性,城市家庭的风险资产参与及配置比例在空气质量变差时显著降低,而农村家庭的这一影响并不显著,具体原因为城市居民对空气质量的边际变化更为敏感。第五,这一影响还存在明显的地区异质性,东部地区家庭的风险资产配置决策对空气质量的变化十分敏感,但中西部家庭则观察不到这一现象,这是因为东部地区人口更为密集,空气污染导致的各类传染性呼吸道疾病更容易在人群中传播。本文基于微观金融数据库,采取理论分析和实证检验相结合的方式,详细探讨了家庭外部环境因素——空气质量对家庭风险资产配置行为的影响,引入了中介效应模型深入探讨作用机制,并创新性的将数据匹配精度提升至市级,丰富了国内家庭资产选择领域的研究,对后续研究有一定参考价值。同时,本文的主要发现能够为环境保护和促进家庭资产配置合理化的政策提供理论依据,有利于提升居民综合生活质量,增强家庭金融稳定性,引导增量资金流入金融市场,激发市场活力。