论文部分内容阅读
目前我国经济处于转轨时期,随着金融自由化程度的不断加深,金融产品的价格波动日趋增大。同时,金融市场的规模也不断扩大,大量资金流向了国际市场,汇率市场所占的地位也越来越重要。近年来,外汇市场日益融合在一起,在不同的汇率市场波动和风险中表现出合作的动态和复杂的动态。一个国家外汇市场的发达程度标志着这个国家经济发展水平。本文使用2010年6月19日到2015年3月31日,二次汇改后的日数据。运用理论建模和实证分析相结合的方法进行研究。本文主要研究汇率市场中基于汇率-利率联动性的风险度量。近年来,随着贸易不断受到世界各地不同资源的同时冲击,外汇市场成为规模最大、最复杂的动态的经济体系之一,外汇市场作为国际贸易中的关键变量,在国际经济中起着战略作用。与过去相对单一市场结构相比,科技的发展伴随着全球经济一体化推动着外汇市场成为一个完整的市场。外汇市场与外部市场密切相关,并容易受到外部冲击。在外汇市场投资者面临的投资组合的波动率和风险也大大增加。在不同外汇市场上投资组合风险的度量和准确估计需要同时考虑在建模过程中的波动性运动和它们的相互关系。本文首先对汇率-利率联动关系的理论模型,进行了简单的介绍,在宏观经济下,以M-F-D模型为基础,对我国的汇率-利率联动关系进行了分析。然后基于VAR模型研究汇率-利率水平联动关系通过ADF检验、协整关系检验、Granger因果检验、VAR模型以及脉冲响应函数等统计计量方法实现。利用VARMA-DCC-MGARCH模型、MSV模型对人民币汇率和利率的波动性及波动联动性进行实证检验,并对两种联动模型进行了比较。实证研究结果表明,人民币汇率与利率间存在着水平(均值)联动性,以及存在双向的波动相互作用。MGARCH模型分析汇率-利率波动联动关系优于MSV模型。最后本文在此汇率-利率联动性的基础上选用VAR-DCC-MGARCH模型对汇率市场风险进行VaR度量研究,实证分析发现基于VARMA-DCC-MGARCH模型的VaR预测值精确度较高。