2005年7月,我国踏上汇率市场化形成机制改革路程。12年过去,成效显著,汇率波动区间持续扩大,人民币汇率的市场化程度越来越高。然而近两年国际投机资本的持续冲击,央行频繁的市场干预也让境内外外汇市场间的联系错综复杂。这也成为国内外学者关注的热点。“8.11”汇改以来,人们日益关注未来人民币市场汇率的变化趋势及人民币市场汇率由哪一个市场主导的问题,也由此引发了多次香港人民币离岸市场的多空博弈,凸显了人民币定价权的重要性。文章基于外汇市场间“传染效应”与价格发现机理,选取了在岸市场(CNY)和离岸无本金交割远期市场(NDF)汇率日度数据,参考央行扩大汇率波动区间的时间点,应用Granger因果关系检验明确市场间相互的价格引导关系,采用GARCH-BEKK模型检验了在不同汇率波动区间下的汇率联动效应,以此直观地分析人民币定价权的动态演变,最后结合香港离岸市场的汇率争夺战对探讨人民币汇率定价权的归属问题。样本选择上,本文覆盖了 1周、1月、3月、6月、9月、1年和3年七种交易相对活跃的品种进行全面研究,以期分析更加全面。研究结果表明:从均值溢出效应来看,波动区间为0.3%和0.5%时,中期离岸远期汇率的价格引导能力相对更强,波动区间扩大至1%时,短期离岸远期汇率价格领导能力明显增强,波动区间为2%时,离岸远期汇率全面影响在岸即期汇率。从波动溢出效应来看,波动区间为0.3%时,在岸即期汇率的价格领导能力强势,波动区间为0.5%时,中长期仍表现为在岸即期汇率引导离岸远期汇率,短期离岸远期汇率单向引导在岸即期汇率;波动区间为1%时,除长期远期汇率外,表现为离岸远期汇率的价格领导能力强于在岸即期汇率;波动区间扩大至2%后,离岸远期汇率的价格引导能力显著增强,全面影响在岸即期汇率。人民币定价权是一个动态演变的过程,汇率波动区间的扩大会强化离岸汇率的主导权。在人民币市场汇率的定价权争夺过程中,中国央行消耗外汇储备和收紧离岸人民币市场的流动性都是短期权宜之计,而合理引导人民币市场汇率预期,尊重外汇市场供求规律同时辅以适当的管制措施,建立高效、灵活、富有弹性的人民币汇率定价机制才是长远的根本之策。