上市公司估值研究在证券市场分析中有非常重要的意义。从宏观分析、资本市场分析、行业分析及财务分析到提出投资建议，估值起着一种承上启下的作用。同时，估值是宏观、行业及财务分析的落脚点，所有分析从根本上讲，都是为了提供一个公司估值的基础。此外，价值评估在公司财务规划、兼并收购以及证券投资组合的构建也起着关键作用。　　现阶段我国股市正经历着与国外接轨的过程，但由于中国证券市场的特殊性，不能直接采用国外成熟市场的估值方法。鉴于股票估值研究的重要意义，本文在深入探讨国外成熟的股票估值理论的基础上，试图建立适合中国证券市场情况的分行业股票多因素估值模型。　　本文首先对国内外股票估值的理论与方法进行总结、比较，并陈述其适用性。相关理论既包括传统理论模型、资本资产定价模型，也包括信息观理论、计量定价模型等关于基本面与股价关系的模型。然而，诸多实证表明，由于中国证券市场的有效性低，传统理论模型和资本资产定价模型在中国市场的应用存在诸多局限，无法很好用于股票定价中。而计量经济学中的多因素估值模型通过与股票价值密切相关的因素来确定证券价格，所考虑因素范围较广，具有较强的解释性，是目前投资实践中常用的模型，因此在对股票估值时，本文把多因素估值模型作为主要研究方法。　　决定股票估值的因素有很多，包括宏观因素、行业因素和公司的基本面因素等，但在众多因素中，公司的基本面因素无疑是最基础和最重要的。本文在宏观和中观条件一定的条件下，采取分行业多因素估值模型，研究公司自身基本面因素对股票价格的解释能力。具体地，将决定公司股票估值的因素分为六大类，覆盖公司盈利能力、成长性、偿债能力、股本扩张能力、资产运营效率和股利等方面。　　以医药行业上市公司为研究对象，建立医药行业的多因素估值模型并使用07、08、09年年报数据进行实证分析，得到如下研究结论:　　首先，07、08、09三年的医药行业上市公司的估值模型都在α=5％的显著性水平上通过了检验，说明多因素估值模型可以作为医药行业股票估值的一种方法。　　其次，公司的盈利能力、偿债能力、股本扩张能力和资产运营效率等4个方面的指标在α=5％的显著性水平上通过了检验，它们可以作为解释医药行业股票估值的基本因素。其中，净利润率是唯一三年都进入估值模型的指标，并且净利润率在三个模型中的标准化系数都是最高的，说明净利润率对医药行业公司股票价格起决定性作用。　　第三，多因素模型作为一个多元回归模型，通过了各方面的统计学检验。　　最后，从医药行业上市公司估值模型中也应看到，R2作为衡量因素解释能力的指标并不是很高。这说明，对于医药行业上市公司，基本面因素对股价水平的解释能力有限，股价中没有充分包括基本面信息。同时在07、08、09三年的回归模型中，个别变量的回归系数符号表现不稳定，与预期不一致。究其原因，股票的定价是市场通过买卖行为而最终决定股票的价格，这一价格包含了所有市场参与主体对该股票的预期，因而股价不仅反映基本面信息，而且反映市场噪音。股票价值与市场定价不一致的原因可由市场无效性和市场参与者非理性等来解释。